\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
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Juewei Food Co.Ltd(603517) 年報と一季報を発表し、会社の営業収入は65.49億元で、同+24.12%である。帰母純利益は9.81億元で、同+39.86%だった。非純利益7.19億ドル、同+5.87%を差し引く。EPS1.60元/株、10株ごとに現金配当5.7元(税込)。そのうちQ 4営業収入は17.02億元で、同+22%だった。帰母純利益は0.17億元で、同-91%である。非純利益は0.08億ドルで、同-95%だった。Q 1は営業収入16.88億元、同+12.09%を実現した。帰母純利益は0.89億元で、同-62.24%だった。非純利益は0.82億ドルで、同-4.73%だった。
投資のポイント：
1、外部の多重要因により業績が予想より低く、同店はまだ完全に回復していない。2021年の疫病がハロゲン業界に与える影響は2020年に比べて軽減されたが、下半期の疫病は依然として繰り返し、線下需要の低下を招き、特に交通の中枢が高い勢いで店の消費力が低下し、店の経営は2019年のレベルに完全に回復していない。同社は20202021年の2年間の逆勢開店を通じて市場シェアを占め、一部は同店の損失を補い、子会社の貢献増量を重ね、年間24%の成長を実現し、Q 4収入の伸び率は22.39%で、前月比で上昇した。原材料とエネルギー価格の上昇によりコストが増加し、同社は業界のトップとして加盟業者と共に業界のリスクを負担し、昨年Q 4と今年Q 1はいずれも大量の補助金費用を投入し、利益の短期的な下落が著しく、Q 4単四半期は1685万元の利益しかなく、年間利益の伸び率を下げた。
2、年中順調に開店任務を完成し、新店の業績貢献にはまだ向上の余地がある。2021年会社のハロゲン製品業務収入は57.43億元、同+17.27%で、そのうち鮮品類は56.07億元(+15.47%)/包装製品は1.36億元(+29.64%)で、鮮品類の発展は安定し、包装製品の成長は迅速である。総店舗数は1315店から13714店に純増加し、前年同期比10.6%増加した。絶味単店の売上高の平均値は2019年の91%に回復したが、同社の新店の現在の収入貢献はまだ小さく、店齢5年以下の店舗数は61%を占め、貢献収入は54%にすぎず、同社の単店売上高は店齢の増加に伴って上昇した(店齢3年以上の店舗の単店売上高は1年以下より20%以上高く、5年以上は28.6%)今後、新しい店の年齢が増加するにつれて、収入の貢献は増加し続けると考えています。
3、投資収益は利益を厚くし、主業の利益能力は圧力を受ける。原材料供給の減少により価格が上昇し、エネルギー包材コストが上昇したため、収入構造の変動(2021年ハロゲン製品/加盟商管理などの高毛利業務の割合はそれぞれ4.88/0.27 pct減少した;その他の業務の毛利は低く、前年同期-4.77 pct、2021年の収入の割合は上昇した)を重ねて、会社の毛利率は昨年下半期から前年同期比でいずれも減少し、Q 4は前年同期比1.32 pctから26.34%減少し、年間の毛利率は前年同期比1.80 pctから31.68%減少した。費用はQ 4の加盟商に対する補助費用のため、年間販売費率は前年同期比+1.9 pctから8%に達し、単Q 4の販売費率は11.12%で、過去最高となった。前年同期は会計準則の調整のため、販売費率はマイナスで、この影響を除いて、Q 4の粗販売差は前年同期比14.86 pct減少した。そのため、Q 4の純金利は1.08%にとどまり、前年同期比11.57 pct減少したが、2021年に江蘇和府株式の譲渡、投資 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) の上場により、投資受益率が総収入に占める割合は3.42%に達し、前年同期+5.33 pctとなったため、年間純金利は14.8%で、前年同期+1.6 pctとなった。
4、年初に同店の回復態勢は良好で、3月の疫病は店の経営に影響し、Q 1の利益の下落は明らかである。会社は1-2月に同店の表現が比較的に優れて、基本的に2019年のレベルに回復して、3月の疫情の情勢は厳しくて、飲食は多く店を閉じて、販売の損失は深刻で、しかし会社の収入は依然として2桁の増加を実現して、予想より良いです。利益端店の経営は弱く、コストの前年同期比上昇速度は収入より速く、粗利率は前年同期比4.18 pctから30.31%大幅に下落し、2020 Q 1の毛利レベルにほぼ近づいた。またQ 1には一部のディーラーの補助金があり、販売費率は前年同期比+7.32 pctから14.0%となったため、純金利は10.43 pctから4.99%減少した。
会社は核心ハロゲン業務に焦点を当て、サプライチェーンの優位性が際立っており、疫病が好転した後の経営回復を期待している。同社の年報データによると、ハロゲン製品業界は2021年にも12%の成長を実現し、同社は「正を守り、長期にわたって功績を立てる」という年度経営戦略に基づき、強大なサプライチェーン、加盟システム、ブランド沈殿などの多方面の優位性により、成長率は業界の成長率をはるかに超え、市占率の効果的な向上を実現した。(1)サプライチェーンについては、 Tus-Design Group Co.Ltd(300500) キロを半径としてサプライチェーンを配置し、全国に21の生産基地(建設中の2社を含む)を中心としたサプライチェーンネットワークを構築し、「コールドチェーン配送、当日販売」を実現し、効率を効果的に向上させる。(2)加盟体系の面では、「製品組合せ、単店モデル、加盟体系」を核心要素とする三次元一体のチェーン加盟管理メカニズムを構築し、加盟商委員会は116の戦区委員会工作グループ、3000余りの加盟商を組織し、絶味生態の健康成長のために安定したルート基礎を構築した。(3)美食生態圏は第2、第3の成長曲線を作った。会社の冷鎖配送ネットワーク、チェーンルートの管理制御、組織能力の向上、産業投資の融合などの面での核心能力を密接にめぐり、ハロゲン味の核心コースに重点を置き、美食生態とアヒルの首の主業が密接に協力し、会社の「内生+外延」×資本」の成長二重エンジン。「深くカバーし、ルートを精耕する」戦略の指導の下で、会社は2020年の疫病の中で勢いに逆らって店を開き、2021年も安定した店を開く歩みを維持し、MESシステムの全プロセスと協力して購買、生産、倉庫、物流などの一環を通じ、デジタル化のインテリジェント化ツールを運用して利益能力を高める。会社はハロゲン製品のリーダーとしての競争優位性が明らかで、長期成長の確定性が比較的に良く、飲食サプライチェーンシステムの建設と会社の主業は互恵・ウィンウィンを実現できると予想している。
利益予測と投資格付け会社は短期的に疫病経営で損害を受けたが、今年初めに同店経営はすでに良好に回復し、昨年も逆勢で拡大計画を完成し、会社のサプライチェーンとルート建設の優位性が著しく、美食生態圏業務も利益に貢献し始め、疫病の影響が消えた後、会社の経営は比較的良い回復を実現する見込みだ。同社は20222024年にEPSがそれぞれ1.37元、1.97元、2.36元と予想され、対応PEは31、21、18で、今回の疫病の影響が大きく、初めて「増持」の格付けを与えた。
リスク提示1)疫病の持続時間が予想を超えた。2)経済が下がれば、会社の業績回復が予想に及ばない。3)原材料供給価格の変動は会社の粗利率と利益能力に影響する。4)加盟モデル経営管理リスク;5）食品安全問題。
