\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 021 Spring Airlines Co.Ltd(601021) )
投資のポイント
業績の小結:2021年に会社の営業収入は108.6億元(前年同期+16%)を実現し、帰母純利益は3911万元(20年同期の損失は5.9億元)、非帰母純利益の損失は1.1億元(20年同期の損失は8億元)である。四半期別に見ると、Q 1~Q 4の売上高はそれぞれ22億元、32億元、32億元、22億元で、帰母純利益はそれぞれ-2.8億元、3億元、1.5億元、-1.2億元だった。2022年第1四半期の会社の営業収入は23.6億元(前年同期+6%)を実現し、帰母純利益の損失4.4億元に対応した。
運用データではRPKが前年同期比+14%で、19年比で回復率は87%だった。このうち中国のRPKは前年同期比21%増の19年同期の132%だった。ASKは同+10%で、19年に比べて95%回復した。客席率は21年の年間客席率が87.87%(前年同期+3.2 pp)で、そのうち中国航路の客席率は83.06%(前年同期+2.65 pp)だった。
機隊導入では20222024機隊の複合成長率が6.37%だった。2021年12月現在、同社の機隊規模は113機で、そのうち61機を購入し、52機をレンタルしている。2021年には年間でA 320 neo 6機とA 321 neo 5機を含む11機が導入された。2022年~2024年にかけて、会社の機隊規模はそれぞれ119128、136機と予想されている。
客の収入が回復し、油を引くコストと単位費用が下がった。2021年の旅客キロの収入は0.306元(前年同期+0.7%)で、そのうち中国線の収入は0.3元(前年同期+8.7%)、地域線の収入は0.446元(前年同期-31.5%)、国際線は2.432元(前年同期+287.9%)だった。2021年の会社の単位コストは0.2732元(前年同期+3.6%)で、そのうち単位燃費は0.0811元(前年同期+33%)、単位燃費は0.1921元(前年同期-5.4%)だった。2021年に布油中枢は70%上昇し、原油価格は大幅に航空会社のコストに大きな圧力をもたらした。業界が極度に困難な現在、会社のコスト管理は依然として十分で、長い間蓄積してきた優秀な経営能力を体現している。
中国路線のネットワークを豊かにし、新しい基地の育成を加速させる。会社は現在、中国の航路が218本あり、国際線がまだ開放されていない疫病の間、積極的に中国の千万級空港に進出し、上海、石家荘、瀋陽、蘭州、揚州、寧波、揭陽などの既存基地に集中して夜飛行機を増やしたほか、2021年に南昌、大連基地と契約し、3機の夜飛行機を投入した。
収益予測と投資提案。「第14次5カ年計画」期間中、航空業機隊の規模の伸び率は6%を下回る見通しで、同時期の需要複合の伸び率は5.9%となり、民間航空は中期的な需給構造の改善を迎える。会社は疫病の期間中に逆勢の拡張を実現し、22年の夏と秋の航季会社は常に20%(業界の成長率10%)増加し、今後3年間の機隊導入計画も業界の平均を上回った。業界の低迷期に黒字転換を実現することができ、会社の堅実な経営スタイルと精細化運営の能力を体現している。20222024年の会社の帰母純利益は3、14、32億元で、PEに対応するのは133、30、13倍で、現在の会社の単機市場価値レベルは歴史の20%のポイントにすぎず、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:中国の疫病は繰り返し外出需要の回復が阻害され、マクロ経済が下落し、原油コストが上昇した。
