\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 688 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) )
投資のポイント
業界の景気/製品構造の最適化、業績が予想を上回る
会社公告22 Q 1は営業収入/帰母純利益/控除非純利益が2.60/0.87/0.91億、YoY+252%/+106.1%/+124.2%、環比21 Q 4はそれぞれ-7.6%/-17.3%/+10.8%を実現した。疫病の影響の下で、会社の業績は依然として予想を超えた表現があり、私たちは1つは高純石英砂業界の景気の下で、会社の平均価格の上昇がトンの毛利/トンの純利益を明らかに上昇させたためだと判断した。第二に、半導体材料の業務は高い増加を維持しているが、半導体材料の粗利率が高く、製品構造の最適化が業績を牽引している。
高純石英砂は高景気を維持し、量価利が一斉に上昇する見込みだ。
22 Q 1社の高純石英砂収入は約50%を占め、販売台数は約4000トンと予想されています。業界の景気の下で会社はプロジェクトの建設を加速して、2万トンの高純砂プロジェクトはすでに生産を開始して、私達は22年の中で満産する見込みがあります;買収した強邦株も増量に貢献する見込みだ。私たちは1.5万トンの高純砂プロジェクトが23 H 1で生産を開始する見込みだ。新生産能力の持続的な放出に伴い、高純石英砂の販売台数は高い増加を維持する見込みだ。22 Q 1の平均価格は3万元/トンを超え、21 Q 4よりも上昇していると試算しています。第二に、会社の内層砂の割合が向上し、内層砂の平均価格が高いためである。「二つの海外+中国一大」の供給構造の下で、業界は新たにコントロール可能になり、需給は持続的にバランスをとり、業界の景気は継続する見込みだ。
半導体石英材料は持続的な放出が期待され,製品構造の最適化が期待される。
同社は中国外の半導体機器メーカーの認証を積極的に推進しており、現在TEL拡散とエッチング分野の認証、およびLAMエッチング段階の認証を取得しており、米国の応用材料認証は段階的に進展しており、日本および国外の他の半導体メーカーの認証も急速に推進されている。認証企業の数が増加するにつれて、同社の半導体受注は引き続き放出される見込みだ。下流の需要を満たすために、会社は生産能力の建設を加速させ、現在1800トン/年の石英当社は世界で少数のTEL高温拡散認証を取得した原材料サプライヤーであり、当社の半導体石英材料製品構造において、高温製品の割合が5割を超え、かつ割合が持続的に向上する見込みであると判断した。
利益能力の上昇が顕著で、費用管理制御能力が増強
22 Q 1社の売上総利益率/純利益率は54.6%/33.6%で、それぞれ前年同期比+14.3/+13.2 pct、前月比+6.7/-4.0 pctだった。22 Q 1会社の期間費用率は12.6%で、前年同期-2.6 pctで、そのうち販売/管理費用率は前年同期-0.3/-3.4 pctで、研究開発/財務費用率は前年同期+0.3/+0.8 pctであった。会社は引き続き管理制御を強化し、22 Q 1の管理費用の絶対額は1910万元で、前年同期/前月比でいずれも減少を実現した。
投資提案:私たちは22/23/24年の会社の帰母純利益予測を6.22/9.37/11.51億(元利益予測は5.69/9.06/11.24億)に引き上げ、主に会社の内層砂の占有比が徐々に向上し、純石英砂の平均価格の仮定を高めることを考慮した。調整後の利益予測は、現在の株価PEが32/21/17倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;新生産能力の投入は予想に及ばない。原材料価格が大幅に上昇した。
