\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 58 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) )
イベントの概要
21年の営業総収入は662.1億元で、前年同期比+15.5%だった。帰母純利益は233.8億元で、前年同期比+17.2%だった。21 Q 4の営業総収入は164.9億元で、前年同期比+11.2%だった。帰母純利益は60.5億元で、前年同期比+1.8%だった。22 Q 1の営業総収入は275.5億元で、前年同期比+13.3%だった。帰母純利益は108.2億元で、前年同期比+16.1%だった。業績は市場の予想を上回った。
分析判断：
シリーズの酒量価格の上昇は明らかで、核心市場の安定した高増分製品を見ると、21年 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) //シリーズの酒はそれぞれ491.1/126.2億元の収入を実現し、前年同期より+11.5%/+50.7%だった。 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 製品販売量/トン価格はそれぞれ前年同期比+3.8%/+7.4%であった。シリーズ酒製品の販売量/トン価格はそれぞれ前年同期+7.4%/+30.7%だった。21年 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 製品価格の増加貢献収入は量の増加より大きい。シリーズ酒製品は五糧春、五糧アルコール、五糧特曲、尖荘の四大全国性戦略ブランドに焦点を当て、ブランド構造の持続的な最適化を推進し、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) とシリーズ酒製品の量価の上昇を実現した。
ルート別に見ると、21年に会社は意見指導者のグループ育成とオンライン直営販売を強化し、直販収入は116.0億元で、前年同期比+64.4%だった。地域別に見ると、同社の中核市場東部地区の収入は前年同期比+32.4%で、南部、北部、中部地区では基数が低く、地域では20年に疫病の影響が相対的に大きいため、21年の収入はそれぞれ前年同期比+32.1%/+32.2%/+31.9%だった。各地域のディーラーと専売店の数はいずれも増加し、21年末のディーラーは93社から2054社(シリーズ酒ディーラー純+87社から602社)、専売店は18社から1545社増加した。
利益能力は着実に向上し、キャッシュフローは主に疫病による短期ディーラー資金の圧力を受けている。
21年 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) //シリーズの酒量価格はいずれも上昇し、粗利率はそれぞれ前年同期比+0.6/+4.0 pctから85.6%/59.7%、21 FY/22 Q 1全体の粗利率はそれぞれ75.4%/78.4%で、前年同期比+1.2/2.0 pctだった。21 FY/22 Q 1の販売費用率はそれぞれ前年同期比+0.1/0.3 pctから9.8%/7.4%に達し、配送効率を高めて倉庫物流と人件費を増加させ、オンライン/オフライン/テレビ広告費用はそれぞれ1.6/5.5/5.1億元であった。21 FY/22 Q 1の管理費用率はそれぞれ前年同期比-0.2/0.3 pctから4.4%/3.6%に達し、ほぼ安定を維持した。21 FY/22 Q 1の純金利はそれぞれ37.0%/41.3%で、前年同期より+0.5/1.1 pctで、利益能力の着実な向上は主に粗利率に貢献した。
21年末、経営活動のキャッシュフローの純額は267億7000万元で、前年同期+82.2%で、主な原因は販売収入が増加した(前年同期+29.2%)。契約負債は130.6億元で、前年同期比+51.5%で、22年の春節の準備金の増加によるものと予想されている。22 Q 1期末、経営活動のキャッシュフロー純額は-34.0億元(21 Q 155.1億元)で、主にQ 1中国疫病の多点反発のため、会社は前受金中の現金徴収割合を下げ、注文計画管理を最適化するなどの措置を通じてディーラーの資金圧力を減らし、販売収入を前年同期比-34.8%減少させ、前年同期の銀行引受為替手形の満期収入額が高い総合影響を及ぼした。契約負債は36.1億元で、前年同期比-27.7%だった。
値上げ戦略は断固として、業界のトップの地位は安定して、後続の成長の確定性は高い
21 Q 4普五提価+管理層調整、組織調整が行き届いた後、迅速にマーケティング調整活動に着手し、普五量価バランス戦略を堅持し、経典とシリーズ酒の運営調整を強調した。われわれは現在の管理層の値上げ目標と態度が断固として、全体の仕事を統一的に計画し、管理層の戦略的高度を明らかにしたと考えている。普五中秋の卸売価格は千元以上(現在の卸売価格は980元/瓶前後)に上昇し、市場の自信は大きく向上すると予想されている。現在、白酒業界の集中度が向上し、疫病の影響で次のハイエンドと大衆酒の消費シーンが制限され、ハイエンドの白酒の影響は相対的に小さい。春節期間中の Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) の販売状況は良好であると判断したが、節後から現在に至るまで、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) が受けた疫病の衝撃も相対的に小さく、業界トップのブランドの蓄積は十分に体現されている。私たちは Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) がブランドの優位性を持続的に解放し、市場シェアをさらに向上させ、成長の確定性が高いと考えています。
投資アドバイス
中国の疫病が多発し続けている白酒消費シーンが制限されており、22年の会社の値上げ戦略を重ねて断固として、年間利益予測を調整しています。20222023年の営業収入は771.89/891.16億元から762.04/890.25億元に調整され、前年同期より+15.1%/+16.8%増加し、2024年の営業収入は102511億元増加した。帰母純利益は275.96/32.21億元から270.85/318.97億元に調整され、前年同期より+15.9%/+17.8%増加し、2024年の帰母純利益は371.82億元増加した。EPSは7.11/8.33元から6.98/8.22元に調整され、2024年のEPS 9が追加された。58元です。2022年4月28日の165.85元終値はPEがそれぞれ23.77/20.18/17.31倍だった。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
疫病は予想を超え続けている。経済の下落は需要の減少を招いた。食品安全問題など。
