\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
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4月28日、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、1 Q 22の売上高は96.7億元で、前年同期比+26.48%だった。純利益は6億8000万元で、前年同期比39.2%、前月比+258%で、第1四半期の業績は市場の予想を上回った。
経営分析
1 Q文化紙は着実に値上げされ、トンの利益修復幅は業界平均を上回った。文化紙の価格は21年10月から着実に修復され、3月末の双膠紙/銅版紙の価格はそれぞれ62305680元/トンで、12月末+610/+290元/トンより、広西プロジェクトの生産開始後、会社の自給パルプの割合は55-60%に上昇し、利益能力はコストの弾力性より弱まり、1 Q文化紙の純利益は300元前後で業界の平均レベルをリードし、現在は400+元/トンに修復され、5月200元/トンの値上げ手紙が発行された。文化紙トンの利益は年内に四半期ごとに回復する見込みだ。
溶解パルプ&商品パルプは利益の弾力性に貢献し、バランスのとれた配置の優位性が際立っている。1)溶解パルプ&化学パルプ:溶解パルプの景気度は高位を維持し、3月末の溶解パルプ価格は8200元/トンで、12月末+1500元/トンより、短期景気度は維持し、5月に500元/トンの値上げを予想する。4 Q 21会社は80万トンの化学パルプの生産能力を放出し、一部の商品パルプの対外販売は業績の弾力性に貢献し、3月末の広葉パルプ価格は6130元/トンで、12月末+1040元/トンより高い。2)箱板紙:下流の需要が薄い影響を受けて、3月末の箱板紙の価格は4830元/トンで、12月末-60元/トンより、会社は上流の繊維パルプの配置を受益して、トンの利益は業界の平均レベルよりよくて、更に利益の修復は依然として下流の需要のシーズンが来るのを待つ必要がある。
4 Q純金利リング比+4.7 pct、利益修復が予想を上回った。1 Q粗利率は13.97%で、前年同期比-9.5 pct、環比+4.07 pctで、研究開発力は増加し、販売/管理/研究開発/財務費用率は0.4%2.5/%/1.9%/1.3%で、前年同期+0.01 pct/+0.4 pct/+1 pct/-0.8 pctであった。
南寧525万トンの林パルプ紙一体化プロジェクトを推進し、中長期的に論理的にスムーズに成長した。短期的には55万トンの文化紙、12万トンの生活用紙、100万トンのパルプ生産能力が21 H 2から続々と生産を開始し、22年の業績増加に貢献した。広西南寧プロジェクトが完成した後、会社は製品構造の最適化、物流体系の完備、販売ルートの建設などの面でさらに協同し、山東-ラオス-広西基地の戦略配置が完全で、トップの地位を強固にすることが期待されている。
収益予測と投資提案
当社の22-24年のEPSはそれぞれ1.18、1.24、1.35元と予想され、現在の株価はPEに対応してそれぞれ10/10/9 Xである。
リスクのヒント
下流の需要が予想に及ばないため、紙製品の値上げが予想に及ばないリスクがある。新規生産能力の投入進度が予想に達しないリスク;会社の費用率が不力なリスクをコントロールする。原料価格が大幅に変動するリスク。
