\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 877 Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入388.65億元を実現し、前年同期比16.88%増加し、帰母純利益34.01億元を実現し、前年同期比47.09%減少した。株式の公正価値の変動の影響を除けば、同社は2021年に純利益40億元を実現し、前年同期比8.19%増加した。同社は2022年第1四半期報告書を同時に発表し、2022 Q 1の営業収入は106.42億元で、前年同期比54.91%増加し、帰母純利益は5.87億元で、前年同期比384.10%増加した。
低圧電器業務の収入は安定的に増加し、転がり開発&発電所運営規模の向上は新エネルギープレートの収入の高増加を推進している。(1)低圧電器業務は、2021年に地域本部と本土化子会社を核心とするグローバル業務アーキテクチャ体系の推進を加速させ、国際業務の営業収入は前年同期比30.52%から25.7億元増加し、プレートの営業収入は前年同期比6.69%から196.54億元増加した。原材料価格の変動の影響で、販売粗利率は前年同期比2.46 pct減の28.94%となった。（2）太陽光発電業務、会社は積極的に「プラットフォーム化、軽資産」戦略を推進し、ローリング開発モデルを通じて顧客の粘性向上、資産品質改善を実現し、同時にユーザー用太陽光発電のリード地位を利用して手付け機の容量を持続的に拡大し、2021年に会社が運営する発電所の規模は8.19 GW（そのうちユーザー用太陽光発電は5.4 GWが世界一）に達し、太陽光発電プレートの営業収入は前年同期比28.76%から181.97億元に上昇した。粗利率は前年同期比2.46 pct減の19.55%だった。2022 Q 1会社の低圧電器業務の発展は安定しており、太陽光発電プレート業務の景気度は持続的に向上し、2022 Q 1自営発電所の規模は8.63 GWに上昇し、電気料金収入は9.55億元に達し、太陽光発電プレートの営業収入は前年同期+113%から49.78億元に達し、会社の帰母純利益は前年同期+384.10%から5.87億元( Zhejiang Supcon Technology Co.Ltd(688777) 株式の公正価値変動の影響を除いた後、帰母純利益は前年同期比+19.88%から7.79億元)に達した。
太陽光発電コンポーネントの製造業務を剥離し、核心主業に焦点を当てて利益の質を改善する予定である。会社は会社の核心業務にさらに焦点を当て、利益能力の確定性を強化するために、太陽光発電コンポーネント製造業務関連資産(取引総額22.5億元)を売却する予定だと発表した。上流原材料の値上げと競争の激化などの要因の影響を受けて、会社の太陽光発電コンポーネント製造業務の粗利率は20/21年に急速に下落し(19年の17.01%から20/21年の10.78%/6.49%に下がった)、21年に約1億元の損失を出した。剥離後、会社の利益能力と資産品質が改善される見込みで、回収資金も会社がユーザー用太陽光発電の開発運営に焦点を当て、リードを拡大するのに役立つ。
「購入」の格付けを維持する:会社が順調に太陽光発電コンポーネントの製造業務の剥離を完成すると仮定し、私たちは22-23年の利益予測を小幅に引き下げ、24年の利益予測を導入し、会社は22-24年に純利益54.88/61.84/68.78億元(2%/6%/新規)を実現し、EPS 2に対応する。55/2.88/3.20元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して12/11/10倍である。太陽光発電業界の高景気度は持続的で、会社の家庭用太陽光発電業務は県全体の分布式政策の推進に伴って放量を加速させ、低圧電器の下流の取引先の中の新エネルギー(主に新エネルギー車)と電力設備(主に国網と関連電力グループ)のプレートも「炭素中和」の背景の下で高速成長を維持し、会社は上述の業務の中で業界をリードしている。今後、業界の景気が上昇するにつれて安定した成長を維持し、「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント:太陽光発電の新規設備の量は予想に及ばない。電力網の投資は予想に及ばない。海外業務経営リスク。要点
