\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
核心的な観点.
同社は21年年報と22年1季報を発表し、21年の売上高は206.42億元(yoy+24.0%)、帰母純利益は79.56億元(yoy+34.5%)で、売上高は200億元を突破した。22 Q 1の売上高は63.12億元(yoy+26.1%)、帰母純利益は28.76億元(yoy+32.7%)で、業績は高い伸び率を維持している。
中高級酒量の価格が上昇し、製品構造がさらに最適化された。21年、中高級酒の収入は183.97億元(yoy+29.2%)で、販売量、トン価格はそれぞれ25.4%と3.0%上昇し、国蔵の年間安定成長がトン価格の上昇を牽引し、特曲と蔵齢の制御された貨物の影響の増加率は減速すると予想されている。このうち21 H 2の収入は101.79億元(yoy+34.3%)で、下半期には成長を加速させた。年間の中高級酒収入は90.1%(yoy+3.6 pct)に達し、製品構造はさらに向上した。21年、その他の酒類収入は20.18億元(yoy-8.7%)で、販売量、トン価格はそれぞれ前年同期比-51.8%と89.4%変動し、構造調整幅は大きい。21年末、ディーラー数は1931社で、前年同期比290社減少した。22 Q 1契約負債は17.63億元(yoy+4.2%)で、ルートの資金調達の積極性は減らない。
粗利率は上昇を維持し、利益能力は安定的に向上した。21年の粗利率は85.7%(yoy+2.7 pct)で、そのうち中高級酒の粗利率は90.3%(yoy+0.1 pct)、その他の酒類の粗利率は45.1%(yoy+4.9 pct)、安定的に上昇した。販売費用率17.4%(yoy-1.1 pct)、費用投入効率が向上した。管理費用率は5.1%で、前年同期比ほぼ横ばいで、税金と付加が売上高に占める割合は13.9%(yoy+0.5 pct)だった。総合的に、販売純金利は38.5%(yoy+2.7 pct)で、利益能力は改善された。22 Q 1粗利率86.4%(yoy+0.4 pct)、販売費用率10.7%(yoy-2.8 pct)、管理費用率4.4%(yoy+0.4 pct)、税金及び付加が売上高に占める割合10.4%(yoy-2.5 pct);総合的に、22 Q 1の販売純金利は45.8%(yoy+2.2 pct)で、利益水準の上昇は明らかだ。
経営目標は順調に実現し、長期的な成長価値を期待している。境界上、国蔵の卸売価格は約915元で、環比は基本的に安定している。同社は22年の営業収入が前年同期比15%以上増加する計画で、順調に実現する見通しだ。低度の国蔵、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952などの製品はハイエンド価格帯をコードし、重要な成長点を構築している。中長期的に見ると、白酒消費のグレードアップの大傾向は着実に推進され、千元の価格帯が拡大し、国蔵は持続的な収益が期待されている。短期疫病は白酒消費に衝撃を与えたが、トップ企業は経済サイクルを通り抜ける能力を備えており、会社の未来の成長空間をよく見ている。
収益予測と投資提案
売上高と粗金利を引き上げ、同社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ7.00、8.68、10.44元(元22-23年の予測は6.73、8.29元)と予測した。結合可比会社は、22年31倍のPEを与え、目標価格217元に対応し、購入格付けを維持した。
リスク提示:消費のアップグレードが予想に及ばず、国蔵販売が予想に及ばず、食品安全事件のリスク
