\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年に会社は253.5億元の売上高を実現し、前年同期+0.1%、帰母純利益は75.1億元で、前年同期+0.3%、非純利益は73.7億元で、前年同期+0.4%だった。2022 Q 1会社の売上高は130.3億元で、前年同期比+23.8%、帰母純利益は49.9億元で、前年同期比+29.1%、非純利益は49.0億元で、前年同期比+28.5%だった。また、2022年の売上高目標は15%以上増加した。
省外市場が高く増加し,全国化が着実になった.地域別に見ると、2021年に会社はそれぞれ省内/省外市場で118.0/135.5億ドルの売上高を実現し、前年同期比+18.1/22.0%で、省内は主流価格帯から500元以上の力を得て、M 6+の放量は売上高の増加を牽引した。省外は会社のルート改革の恩恵を受け、全国化のプロセスは持続的に打ち固められている。ディーラーの数を見ると、2021年に1691社が追加され、同時に2600社のディーラーが減少し、チャネル構造が持続的に最適化され、市場価格盤とチャネル利益も比較的安定し、蓄力中長期の良性発展を遂げた。
製品がアップグレードされ、収益性が向上します。粗利率の面では、同社は2021年の粗利率が明らかに上昇し、75.3%に達し、同3.0 pcts増加し、2022年第1四半期の粗利率は77.3%となり、同1.1 pcts増加した。費用率については、2021年の年間販売/管理費用率はそれぞれ14.0%/7.2%で、それぞれ前年同期+1.6/-1.0 pctsだった。2022 Q 1の費用率は引き続き低下し、そのうち販売/管理費用率はそれぞれ前年同期+0.3/-0.6 pctであった。
「十四五」の開局は順調で、会社の長期的な発展をよく見ている。「十四五」の初年、会社は新管理層の指導の下で年初の売上高を超過達成し、10%の目標を達成した。2)チャネル端:現在、省内のチャネル調整はすでに完成しており、市場秩序が軌道に乗るにつれて、会社の利益率レベルが向上する見込みである。また、従業員の持株計画が実施され、内部従業員の積極性がさらに向上し、会社の将来の製品構造が持続的にアップグレードされ、チャネル構造が持続的に最適化されることを期待しています。
投資提案:疫病の繰り返しの影響を考慮して、私達は20222023年の帰母純利益を小幅に調整して、そして2024年の利益予測を導入して、20222024年の帰母純利益は96.8/118.1/139.9億元(元の予測値は20202023年98.2/114.8億元)で、前年同期+29%/+22%/18%で、現在の株価は20222024年のPEに対応してそれぞれ23/18/16倍で、会社の未来の製品の進級とブランドの勢いが向上することを期待して、“購入”の格付けを維持します
リスクヒント:市場競争がリスクを激化させる;会社のチャネル開拓の進度は予想を下回っている。疫病が終止ピンに影響する
