\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
核心的な観点.
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の売上高は12.12億元で、前年同期比-4.64%、帰母純利益は2.32億元(vs 21 Q 1の損失は1.82億元)、非帰母純利益は2.59億元(vs 21 Q 1の損失は1.90億元)だった。
上海などの多くの地域の疫病と防疫政策のグレードアップの影響を受けて、損失は前年同期比で拡大した。会社の22 Q 1ホテルの業務収入は11.08億元/-4.0%yoy、観光地の業務収入は1.05/-11.1%yoyである。ホテル業務利益総額-3.25億元/前年同期比0.46億元増加、観光地業務利益総額0.53億元/-12.3%yoy。第1四半期の圧力が増大したのは主に冬季五輪期間中の華北地区の疫病管理によるもので、2月下旬以来、上海、深センなど多くの地域で疫病が発生し、全国の防疫措置が全面的にアップグレードされ、会社の22 Q 1全体のRevPARは前年同期比8.8%減少し、19年同期の61%に回復した。22 Q 1販売費用率4.7%/-0.9 pctyoy、管理費用率15.2%/+1.9 pctyoy、財務費用率9.3%/-0.8 pctyoy;22 Q 1経営活動の純金流は1.06億元で、前年同期比-47%で、主に防疫ホテルの徴用が増加したため、徴用金の回収が遅い。
新開店は高速を維持し、軽管理と中高級を並行している。22 Q 1の新開店は190社で、前年同期比4社増加し、そのうち経済型/中・ハイエンド/軽管理/その他はそれぞれ31/57/101/1社で、軽管理モデルは開店を加速させた。22 Q 1備蓄店は1827店までで、前月比21 Q 4で36店増加し、そのうち経済型/中・ハイエンド/軽管理/その他の割合はそれぞれ17%/30%/53%/1%で、22年18002000店の新規開店目標に堅固な基礎を築いた。22 Q 1全体のRevPAR/ADR/OCCはそれぞれ86元/174元/49.2%で、それぞれ19年同期の61%/92%/65%に回復した。会員数は引き続き上昇し、22 Q 1までの会員総数は1.34億/+4.7%yoyだった。
Q 2業界の圧力はさらに大きくなるが、曙光は近づいている。4月に入ってから上海などの疫病は発酵を続け、旅行への衝撃は3月より大きく、STRデータによると4月前の3週間の中国大陸ホテル全体のRevPARは19年同期の40%未満にとどまり、民航総局はメーデー期間中の全国民間航空の旅客輸送量は前年同期比77%減少すると予想している。しかし同時に、上海の疫病の曲がり角はすでに現れ、多くの区はすでに社会面の清零を実現し、上海、杭州などの大規模な常態化核酸サンプリングポイントの建設は、観光旅行の回復が徐々に近づいていることが期待されている。
収益予測と投資提案
疫病がQ 2に与える影響が依然として大きく、その後の回復リズムに不確実性があるため、私たちの調整会社は202224年のEPS予測を0.19/0.97/1.33元(調整前0.43/1.06/1.42元)とし、業界会社の2022年の業績が疫病の影響を受けて変動が大きいため、会社より23年28倍のPEを採用して評価し、目標価格27.27元に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の蔓延は予想を超えた。新しい開店の進度は予想に及ばなかった。マクロ経済の下行は加盟商の投資自信などに影響する。
