\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 120 Yunda Holding Co.Ltd(002120) )
投資のポイント
核心観点:業界の弱い競争状態の下で、韻達は2四半期連続の業績で利益の弾力性を示し、22年も業界の配当を享受し続け、利益の弾力性を持続的に解放する見通しだ。
利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する。2021年の業界価格戦は緩やかになり、2022年第1四半期の業界価格は依然として高い景気度を維持している。業界の強い監督管理態勢の大体率が持続していることを考慮して、主要企業の競争戦略はまだ変わっていないし、2021年第3四半期以前の韻達単票の純利益は依然として低位で、年間利益の弾力性が大きい。我々は Yunda Holding Co.Ltd(002120) 20222024年の帰母純利益予測を25/31/37億元(これまでの予測20222023年は15/16億元)に引き上げ、EPSに対して0.87/1.07/1.27元(これまでの予測20222023年は0.51/0.56億元)とし、「購入」の格付けを維持した。
利益の弾力性を解放し、曲がり角は予定通りに来た。21年間の会社の帰母純利益は14億7700万元、非後帰母純利益は14億02億元で、前年同期比16%増加した。このうち、第4四半期の非課税後の純利益は6億9600万元で、前年同期比96%増加した。2022年第1四半期、韻は帰母純利益3.47億元に達し、非帰母純利益4億元を差し引き、前年同期比122%増加した。2021年、行政の介入は企業の最盛期の値上げを重ねて、会社は21年のQ 4と22年のQ 1で著しい利益の弾力性を示しました。単票純利益を見ると、第1四半期の韻達単票純利益は0.09元で、前年同期比0.04元増加し、第4四半期比0.04元減少した。私たちは主に春節の件数が少なく、規模効果が弱まり、原油価格の上昇と3月の疫病の影響を受けていると考えています。
単価は依然として堅調で、コストは改善し続けている。2021年韻達の完成業務量は184億件で、前年同期比30%増加し、市場シェアは17%に安定し、業界2位を維持している。2021年、韻達単票の収入は2.14元で、前年同期比4%減少した。単票輸送コストは0.51元で、前年同期比7.3%減少し、単票操作センターのコストは0.31元で、前年同期比5.5%減少した。2021年第4四半期、会社の単票収入は2.53元で、前年同期比0.04元増加し、前月比0.22元増加した。2022年第1四半期、会社の単票収入は2.53元で、前年同期比0.33元増加し、前月比0.23元増加した。主要系2022年第1四半期の宅配業界の価格は依然として堅調で、2021年11月の値上げは第1四半期に続いた。
相場を修復して演じ続け、会社は利益を得続けるだろう。2021年、行政の介入は競争圧力を緩和し、宅配業界は段階的に相場を修復した。2022年、業界の監督管理態勢は大体率が持続し、主要企業の競争戦略は依然として変化していない。韻達2021年第3四半期以前は単票純利益が低く、2022年の利益弾力性が大きい。
リスク提示事件:関連政策の実施には依然として不確実性があり、価格戦は依然として激化する可能性がある。疫病が業務に与える影響リスク;原油価格の変動のリスク;業界の長期コスト曲線が平らになると、企業間の分化に不利になります。
