\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
同社は21年年報と22年第1四半期報を発表し、21年の売上高は253.50億元(yoy+20.1%)、帰母純利益は75.08億元(yoy+0.3%)、非帰母純利益は73.73億元(yoy+34.4%)で、21年は順調に収益した。22 Q 1の売上高は130.26億元(yoy+23.8%)、帰母純利益は49.85億元(yoy+29.1%)で、開門紅の業績の伸び率は高い。
白酒構造のアップグレード量が一斉に上昇し、契約負債の増加が目立った。21年の白酒収入は244.4億元(yoy+21.3%)で、販売量とトン価格はそれぞれ18.1%と2.7%変動し、トン価格の上昇は主に夢6+などの高価格製品の成長率が高く、割合が上昇し、同時に天の青などの製品のアップグレードと世代交代の恩恵を受ける見通しだ。分割によると、21年の中高級酒収入は215.2億元(yoy+21.9%)で、0.6 pctから87.3%に上昇し、21 H 2収入は89.7億元(yoy+30.5%)で、下半期には加速成長した。21年の酒類省内外の収入はそれぞれ115.6億元(yoy+0.9%)と130.8億元(yoy+21.4%)を実現し、省外の割合は53.1%(yoy+0.1 pct)を占めた。21年末のディーラー数は8142社で、前年同期比909社減少し、深さの販売モデルを引き続き調整し、良質な大手企業を支援している。22 Q 1末、会社の契約負債残高は97.7億元(yoy+59.3%)で、後続の業績の伸び率を支える見込みだ。
粗利率は着実に上昇し、利益能力は改善された。製品のアップグレードや値上げなどの恩恵を受け、21年と22 Q 1の粗利率はそれぞれ75.32%(yoy+3.06 pct)と77.30%(yoy+1.14 pct)に達した。公正価値変動損益の影響を差し引いて、21年の会社控除非帰母純金利は29.08%(yoy+2.30 pct)に達した。22 Q 1販売費用率6.59%(yoy+0.29 pct)、管理費用率4.05%(yoy-0.62 pct)、税金及び付加割合16.80%(yoy+0.31 pct);総合では、22 Q 1の販売純金利が38.29%(yoy+1.53 pct)で、収益性が改善された。
改革は徐々に収穫期に入り、経営目標は順調に完成する見込みだ。ここ数年来、会社は積極的に変革し、管理の面では、21年の従業員の持株計画が順調に発表され、経営活力の向上に有利である。製品の面では、21年に新版の天の青のアップグレードを推進し、海の青のアップグレードが着実に行われている。ルートの面では、良質な大商を支援し、団体購入業務を発展させ、ルートの利益を効果的に改善する。会社の改革は徐々に収穫期に入り、省内外の主流価格帯のさらなる上昇に伴い、夢6+などの製品は成長高速道路に入り、利益能力をさらに向上させる見込みだ。22年の会社の経営目標は営業収入が前年同期比15%以上増加し、順調に実現する見込みだ。限界では、会社は「大幹70日・夏嵐」のマーケティング特別行動を実施し、年間任務の完成を加速させることが期待されている。
売上高と粗金利を引き上げ、22-24年の1株当たり利益はそれぞれ6.46、7.87、9.08元(元22-23年の予測は6.36、7.71元)と予測した。結合可比会社は、22年27倍のPEを与え、目標価格は174.42元で、購入格付けを維持した。
リスクヒント:省外の開拓の進度が遅く、消費需要が予想に及ばない、食品安全事件のリスク。
