\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 132 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
事件:会社は2022季報を発表した。2022 Q 1会社の売上高は38.3億元、前年同期+17.1%、販売台数は79.4万キロリットル、前年同期+1.7%、帰母純利益は3.4億元、前年同期+15.3%を実現した。予想にかなう。
Q 1は予想に合致し、量価が一斉に上昇してハイエンド化を推進する。2022 Q 1会社の販売量/トン価格/トンコストはそれぞれ前年同期比+1.7%/4.6%/5.2%だった。製品別に見ると、高級/主流/経済はそれぞれ13.7/19.9/3.9億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期より+24.0%/13.2%/12.8%上昇し、高級製品の割合は2.1 pctから36.5%上昇した。地域別に見ると、西北/中区/南区の売上高は12.0/16.6/9.0億元で、それぞれ前年同期+14.0%/21.7%/14.1%で、そのうち中区の収入は前年同期+1.4 pctから42.8%を占めた。同社のハイエンド化はコスト圧力に対抗し、2022 Q 1の販売粗利率は前年同期比-0.2 pctから47.7%に達し、製品の利益能力は安定している。
経営全体が安定し、所得税率の引き上げが業績を牽引している。2022 Q 1会社の販売/管理/研究開発費用率は13.7%/3.4%/0.6%で、それぞれ前年同期+0.6/-0.8/-0.1 pctで、期間費用率はほぼ横ばいで、会社の販売費用は比較的速い成長蓄力のハイエンド化を維持し、前年同期+2.6%で、会社は現在もハイエンド化が急速に推進されている過程で、年間販売費用率は全体的に横ばいまたは微増で、烏蘇と他の高級製品の共同成長を実現する。2022 Q 1会社は営業利益9.3億元を実現し、前年同期+21.0%、営業利益率は前年同期+0.8 pctから24.2%に達したが、所得税率は前年同期+6.5 pctから26.2%に達したため、主要系会社が申請した税率優遇はまだ承認されていないと予想され、純金利/帰母純金利は前年同期-1/-0.1 pctから17.9%/8.9%に達し、利益能力は依然として高位にある。2022 Q 1ディーラーは296712社増加/減少し、2021年末より純416社減少し、会社のBU調整後に自主的にルートを統合することと関係があると予想されている。
ハイエンド化戦略の下で利益能力の向上に注目する。会社は6+6ブランドの組み合わせでハイエンド化し、大都市の計画の下で販売量が急速に増加し、規模効果でコストの圧力を相殺し、Q 1輸送コストの上昇を考慮すると、原材料価格の上昇によるトンコストの上昇は低位数にすぎないと予想されている。
利益予測:これまでの利益予測を維持し、20222024年の売上高は156.6/181.3/203.9億元、前年同期+19.4%/15.8%/12.5%で、帰母純利益は14.6/19.3/23.3億元で、前年同期+25.0%/32.2%/20.7%で、現在の株価はPEに対応して42/32/26倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:疫病は繰り返し動販に影響する。新製品の開拓は予想に及ばない。繁忙期の販売は予想に及ばない。業界競争が激化する。
