\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 809 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) )
イベントの説明:
同社は2021年の年報を発表し、2021年の帰母純利益は53.14億元で、前年同期比72.56%増加した。営業収入は199.71億元で、前年同期比42.75%増加した。第1四半期の帰母純利益は37.1億元で、前年同期比70.03%増加した。営業収入は105.3億元で、前年同期比43.62%増加した。
イベントコメント
業績は予想通りで、省外の割合は6割近くを占めている。2021年の営業収入は199.71億元で、前年同期比42.75%増加し、帰母純利益は53.13億元で、前年同期比72.56%増加し、予告中位値に近づいた。2022 Q 1の営業収入は105.3億元で、前年同期比43.62%増加し、帰母純利益は37.1億元で、前年同期比70.03%増加し、前期速報に合致し、主に1-2月の貢献の主な増加量にあり、3月の安定した成長にある。1)製品別に見ると、製品構造を引き続き最適化し、青花シリーズの中高級製品の割合をさらに向上させる。2021年汾酒/シリーズ酒/配合酒の売上高は179.2/6.4/12.5億元で、前年同期比41.9%/12.7%/91.4%増加した。2)ルート別に見ると、同社は汾酒「135710」の市場配置を深化させ、大基地市場を安定的に発展させ、南方市場の販売平均増加幅は60%以上に達した。2021年の省内/省外収入は80.7/117.4億元で、前年同期比+34.6%/+49.5%で、省外収入の割合は前年同期比+2.6 pctから59.3%に達した。
製品構造の最適化+品質向上と効率向上を深化させ、利益能力を絶えず向上させる。同社の220212022 Q 1純金利はそれぞれ26.99%/35.4%で、前年同期+4.22/5.6 pctより利益能力が向上している。具体的には、1)20212022 Q 1の粗利益率は74.91%/74.75%で、前年同期+2.76/1.21 pctだった。2)2021年の会社の販売/管理/財務費用率は15.82%/5.96%/-0.17%で、前年同期比-0.45/-1.94/+0.32 pctだった。22 Q 1は販売/管理/財務費用率が11.15%/2.63%/-0.07%で、前年同期比-6.8/-0.62/+0.07 pctだった。3)キャッシュフローは美しく、2022 Q 1の売上高と営業キャッシュフローの純額はそれぞれ88.7/35.4億元で、前年同期+71.9%/1336.0%だった。20212022 Q契約負債はそれぞれ73.8/38.8億元で、前年同期+137.4%/32.4%だった。
原酒生産のエネルギー貯蔵を拡張し、中長期の発展のために護衛する。現在、会社の原酒生産能力は10万トン前後(主工場区+賃貸中汾酒業を含む)であり、会社の製品構造の最適化と調整に伴い、高品質生産能力に対する需要は絶えず増加し、汾酒中長期発展戦略と「十四五」計画に基づき、会社は91.02億元を投資して5.1万トンの原酒生産能力と13.44万トンの原酒貯蔵能力を建設する予定である。このプロジェクトが完成した後、汾酒の原酒生産、貯蔵能力を効果的に向上させ、今回の拡張は規模に対する追求だけでなく、品質に対するプラスコード、ブランドに対するプラス持、競争力に対するアップグレードでもあり、会社の生産貯蔵能力の向上も直接汾酒の高品質の発展を助力する。
青花シリーズは持続的に発展し、2022年の発展は依然として強い。2022年1-3月の青花シリーズは大幅に増加し、青花は汾酒の未来の発展の必然的な選択であり、持続的な発展が期待されている。2021年のディーラー大会では、3つの指標を明確にし、青花汾酒の発展を測定した:青花販売量指標、青花20端末指標、青花汾酒意見指導指標、各区を審査し、ディーラーを青花に焦点を当てるように導いた。同社は2022年の売上高を前年同期比25%前後増加させ、目標は保守的だ。2022年、「青花をつかみ、腰を強くし、ガラス汾を安定させる」製品戦略の下で、ガラス汾の割当額を削減することによって、より多くの資源を青花シリーズに投入し、青花シリーズの持続的な高成長を予想している。全体的に見ると、ローエンドは安定して成長し、腰部製品は勢いを蓄えて成長し、ハイエンド製品は急速に成長し、2022年の全体的な成長速度は依然として速い。
利益予測、評価分析と投資提案:2022年に開門紅を実現し、中長期的に会社の製品のハイエンド化+ルートの全国化の目標が明確で、業績の確定性が強い。今後2年間、営業収入は300億元、3-4年は500億元の収入を見ることができ、年間複合成長率は29%前後である。そのため、将来、製品構造のアップグレード、規模効果の顕著化、管理運営レベルの最適化に伴い、利益の伸び率は収入の伸び率より高く、純金利は絶えず向上する。20212023年の純利益は53.18億元、74.62億元、100.88億元、EPSはそれぞれ4.36元、6.12元、8.27元と予想され、現在の株価に対応し、PEはそれぞれ62倍、44倍、33倍である。「購入-A」の格付けを維持する。
リスク提示:疫病が予想を超えたリスク、省外拡張が予想に達しず、マクロ経済リスク。
