\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
核心的な観点.
事件:会社公告2022年第1四半期報告書によると、2022 Q 1会社の営業収入は96.67億元で、前年同期比、前月比でそれぞれ26.48%、16.73%増加した。帰母純利益は6.75億元で、前年同期比39.88%減少し、前月比258.05%増加した。
2022 Q 1の業績は予想を超え、利益能力、回転効率はいずれも著しく改善された。2022 Q 1会社の単四半期の帰母純利益は前月比258%増の6.75億ドルに達し、市場の予想を超え、主に溶解スラリー製品の貢献が際立っていると推測されている。2022 Q 1会社の単四半期の年化ROEは14.1%で、環比は10.1 pct上昇し、利益能力と回転効率は著しく改善し、純金利は7.0%で、環比は4.7 pct上昇し、総資産の回転率も著しく上昇した。
パルプ価格の高い企業から利益を得て、溶解パルプは2022 Q 1の利益増量に貢献する重要な源と推測される。広西第1期の167万トンのパルプ紙の生産能力プロジェクトが2021年末までに続々と生産を開始することに伴い(55万トンの文化紙、12万トンの生活用紙、および80万トンの化学パルプ、20万トンの化学パルプを含む)、会社のパルプ紙の生産能力は23%から1000万トン以上増加し、新生産能力は2022 Q 1に貢献して増加した。パルプ価格の高い企業の恩恵を受けて、溶解パルプ価格の急速な上昇による利益拡張または2022 Q 1の利益増加の主な源と推測されています。
四半期ごとに改善傾向が持続し、中長期的な成長性が十分である。同社の広西第1期167万トンのパルプ紙の生産能力は2021年末までに続々と生産を開始した。また、山東宏河の3.4万トンの超高強度特種紙、広西北海の15万トンの生活用紙の第1期プロジェクトはいずれも2022年下半期に生産を開始する計画で、新生産能力の放出は2022年に持続的に貢献する見込みだ。2022年2月末、同社の公告は15億元の買収を通じて南寧の配置を開始し、200億元を投資して525万トンの林パルプ紙一体化プロジェクトを新設する予定で、南寧基地はさらに会社の成長天井を開き、山東、広西北海、ラオスの3大基地と協同する見込みだ。ロシアとウクライナの衝突の下でロシアの針の供給の緊張、ヨーロッパのエネルギー価格の高位と海運物流の遅延などの要素が世界のパルプ業界の供給端に与える影響は依然として残っていることを考慮して、パルプ価格の上半期あるいは高位の揺れの態勢を継続することを予想して、コストの推進の下で文化紙の価格は依然として上昇の空間があって、パルプの利益を溶解しても歴史の中位以上のレベルを維持することが期待されて、
収益予測と投資提案
保守状況によると、20222024年の帰母純利益は30.13/31.40/37.40億元(これまでの予測を維持)に達し、対応BPSはそれぞれ8.37/9.53/10.93元で、ROEは14.6%/13.1%/13.6%に達した。歴史ROEに対応するPB評価区間と結びつけて、2022年の目標評価値1.9倍PBを与え、目標価格15.90元に対応し、「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント
経済成長率の減速、端末需要の下落が予想を上回った。会社のパルプ紙の新しいプロジェクトの推進が予想に達しないリスク
