\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年に会社の売上高は56.56億元で、前年同期より+43.20%だった。帰母純利益は14億9100万元で、前年同期比+14.21%だった。非帰母純利益は13.81億元で、前年同期比+169.26%だった。第1四半期の売上高は前年同期比+60.25%、前月比-1.64%だった。帰母純利益は5.35億元で、前年同期比+16.67%、環比+21.56%だった。非帰母純利益は4.60億元で、前年同期比+12.21%、環比+7.52%だった。2022 Q 1会社の売上高は18.86億元で、前年同期比+44.16%、前月比+3.95%だった。帰母純利益は6.07億元で、前年同期比+14.21%、環比+13.47%だった。非帰母純利益は5.91億元で、前年同期比+150.83%、前月比+28.9%だった。
利益表:2021年に退職者の統一外費用を一度に計上した2.33億元、2020年に深セン通信と振華新エネルギーの減価償却額を2.46億元還元した後、2021年に会社の実際の経営性純利益は17.24億元で、前年同期より+103%増加した。収入端:新型電子部品は会社の主な収入源(99.43%)として、2021年の収入は前年同期比43.50%増加し、主に下流の軍需産業電子部品に対する需要は大幅に増加した。
利益能力端:2021年に会社は60.82%の粗金利を実現し、前年同期+7.25 pctを実現した。純金利は26.36%で、前年同期比+11.11 pctだった。このうち、粗利率の上昇は主に高付加価値製品の割合の上昇と規模効果を重ね、原材料、人件費、減価償却、エネルギー、その他のコストの収益比はそれぞれ前年同期比2.54、1.54、0.68、0.50、1.98 pct減少した。純金利の引き上げは主に資産+信用減損損失が大幅に減少(収入比6.00 pct低下)したほか、販売、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比1.34、1.86、0.28 pct低下し、管理費用率は前年同期比2.40 pct上昇し、主に一度に統一外費用と業績奨励を計上して大幅に増加した。
貸借対照表:複数の科目は、会社が将来高い成長を迎えることを示しています。1)前払金:2021年末は2.03億元で、年初より64.04%増加し、2022 Q 1は2.70億元に増加した。2)契約負債:2021年末は2.14億元で、年初より525.75%増加し、会社が顧客から受け取った前払金が大幅に増加したことを示している。3)買掛手形及び買掛金:2021年末は13.40億元で、年初より43.90%増加し、2022 Q 1は15.28億元に増加した。
同社は中国軍需産業電子部品のトップ企業として、2021年の年間業績が大幅に増加したほか、2021 Q 4、2022 Q 1の第1四半期の業績も前年同期比大幅に増加し、前月比持続的な成長態勢を呈している。一方、これは下流の軍需産業の電子需要の増加、高付加価値製品の販売の増加、株式激励の実施がもたらしたガバナンス構造の改善が業績端での体現であると考えている。一方、同社は中国の軍需産業電子の本拠地として、その業績表現も軍需産業の高景気度をさらに検証した。1)軍需産業受動部品業務:下流の武器装備の放量列装、国産化率の向上、国防情報化率の向上から恩恵を受け、2021年に持続的な成長を実現し、しかも絶えず新製品の研究開発と応用突破を実現する。業績端:振華富(主なインダクタンス、フィルタ、変圧器)は2021年に7.13億元の売上高を実現し、前年同期比+40.39%だった。純利益は3億1200万元で、前年同期比+74.56%だった。振華雲科(主な抵抗、セラミック容量)は2021年に7億8700万元の収益を実現し、前年同期比+42.72%だった。純利益は2億6500万元で、前年同期比+75.44%だった。振華新雲(主なタンタル容量)は2021年に10.92億元の売上高を実現し、前年同期より+23.51%増加した。純利益は2億5200万元で、前年同期比+2.87%だった。研究開発と応用端:2021年会社の積層シート式固体アルミニウムコンデンサ、単層磁器コンデンサ、LTCCマイクロ波素子などの製品は科学技術成果の転化を完成し、量産を実現した。
2)軍用半導体などのその他の新興分野:会社が半導体分野などの新興分野で配置することが同業界の成長率を上回る主な原因である。業績端:振華微(主営混合集積回路)は2021年に6.55億元の売上高を実現し、前年同期比+67.78%だった。純利益は2億5600万元で、前年同期比+99.94%だった。振華永光(主な半導体分立デバイス)は2021年に10.33億元の売上高を実現し、前年同期比+68.51%だった。純利益は4億4800万元で、前年同期比+138.22%だった。研究開発と応用端:2021年会社は高性能Si基IGBT、固体リレー、無線周波数変圧器、カム回転スイッチなどの新型ハイエンド製品の研究開発を加速させ、高圧大電流IGBTチップの設計製造などの肝心な技術を突破し、多くの新研究製品の性能は国外の基準製品のレベルに達した。EMI電源フィルタ、DC/DC電源モジュールなどは複数のモジュールサンプルを形成し、ユーザーの試用を提供する。3項の高誘電体LTCC材料、1項の低誘電体LTCC材料の研究開発を完成し、性能指標は国外の標的材料のレベルに相当する。3)強大な製品開拓能力は持続的に高い研究開発の投入から来ている。 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) の研究開発投入は同業界の大幅なリードを維持し、2021年の China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) などの研究開発支出はそれぞれ4.94、1.25、1.08、0.81億元であり、 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) のリード優勢は明らかであるため、製品ラインを絶えず拡大し、汎用素子、半導体分立デバイス、電気機械部品、集積回路、MLCC/LTCCシリーズ材料、電子スラリーなどの多くの分野で絶えず品種の開拓を実現している。
4)会社の収益力は持続的に向上している。2021年の会社の粗利率は60.82%に達し、純金利は26.36%に達し、いずれも5年以来の最高値であり、2022 Q 1の粗利率、純金利はそれぞれ62.86%、32.21%で、持続的な成長態勢を呈している。会社の利益能力の向上は主に以下の2つの方面から来ている:第一に、軍用電子部品の販売量の増加がもたらした規模効果;第二に、製品の種類が絶えず広がり、高付加価値製品の販売割合が増加している。
投資提案:2021年と2022 Q 1会社の業績表現は依然として非常に優秀で、現在、軍需産業の電子部品業界は依然として急速な成長時期にあり、会社は2022年に70億元の売上高を実現し、前年同期+27.6%、利益総額は25億元で、前年同期+42.13%だった。当社は20222024年の帰母純利益が21.96、28.52、36.04億元で、現在の推定値レベルが23 X、18 X、14 Xであると予想しています。CEC傘下の軍需産業電子と半導体大本営としては、評価優位性が著しく、「購入」格付けを維持している。
リスク提示：CECの会社の位置付けに対する変化；軍需産業の電子などの業務の発展は予想に及ばない。
