\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
核心的な観点.
疫病はサプライチェーンと顧客側に大きな影響を及ぼし、第1四半期の収入の伸び率は減速した。2022 Q 1会社は収入11.44億元(+4.76%)、帰母純利益-5.18億元(-43.90%)、非帰母純利益-5.80億元(-281.63%)を実現した。収入の伸び率が鈍化するのは、まず疫病の影響が大きいからだ。第1四半期、深センと東莞などの疫病の影響で、一部の原材料は入荷がタイムリーではなく、生産と出荷が停滞する現象が発生し、一部の注文がタイムリーに出荷されず、収入の確認に影響を及ぼした。上海と吉林の疫病はわりに大きくて、華東は21年に会社の収入の約35%を占めて、会社の最大の収入区域です。顧客の需要と市場競争の激化などの多重要素の影響を受けて、会社の新規注文は理想的ではない。粗利率の下落と損失の拡大は、主に収入構造によるものだ。22 Q 1の粗利率は58.86%で、前年同期と前月比で大きく下がった。主に安全業務の伸び率が悪く、疫病の原因で安全業務の一部の原材料が不足し、安全収入の伸び率がクラウドコンピューティング、モノのインターネットなどの業務より明らかに低く、粗利率の低い業務の割合がさらに向上した。同時にハードウェアの購入コストも上昇した。費用の面では、会社の人員の四半期ごとの増加のため、販売、管理、研究開発費用は高い成長を維持し、成長率はそれぞれ22.61%、31.09%、26.69%だった。また、22 Q 1の費用の絶対額も21 Q 4を上回り、主に年初昇給による人員コストの上昇である。
会社のキャッシュフローと資産負債の表現は依然として健康で、第1四半期の収入の割合は小さく、2020年の疫病を参考にして四半期ごとに回復する見込みだ。第1四半期の会社の現金純流量は-6.93億元(前年同期は-4.17億元)で、下落幅は利益レベルより小さい。貸借対照表の面では、会社は依然として健康で、在庫は3.57億元で、前月比はやや上昇している。契約負債は10億5300万元で、前年同期比72.6%増加し、前月比で減少した。第1四半期の会社の収入は約15%を占め、2020年を参考にして、会社の第1四半期の収入は下落し、年間収入は約19%増加し、利益はやや増加した。後期の疫病が徐々に回復するにつれて、会社は安全業務が正常に交付された後、粗利率と利益能力が大幅に改善される見込みだ。
伝統的な製品の競争力は依然として、クラウド化は産業の新しい業態を模索することに転換した。会社の伝統的な製品は依然として業界のトップ3の市場シェアを維持し、競争力と利益能力は依然として維持されている。情報セキュリティとクラウドコンピューティングは依然として革新的な高景気コースである。ルートは会社の安定した堀とキャッシュフローの源であり、会社が国際的な視点に追いつき、クラウド化に向かって突破し続けることを支えている。XaaS戦略に全力を尽くした後、会社全体の業績は圧迫されたが、未来の突破口を開き、現在SASE、管理クラウドなどの業務はすでに進歩している。
リスク提示:疫病は繰り返し会社の正常な経営リズムに影響し、業界競争が激化するなど
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。第2四半期の疫病は依然として全国で続いているため、業界全体の正常な経営にマイナスの影響を及ぼしている。われわれは利益予測を下方修正し、20222024年の営業収入は88.71/14.92/145.30億元から86.87/112.63/14.50億元に下方修正し、成長率はそれぞれ28%/30%/27%で、帰母純利益は4.35/7.96/10.86億元で、現在のPEに対応するのは83/45/33倍で、「購入」の格付けを維持している。
