\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
投資のポイント
事件:1)会社]は2021年の年報を発表し、年間収入は36.9億元(+26.5%)、帰母純利益は10.6億元(+34.1%)、帰母扣非純利益は10.2億元(+33.5%)だった。2)会社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1の収入は11.8億元(+33.2%)、帰母純利益は3.3億元(+21%)である。帰母扣非純利益は3.3億元(+23.7%)である。
会社の業績の増加が強く、製剤業務の国際化の進展が加速している。2021年、会社の業績は目立っており、営業収入の伸び率は26.5%で、利益の30%以上が強く伸びている。四半期別に見ると、21 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4四半期の収入は8.8/8.7/10.3/9.1億元(+20.3%/+32.2%/+34.9%/+19.9%/+19.8%)で、帰母純利益は2.7/2.8/2.9/2.2億元(+33.5%/+38.5%/+41.3%/+11.2%)だった。Q 1の売上高は11.8億元(+33.2%)で、収入は安定的に増加した。帰母純利益は3.3億元(+21%)で、物流の影響でやや変動する見通しだ。利益能力:20212022 Q 1の粗利率はそれぞれ56.7%(-2.3 ppt)、50.5%(-7.1 ppt)、帰母純金利はそれぞれ28.7%(+1.1 ppt)、28.1%(-2.8 ppt)であり、粗利率の低下は主に海外製剤の販売による輸送コストの上昇、集採などの販売モデルによる製剤収入の確認方式の変化などによるものである。費用率:20212022 Q 1の販売費率はそれぞれ13.1%(-2.2 ppt)、8.7%(-5%)であった。管理費率はそれぞれ3.3%(-0.2 ppt)、2.7%(-0.4 ppt)で、製剤販売は出張普及費、人員報酬の増加を引き起こしたが、収入の急速な増加は費率を低下させた。20212022 Q 1の研究開発費用はそれぞれ2.2億元(+17.8%)、5346万元(+57.7%)で、研究開発投入は持続的に増加している。20212022 Q 1の財務料率は2%(+0 ppt)、0.9%(-0.4 ppt)と安定している。
製剤業務は急速に成長し、国際化戦略は業績を持続的に実現している。2021年の製剤収入は21.3億元(+44.5%)、海外:2019年10月に買収した米国企業Meithealの2021年の売上高は10.41億元(+50%)である。一部の製品は米市で占有率が安定している(ベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウム注射液が30%、ボレマイシン注入及びギシタ浜注射液が20%を占めている)。2021年、同社の11の注射剤ANDAはFDAの承認を得て、米国の薬品生産ロットは57個で、米国の注射剤販売パイプラインの最も完全なサプライヤーの一つである。中国:白消安、塩酸ベンダモスチン、ミリノン、スルホン達肝デカンナトリウム注射液などの製品が承認され、そのうち白消安は中国初の視同一致性評価製品である。2021年6月にベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウム、注射用塩酸ベンゼンダモスチンが落札した第5陣の国家集採で、そのうちベンゼンスルホン順阿曲庫アンモニウムは中国初の模倣上場である。2021年会社の中国製剤収入は前年同期比25%増加し、中国注射剤市場の地位は持続的に向上した。
レプチンAPIの収入は安定しており、CDMOは間もなく収穫期を迎える。2021年、会社のレプチンAPI業務は安定を維持し、収入は14.3億元(+9.5%)であった。レプチンと低分子レプチン製剤の成長は強く、2021年に世界で9千万本を超え、前年同期より60%以上増加した。2021年のCDMO事業収入は1億2000万元(-7.2%)で、間もなく収穫期を迎える。子会社の健進製薬は革新生物大分子薬CDMOプロジェクトを推進し、会社は小分子化学薬から大分子生物薬原液+製剤CDMO一体化の未来が期待できる。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ1.06元、1.24元、1.57元で、対応PEはそれぞれ37、28、22倍と予想されている。保有格付けを維持します。
リスク提示:レプチン原料薬の価格と販売量は予想に及ばない。製剤製品の販売は予想に及ばない。ANDAの承認は予想に及ばなかった。研究開発の進展は予想に及ばない。
