\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
業績評価
2022年4月27日、同社は21年年報と2022年第1四半期報を発表した。1)2021年、同社の売上高は38.98億元で、前年同期より+17%増加した。帰母純利益は2億6800万元で、前年同期比+46.52%だった。4 Q 21の収入は10.58億元で、前年同期比+3.74%、前月比+12.72%だった。帰母純利益は0.44億元で、前年同期比+3.43%、前月比-56.32%だった。2)22 Q 1、会社の売上高は9.65億元で、前年同期より+4%だった。帰母純利益は0.45億元で、前年同期比-41%だった。業績は予想に合致する。
経営分析
業績は予想に合致する。21年、会社の粗金利は27.41%で、4.5 pct下落した。具体的には、1)バルブノズルと部品の売上高は6.9億元で、前年同期比+15%、粗利率は42%で、前年同期比6 pct減少した。自動車金属部品の売上高は11.6億元で、前年同期比+20%、粗利率は20%で、前年同期比9 pctを下げ、主な原材料価格が上昇した。2)TPMSと部品とツール:売上高は13.3億元で、前年同期+17%、粗利率は25%で、前年同期より4 pct増加し、主に後装市場の割合が上昇した。また、22 Q 1では、同社の純利益は0.45億元で、同41%減少し、主な原材料、運賃の上昇が続いている。
期間費用は全体的に安定している。期間費用については、1 Q 22社の期間費用率が22.32%で、前年同期より-2.7 PCT変化し、そのうち販売費用率、管理費用率、財務費用率がそれぞれ4.29%/15.78%/2.25%で、前年同期よりそれぞれ-5.76/+3.35/-0.33 PCT変化した。
空懸垂標準化の傾向は明らかで、希少性は会社の成長を保障している。将来、コア部品のコストが下がるにつれて+中国の車種配置が向上し、空懸垂浸透率が持続的に向上する見込みだ。エアスプリングは400万回を超える疲労一致性テストを完了する必要があり、技術障壁が高く、サプライヤーはホスト工場と協力してシャーシを設計する必要があり、後期にサプライヤーを交換するのは難しい。希少な空ばねサプライヤーとして、会社は空懸国産代替の加速を受け、規模化量産で利益率を向上させることが期待されている。
収益調整と投資提案
当社は20222024年にそれぞれ2.86、3.79、5.39億元の純利益を実現し、前年同期よりそれぞれ6.65%、32.47%、42.03%増加すると予想しており、現在の株価は3年間のPEに対応してそれぞれ22、17、12倍となり、「増加」の格付けを維持している。
リスクのヒント
中国外の自動車販売台数は予想に及ばない。サスペンションなどの部品の国産化の進展は予想に及ばない。会社の取引先の開拓は予想に及ばない。会社の海外業務の改善程度は予想に及ばない。人民元の為替レート変動リスク。
