\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年には25.94億元の売上高を実現し、前年同期比34.66%増加した。帰母純利益は6億6600万元で、前年同期比24.38%増加した。非帰母純利益は6.30億元で、前年同期比36.63%増加した。22 Q 1会社の売上高は5億3900万元で、前年同期比4.14%増加した。帰母純利益は0.92億元で、前年同期比29.94%減少した。非帰母純利益は0.91億元で、前年同期比30.36%減少した。
21 Q 4以来、疫病の影響で売上高の伸び率が減速し、デジタル小売ルートの伸び率が目立っている。2021年、同社のカクテル/食用エッセンス/その他の業務はそれぞれ22.85/2.73/0.36億元の売上高を実現し、前年同期比+3.49%/+37.72%/+120.41%で、年間を通じて各業務はいずれも高速成長を維持しているが、21 Q 4/22 Q 1の売上高の伸び率はそれぞれ+12.97%/+4.14%で、そのうちカクテルの売上高の伸び率は+13.85%/+0.34%で、伸び率の減速の主な原因は中国の点状、地域性疫病が頻発し、同社の原材料供給、生産物流が制限されている。一部の重点都市は閉鎖され、損失販売量に影響を及ぼしている。分ルートによると、2021年に同社の主な業務の中でオンライン小売/デジタル小売/即飲ルートはそれぞれ18.14/6.48/0.97億元の売上高を実現し、前年同期比+27.70%/+70.29%/+52.35%で、デジタル小売ルートの成長率がリードし、主な業務の売上高の中で占める割合は25.3%に上昇し、前年同期比+5.4 pctとなった。
22 Q 1コストの圧力が顕著に現れ、新規株式激励、多額減価償却、転換可能債務利息などの費用が上昇した。2021年の会社の粗利率は65.43%で、前年同期比-0.08 pctで、生産能力の利用率の向上、原材料の人工物流コストの上昇などの要素の複合の影響の下で粗利率はほぼ横ばいだった。販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ21.85%/5.26%/2.82%/-0.79%で、前年同期比それぞれ-0.37 pct/+0.03 pct/-0.49 pct/-0.38 pctだった。純金利は25.61%で、前年同期比-2.18 pctで、2021年の会社の各費用率はいずれも安定しており、純金利の低下の主な原因は20年の非経常損益の中で政府の補助が高いことだ。22 Q 1会社の粗利率は62.51%で、前年同期比-4.81 pctで、疫病は予想を超えて原材料、包材、物流コストの上昇圧力が際立っており、21年10月に22 Q 1販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ25.58%/6.76%/3.26%/-0.16%であり、前年同期比それぞれ+2.93 pct/+2.18 pct/+0.71 pct/+1.43 pctであり、主な原因は新規株式激励費用による三費上昇、減価償却費用の増加及び転換債発行後の利息費用の増加であると考えられている。上記の総合要因の影響で、22 Q 1の純金利は16.95%で、前年同期比-8.33 pctだった。
短期的な騒動は業界の長期的な拡張論理を改めず、会社は多くの蓄積力を持っており、成長後の力は十分である。予調酒の面では、中国市場には依然として広い空間があり、業界の成長点は消費者の拡大、消費シーンの延長、消費頻度の向上にあり、短期的な外部環境の変化は業界の長期的な拡大論理に影響を与えないと考えている。会社のマイクロ酔っ払いの基本盤は安定して、2022年にさわやかさを戦略の重点として、同時に強爽、梅の美蓄力を育成して、また多くの製品の備蓄があって、多元の製品を通じて異なるアルコール度数、食感、消費シーンを位置づけて、正確なマーケティング教育の潜在力の消費者の群れを育成して、製品を育成する同時に業界の拡張をリードします。4月のさわやかシリーズには2つの味が追加され、現在、端末の販売とマーケティングの普及が同時に推進されている。また、2021年に同社のlai州蒸留工場が建設され、生産が開始され、同社は中国の強い酒分野で率先して配置され、将来的にはウイスキーの完成品酒、ウイスキーをベースにした予調酒が新たな成長点になる見込みだ。
投資提案:多くの疫病が繰り返され、物流が阻害され、会社の短期販売に大きな影響を及ぼし、原材料、物流費用などが大幅に上昇し、コストが圧迫されていることを考慮し、利益予測を下方修正し、20222024年に32.49/42.32/52.42億元の売上高を実現し、前年同期の成長率はそれぞれ25.2%/30.3%/23.9%だった。帰母純利益は7.67/10.61/13.55億元で、前年同期比成長率はそれぞれ15.2%/38.4%/27.7%、対応EPSはそれぞれ1.02/1.41/1.80元で、対応推定値は28.8/2.8/16.3倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:業界の成長率が減速している。業界競争が激化する。新製品の推進が予想に及ばない
