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投資のポイント
イベント: Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 2022年第1四半期報告を発表します。同社は2022年第1四半期に96.67億元の売上高を実現し、前年同期比26.5%増加した。帰母純利益は6.75億元で、前年同期比39.1%下落した。非純利益は6億5800万元で、前年同期比39.2%下落した。
生産能力が十分に釈放され、収入の伸び率が美しい。昨年下半期から、広西北海の「林パルプ紙一体化」プロジェクトの第1期各生産ラインは続々と生産を開始した:9月に55万トンの文化紙プロジェクトを年産し、10月に12万トンの生活用紙プロジェクトの中のPM 5と年産20万トンの化学パルププロジェクトを年産し、12月に80万トンの化学パルププロジェクトを年産した。広西基地が全面的に生産を開始するにつれて、会社のパルプ、紙の総生産能力は1000万トンに達し、Q 1の生産能力は十分に釈放され、収入は前年同期比で増加した。
暗い時点が過ぎてQ 1利潤率は前月比で改善した。1)利益端、会社22 Q 1は粗利益率13.97%を実現し、前年同期-9.47 pct.環比+4.07 pct.;帰母純金利6.98%を実現し、前年同期比-7.51 pct。ループ比+4.71 pct.,利益率は前月比で明らかに改善された。2)期間費用について、22 Q 1年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ0.40%/2.52%/1.91%/1.33%であり、それぞれ前年同期より+0.01/+0.41/+1.00/-0.75 pctであった。研究開発費用は164%増加し、財務費用は19.2%減少し、費用投入の質は向上し、運営能力は持続的に最適化された。
業界端:スラリー価格の高位が需給の改善を重ね、利益は引き続き修復される見込みだ。1)文化紙:需給改善利益修復。昨年下半期に大量の海外低価格紙が中国に輸入され、教育の二重削減政策の衝撃を重ね、文化紙の需給と価格が弱まった。2022年を展望すると、パルプの海外供給の妨害の下で、パルプ価格は高位に振動し、コストの支持を形成すると予想され、同時に完成品の紙の需給矛盾の境界は緩やかになる。卓創情報によると、4月28日の双銅紙、双膠紙のトン平均価格はそれぞれ5620元、6250元で、年初よりそれぞれ4.27%、11.36%上昇し、トンの黒字底部が揺れ、パルプ紙一体化の優位性を備えた頭部紙企業が率先して利益修復を実現する見込みだ。2）包装紙：端末需要の引き上げ着工。プラスチック制限令の重ね合わせシーズンを下げ、箱板紙の端末需要を引き上げる見込みで、3月の箱板紙の着工率は64.3%で、前年同期比8.7 pct上昇した。リング比4.8 pct上昇。3）溶解パルプ：高景気度継続。4月28日CCFEI溶解パルプ内盤のオファーは8200元で、昨年の高位に近く、年初より22.4%上昇した。未来を展望すると、下流の紡績服装の需要は安定しており、綿価格の高位は溶解パルプ価格を支えることが期待されている。
三大基地の建設は持続的に推進され、競争優位性が安定し、成長経路がはっきりしている。会社の山東、ラオス、広西の3大基地の配置は成形して、未来更に生産能力の建設と産業チェーンの一体化のプロセスを推進します。広西南寧基地:2022年3月、会社は広西六景成全(年産パルプ15万トン、紙20万トン)の買収を完了し、広西基地南寧の「年産525万トン林パルプ一体化及び関連産業園プロジェクト」を正式にスタートさせた。広西北海基地:4億元を投資して15万トンの生活用プロジェクトを実施する予定で、そのうち第1期の10万トンの生産能力は2022年下半期に竣工して生産を開始する予定である。山東鄒城基地：3億元を投資して太陽宏河年産3.4万トン超高強度特殊紙プロジェクトを実施する予定で、2022年下半期に操業を開始する予定である。
投資提案:当社は20222024年に345.9、370.4、386億元の売上高を実現し、同8.1%、7.1%、4.2%増加し、帰母純利益30.3、32.2、33.5億元を実現し、同2.6%、6.0%、4.0%増加し、EPSは1.13、1.20、1.25元で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:原材料価格の大幅上昇リスク、マクロ経済変動リスク、海外投資政策リスク
