\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
売上高は安定して増加し、値上げ予想の下で利益が回復し、「購入」の格付けを維持することを期待している。
2022 Q 1の売上高は96.67億元で、前年同期比+26.48%(広西文化紙/生活用紙の生産能力が続々と釈放された)、帰母純利益は6.75億元で、前年同期比-39.08%(系大口原材料の上昇による利益の圧迫)、非帰母純利益は6.58億元で、前年同期-39.22%)だった。私たちは利益予測20222024帰母純利益30.33/31.9/33.34億元を維持し、EPSに対応するのは1.13/1.19/1.24元で、現在の株価はPEに対応するのは10.5/10.0/9.6倍で、値上げ予想の下で利益の修復を期待し、「購入」の格付けを維持している。
文化紙の利益の境界修復、コストの上昇は総合毛利を抑えます
分制品、文化纸:入札シーズンの引き上げ业界の需要境界改善重ね合わせコストサポート(パルプ持続高位)/在库低位推进値上げ函が顺调に着地(2-3月のダブルペーパー/铜版纸は累计550300元/トン値上げ)したほか、海外の文化纸の需要が回复したため、供给は転产箱の板紙が収缩し、供给の切り抜き差が中国の文化纸の输出が増加(2022 Q 1の输出量は前年同期比+9%)し、中国の供给パターンを最适化した。上記の要因により、文化紙は2022 Q 1で利益修復相場が現れ、会社の文化紙トンの利益は300元前後と予想されている。溶解パルプ:下流の顧客の回復良好とコストの推進を受け、工場出荷価格は2月から上昇し、7000+元/トンに維持され、溶解パルプトンの利益は600700元と予想されている。箱板紙:Q 1は相対的に閑散期で、利益は相対的に安定すると予想されている。総合以上の全体粗金利は14.0%で、環比2021 Q 4は4.1 pct増加し、前年同期比-9.4 pct(2021コスト低基数)だった。管理費率は前年同期+0.4 pctから2.5%に達し、株式激励コストの償却と汚水管理費が増加した。財務レート/販売レートは1.3%/2.5%安定し、期間レートは4.2%(-0.4%)であった。研究開発への投資が増加し、費用は前年同期比+1 pctから1.9%、純金利は7.0%(-7.6 pct)だった。キャッシュフロー:経営活動キャッシュフローの純額は10.34億元(-46.55%)である。契約負債は6億6600万元で、前年同期+79.21%だった。
短期的な多要素がコストを乱す圧力はまだあり、値上げの着地状況に注目しなければならない。
短期的にはコストの圧力が残っている:北米の洪水、ヨーロッパのスト、ロシアとウクライナの戦争などの多要素発酵によるパルプ価格が高位区間で揺れ続けている。上半期のエネルギーコストには低基数効果があった。コスト圧力に基づいて、最近、主要紙企業は次々と文化紙の値上げ手紙(200元/トン)を発表し、現在、文化紙工場の在庫は合理的で、疫病の物流の影響を受けて、ルートの在庫はやや増加しており、値上げの着地状況に引き続き注目しなければならない。
リスク提示:パルプ価格が大幅に上昇し、端末需要が大幅に下落し、値上げが予想に及ばない
