\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
2022 Q 1業績の伸びは安定しており、チャネル改革が利益の向上を駆動し、「購入」の格付けを維持することを期待している。
2022 Q 1会社は売上高56.12億元(+9.25%)、帰母純利益5.38億元(+6.61%)、扣非帰母純利益5.27億元(+12.54%)を実現し、扣非純利益は2020 Q 1複合より34.12%増加し、安定した成長を遂げた。チャネル改革、品目拡張が業績成長を駆動し続ける見込みであることを考慮して、利益予測を維持し、20222024年の帰母純利益は23.57/26.96/30.74億元、EPS対応は2.91/3.33/3.80元で、現在の株価はPE対応は17.8/15.6/13.7倍で、「購入」の格付けを維持する。
オンラインチャネル改革は2022 Q 1の国内販売の成長を安定させ、振動チャネルは徐々に収穫期に入った。
奥維雲網のデータによると、品目別に見ると、(1)2022 Q 1油煙機/ガスコンロ/集積コンロ/消毒タンクラインの売上高は前年同期比それぞれ+0.22%/+0.59%/+496.44%/+28.97%で、集積コンロは製品ラインの拡大の下で急速な成長を実現した。(2)2022 Q 1クリーニング電器全体の売上高は前年同期比+40.35%で、そのうちクリーニング機/ダニ除去器/プッシュロッド掃除機の市場占有率は1.66%/1.96%/7.43%で、高景気クリーニング電器コースの開拓は効果が著しい。地域別に見ると、関連公告によると、2022 Q 1の外販は1.6%前後、国内販売は12.5%前後増加し、国内販売の継続的な比較的良い成長は主にオンライン市場の成長のおかげであると予想されている。オンラインでは、天猫と京東ルートの成長が安定すると予想されている。2022 Q 1ジッタチャネルGMVは2億5000万元を超え、徐々に利益を上げる見通しだ。2022年を展望し、炊飯器、クリーン電気、集積かまど、新興ルートが収益の増加を駆動することを引き続き期待している。
ルート改革は毛利修復を支え、所得税の優遇期限が切れて利益能力が短期的に圧迫される
2022 Q 1会社の粗利率は25.36%(-1.13 pcts)で、同口径では国内販売の粗利率が上昇すると予想され、主なルートと製品構造の最適化によるものである。費用端、2022 Q 1会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ9.52%/1.66%/1.6%/-0.09%で、前年同期比はそれぞれ-2.00 pcts/+0.15 pcts/-0.04 pcts/-0.01 pctsで、環比はそれぞれ-2.36 pcts/-0.11 pcts/-0.83 pcts/-0.12 pctsで、販売費用率は大幅に下落または会計準則の調整で、全体の費用管理制御効果は良好である。総合的な影響で2022 Q 1会社は非純金利9.4%(+0.27 pcts)を控除したが、非純金利ループ比-1.5 pctsを控除したり、所得税の優遇期限が切れたりした。2022年を展望すると、ルート改革が徐々に成果を上げるにつれて、粗利率の境界修復傾向が続くと予想され、外販の新たな定価調整と後続の税収優遇の再認証を重ね、利益の曲がり角が加速する見込みだ。
リスク提示:原材料価格の上昇;SEBオーダー海外移転；為替レートの変動など。
