\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 667 Wuhan Lincontrol Automotive Electronics Co.Ltd(688667) )
事件:4月27、28日、会社は2021年の年度報告と2022年の第1四半期報告を発表した。会社は2021年に営業収入8.35億元を実現し、前年同期比9.48%増加した。帰母純利益は1億3800万元で、前年同期比12.3%減少した。非帰母純利益は1億1300万元で、前年同期比24.02%減少した。22年第1四半期、会社の売上高は1.71億元で、前年同期比14.48%減少し、帰母純利益は0.40億元で、前年同期比12.34%増加した。
21年の業績が圧迫され、研究開発への投資を増やし、長期的な運動エネルギーを構築する:1)収入端:公告によると、会社の2021年の売上高は8.35億元で、YoY+9.48%で、成長率は前年同期比大幅に低下した。21 Q 4単四半期の売上高は2.36億元、YoY-5.26%だった。売上高の伸び率が鈍化したのは主に21年下半期の商用車市場の需要が弱いためで、中国自動車工業協会の統計によると、商用車の累計生産販売台数は467.4万台と479.3万台で、前年同期比10.7%と6.6%減少し、これに対して会社は積極的に供給を維持し、販売の増加態勢を維持している。公告データによると、中国の6車種の量産の恩恵を受け、21年の販売収入は8346804万元で、前年同期比9.48%増加した。2)利益端:会社の21年の純利益は1.38億元で、yoy-12.3%である。年間粗金利は31%で、前年同期比2.2 pct減少した。利益率の下落は主にチップ供給の緊張などの影響を受け、業界上流の原材料コストが向上した。同時に、同社は研究開発の投入をさらに増やし、GDI乗用車、電気自動車VCUとMCU、ハイブリッド自動車制御システム、T-BOXなどの分野での技術リード地位を持続的に維持している。21年の研究開発費用は1億1000万元で、前年同期比113.38%増加した。21年に北京研究開発センターと光谷研究開発センターを設立し、研究開発費用は前年同期比0.35億元増加した。同時に研究開発者の株式激励計画を実施し、期末に0.19億元の費用を計上した。22 Q 1の帰母純利益は前年同期比12.34%、粗利率38.49%(QoS+7.5 pct)上昇し、利益能力は徐々に向上した。われわれは自動車の電気化と主流の乗用車市場の転換を背景に、会社は自主開発と技術降本の優位性を発揮し、供給を保証し、販売収入を生み出し、長期的な成長空間をさらに開くことが期待されていると考えている。
混動電動分野は持続的に発展し、乗用車市場の空間は広い:会社は持続的に電動化を配置し、混動と純電製品をアップグレードする。中国自動車工業協会のデータによると、2021年中の自動車市場占有率は13.4%に上昇し、純電気自動車、プラグインハイブリッド(プログラム式を含む)自動車、燃料電池自動車を「三縦」として完成車の技術革新チェーンを配置する。混動化は商用車が2022年に公布される第4段階の燃費に対応する主な手段であり、単台混動システムの価値量が高く、公告によると、60 kwモータコントローラプラットフォームに新たに混動量産車種GCUプロジェクトが2022年に生産を開始する計画である。純電分野では、現在、電気自動車のVCU、MCU分野で継続的に推進されており、VCUはMCUより利益能力が強く、技術障壁が高い。会社の2021年11月の公告によると、会社のVCU製品はすでに大部分の商用車企業をカバーしており、私たちは会社の技術の先発優位性と車工場全体の顧客に対する競争優位性を見ている。公告データによると、2021年にVCU 16318セット、MCU 1541セットが販売され、2020年(VCU 7273セット)より倍増した。同時に、会社は中国の商用車EMSのリーダーであり、徐々に主流の乗用車分野に拡大している。GDIエンジンは商用車のPFIエンジンより価値が高く(2500元)、同社の乗用車GDIエンジンにはすでに顧客の2車種が標定段階にある。私達は、会社が絶えず取引先を開拓することに従って、そしてGDIプラットフォームの優勢に頼って主流の乗用車市場を開拓して、製品は次第に量を放出して、売上高の増加を牽引することができると思っています。
投資提案:当社の2022年~2024年の収入はそれぞれ11.91億元、16.3億元、20.18億元で、帰母純利益はそれぞれ2.47億元、3.58億元、4.08億元で、EPSはそれぞれ4.79元、6.93元、7.90元で、PE額は18倍、13倍、11倍に対応し、「購入-A」投資格付けを維持する。
リスクヒント:チップ供給が緊張するサプライチェーンリスク;大顧客の集中度が高いリスク;業界市場の大幅な変動リスク;市場競争がリスクを激化させる。コアチームの人員流出のリスク;主流の乗用車市場の浸透率が予想に及ばないリスク。
