\u3000\u300 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2 Csg Holding Co.Ltd(000012) )
事件:会社は第1四半期の報告を発表し、営業収入は27.86億元で、前年同期比7.35%減少した。親会社の純利益は3.84億元で、前年同期比33.07%減少した。非純利益は3億3600万元で、前年同期比41.3%減少した。
コスト/価格圧力で業績が低下し、経営現金回収効率が向上した。21 Q 1フロートガラスの全国平均価格は221749元/トンで、前年同期比0.78%上昇したが、需要は不動産竣工面積の下落の影響で前年同期比で減少した一方、純アルカリ/天然ガスなどの大口原材料価格は大幅に上昇し、22 Q 1の全国重質純アルカリ価格は前年同期比61%上昇した。この影響で、会社の収入と利益は下落し、粗利率は前年同期比8.97 pct減少し、費用支出は比較的安定し、期間費用率は13%維持された。22 Q 1会社の収益率は106.8%で、前年同期比7.4 pct増加し、売掛金と手形は前年同期比11.4%減少し、収入の減少幅を上回った。22 Q 1会社の経営キャッシュフローの純額は21 Q 1より2.39億ドル減少し、主に21年間の従業員の年末ボーナスの支給と原材料の購入などの経営キャッシュ支出の増加による。我々は、業界要因のほか、22 Q 1の出荷は疫病管理の影響を受け、4月末以来、多くの地域で再生産され、需要はQ 2の釈放が期待されていると考えている。
浮法は鉱物資源を積極的に備蓄し、Low-E生産能力の拡張は市占率を向上させる。会社のフロートガラスはハイエンド製品を位置づけ、コストの上昇と価格の低位の二重圧力の下で、粗利率は一定の保証がある。一方、会社は大口原材料の調達を配置し、鉱物資源の備蓄を拡大し、産業チェーンを上流に延長し、原材料コストの上昇圧力を効果的にヘッジしている。建築ガラス業務の面では、現在肇慶基地(年間250350万平方メートルの中空省エネ/めっき省エネガラス)と天津拡産プロジェクト(年間生産能力は276万平方メートルに増加)の生産能力が徐々に放出されている。2022年に呉江工程ガラス工場（年間120万平方メートルの中空省エネガラス知能製造ラインを新たに生産）、合肥省エネガラス産業基地及び咸寧工程生産ラインの改築・拡張プロジェクト（年間120242万平方メートルの中空省エネ/めっき省エネガラスを新たに生産）が相次いで建設される予定で、2021年に会社LOW-E中空ガラスの中国ハイエンド市場での占有率は40%以上で、新生産能力の生産開始に伴い、会社のハイエンド市場の占有率はさらに向上する見込みだ。われわれは、不動産竣工需要の靭性は依然として残っており、現在のフローティング/建築ガラス需要の最大の変数は疫病であり、各地政府の不動産政策の持続的な緩和に伴い、不動産は都市施策の効果や徐々に現れ、昨年下半期以来延期された注文や集中放出を迎えていると考えている。
電子ガラスの業績は高い増加を維持し、ハイエンド製品の技術反復が加速する見込みだ。2021年、会社の電子ガラス業務の生産と販売は大幅な増加を迎え、2022年の売上高/利益は持続的に高い成長率が期待されている。電子ディスプレイガラス業務の面で、会社は製品の反復を加速することを堅持し、21年の高アルミニウム二代(KK 6)電子ガラス製品は中国のハイエンドブランドの取引先の中で注文が釈放され、咸寧KK 6-Plusは順調に産業化され、製品の光透過度、強化後の落下抵抗と耐傷などの技術性能はさらに向上し、高アルミニウム三代(KK 8)製品もすでに検証を完成し、会社の高アルミニウム電子ガラス技術のアップグレードは突破を実現した。ハイエンドの電子ガラス分野で競争力が向上し、KK 6/8製品の粗利率が高く、顧客の認可効果が伝播するにつれて、22年の会社の業績を牽引する見込みだ。
太陽光発電ガラスは持続的に新生産能力を建設し、中期的な増量を提供する。第14次5カ年計画期間中、太陽光発電などの新エネルギー電力システムの発展の確定性は比較的に強く、会社は依然として太陽光ガラスプレートの発展と新生産能力の建設を期待している。2022年、安徽鳳陽41200 T/Dと湖北咸寧1200 T/D太陽光発電ガラス生産ラインが一括点火して生産を開始する予定で、同時に会社は東莞三期650 T/Dのダブルガラス圧延生産ラインの技術改革プロジェクトを加速させる。このほか、広西北海投資21200 T/D光起電力圧延ガラス生産ラインの建設が準備中であり、将来、光起電力ガラスの新生産能力は約8400 T/Dとなり、光起電力ガラスの第一段階に入り、会社の新築生産ラインの溶融量が大きく、効率が高く、コンポーネントの日増しに大きいサイズ化の需要を満たすことができ、後発優位性を明らかにすることが期待されている。
投資提案:20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ25.86/32.34/39.98億元を維持し、EPSはそれぞれ0.84/1.05/1.30元、PEの推定値はそれぞれ6.56/5.24/4.24倍で、「購入」格付けを維持し、22年の業績目標価格区間は10.92-12.6元である。
リスク提示:不動産投資が大幅に下落し、住宅企業の融資がさらに引き締められ、太陽光発電設備が予想に及ばず、消費電子製品の更新速度が向上した。
