\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
同社は2021年報と2022 Q 1財報を発表し、そのうち2021年の売上高/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ201.88/24.91/23.86億ドルで、前年同期+12.41%/+39.6%/+37.79%だった。純利益の増加幅が収入より高いのは、年間活動の減少、直営割合の増加によるもので、粗利率は上昇した。このうちQ 4単四半期の売上高/帰母純利益/控除非純利益はそれぞれ60.32/4.44/4.17億ドルで、前年同期比-2.4%/-10.25%/-11.43%だった。2022 Q 1は売上高/帰母純利益/控除非後帰母純利益52.12/7.23/7.26億ドルを実現し、前年同期比-5.15%/-14.17%/-12.9%だった。Q 1の業績の下落は、販売が疫病の影響を受け、男子学生と女子学生の一部の在庫が1億+上昇すると予想されています。また、会社は10株ごとに現金配当金5.1元(税込)を配布し、配当率は10.47%である。
Hla Group Corp.Ltd(600398) 主ブランドの粗利率が改善され、新ブランドは高成長率を維持している。
Hla Group Corp.Ltd(600398) シリーズブランドの直営拓店がスピードアップし、製品のアップグレードによる粗利率の改善:2021年に売上高151.33億元(20202019年比それぞれ+9.91%/-13.14%)を実現し、77.86%を占めた。22 Q 1の売上高は42.63億ドルで、前年同期比-7.3%だった。具体的には、収入が前年同期比で増加した主な原因は:1)主なブランドラインの成長率が良好に維持されている。2)ブランド力の向上(「十二生肖」、「宇宙創造」、「虎虎生威」などの人気IP)、生地のハイエンド化(抗菌シリーズ、三防T、桑蚕糸シリーズなど)の下で製品の単価の向上;3)オフライン直営開店スピードアップ(2021年純開店241社、22 Q 1純開店53社)。また、21年のブランド粗利率は前年同期比+4.02 PCTsから40.01%となり、疫病期の水準をほぼ回復した。主に期間内に直営店が増加したため、製品のアップグレードを重ねて、高付加価値製品の単価が向上し、割引管理が比較的に良い。
サンケノ全体の安定:2021年に売上高22.60億元(20202019同期よりそれぞれ+9.14%/4.26%)を実現し、収入比は11.63%だった。そのうち、22 Q 1の売上高は3.06億元で、前年同期比-4.3%で、ブランド「軽ビジネス、ファッション化、個性化」の設計理念は業界の趨勢に順応し、職業服のカスタマイズレベルを積極的に向上させ、知能製造職場は2022年に試作生産され、製品の革新と技術のアップグレードを通じて、中国の職業服十大リーダー企業を獲得した。2021年の粗利率は51.57%で、やや下落した。
その他のブランドは高成長率を維持している:20212022 Q 1各ブランド全体の売上高は20.42/4.86億元(前年同期比それぞれ+27.14%/16.7%)で、収入の割合は10.51%/9.61%だった。粗利率は前年同期比20202019にそれぞれ+5.66/+7.14 PCTsから44.14%と改善が顕著であった。ブランド別では、2021年の英氏の売上高は8億7200万前後で、前年同期比38%増加し、男子学生と女子学生の売上高は前年同期比+20%前後と予想されているが、現在もサブブランドは赤字だ。
ルート別に見ると、オンラインで高成長率を維持し、オフラインで構造を最適化し続ける。
オンライン:電子商取引ルートは持続的に発展し、Q 1の粗利率は著しく上昇した。20212022 Q 1の売上高は27.26/5.38億元(前年同期+32.98%/-6.33%)で、収入の割合は14.02%/10.64%に達し、2022 Q 1の物流は疫病の影響を受けている。期間内、会社は引き続き主流プラットフォームに力を入れ、内容の電子商取引プラットフォームを深く配置し、「達人帯貨+ブランド自播」の持続的な導入の下で、販売業績の増加幅を拡大した。製品面では、ライン上の専用品目を向上させる(将来の割合は30%-40%に達する見込みだ)。マーケティングの方面、プラスコードのプライベートドメインの流量の建設、 Hla Group Corp.Ltd(600398) ブランドの各電子商取引プラットフォームのファン数は4000万を超えて、公式の微信のファン数は千万を超えます。2021年/22 Q 1の粗利率はそれぞれ前年同期比-2.28 PCTs/+6.92 PCTsから36.19%/41.51%に達し、21年の粗利率の下落は主に昨年のオンライン生放送活動、オンラインオレ譲利が多かったためと予想されている。
オフライン:構造プラスコードショッピングセンターのルートを最適化し、粗利率の上昇が著しい。2021加盟端の売上高は147.01億元(20202019年比+7.62%/-17.82%)、直営端の売上高は24.73億元(20202019年比+44.39%/85.61%)だった。拓店では、2022 Q 1末の加盟/直営店数がそれぞれ7804912店と構造最適化が続いている。加盟先は店舗数が減少した場合、販売の増加は主に製品力のブランド力の向上、加盟店の効果の向上から来ている。直営端の販売増加はチャネルの拡張のおかげだ。また、2021年のオフライン総合粗利率+4.54 PCTsは42.71%に達し、前年同期比の上昇の主な原因は直営比の上昇(同期直営粗利率は63.49%)だった。
粗金利は着実に上昇し、純金利は改善の余地がある。2021年の会社の粗利率は40.64%で、20202019年の前年同期比+3.22 PCTs/+1.18 PCTsより、2022 Q 1の粗利率は前年同期比2.36 PCTsから45.26%上昇した。粗利率の引き上げは端末需要の回復から持続的に利益を得ており、ブランド力の引き上げによる満減などの活動が減少しているほか、直営占有率の引き上げも粗利率の引き上げを牽引している。費用面では、2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率は16.11%/4.93%/0.62%/0.03%で、販売費用率は前年同期比+2.73 PCTsで、主に前年同期の疫病の影響と今期の直営店の増加によるもので、効率向上促進管理費用率は前年同期比-2.04 PCTs低下した。2022 Q 1の疫病の影響で販売費用率は前年同期比+4.07 PCTsから17.35%に達し、総合的に見ると、2021年/22 Q 1の純金利はそれぞれ11.89%/13.57%(前年同期+2.33 PCTs/-1.39 PCTs)で、疫病前より上昇の余地がある。
在庫が健康で、貨幣資金に余裕がある。20212022 Q 1末の在庫はそれぞれ81.2/85.62億元(前年同期はそれぞれ+9.49%/+17.65%)で、同期の在庫回転日数は前年同期比それぞれ-30.3/+52.4日から233.37/263.16日までで、2021年の注文量の増加と12月の天気と疫病の影響で在庫は増加したが、倉庫齢構造は最適化され、1年以内の在庫は71%(2020年は60%)を占めた。売掛金期間の回転日数は前年同期比+0.3/+1.4日から17.79/18.23日まで。20212022 Q 1期の経営性純現純流は43.61/9.09億元(前年同期はそれぞれ+54.09%/-24.25%)で、2022 Q 1末の通貨資金に余裕があり、134.41億元に達し、前年同期より+12.23%だった。
利益予測と投資提案:会社は製品の機能性を向上させ、手を携えて人気のあるIPを獲得し、製品構造を調整するなどの方法で製品力を持続的に向上させる。同時に全ルートのマーケティング、サプライチェーンの効率化、在庫構造の改善、ルートの最適化を配置し、長期的に安定した発展のために堅固な基礎を築く。また、新ブランドは強く、会社の業績成長に新たな原動力を貢献しています。長期的に見ると、会社はプラットフォームの役割を発揮することを通じて、情報化、多品類の配置を推進し、ルート構造を持続的に最適化し、サプライチェーンの効率を高め、会社の長期的な発展のために強大な競争障壁を鋳造している。短期疫病の影響を考慮して、202223/24年の業績はそれぞれ26.39/30.35/33.56億元(22/23年前の値は34.7/39.2億元)で、EPS対応はそれぞれ0.61/0.70/0.78元で、現在の価格対応の推定値はそれぞれ8/7/6倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:ターミナルの需要回復は予想を下回っている。新しいブランドの育成は予想に達していない。在庫管理リスク;研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
