\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
事件1:会社は2021年報を発表した。2021年に会社の営業収入は91.50億元を実現し、前年同期比16.95%増加した。帰母純利益は5.81億元で、前年同期比35.85%減少した。非純利益5億6800万元の控除を実現し、前年同期比36.30%減少した。第1四半期に見ると、同社の21 Q 4の営業収入は28.75億元で、前年同期比26.75%増加した。帰母純利益は0.97億元で、前年同期比58.72%減少した。非純利益は0.92億元で、前年同期比60.10%減少した。
事件2:会社は2022年1季報を発表した。2022 Q 1会社の営業収入は18.84億元で、前年同期比10.36%減少し、主に疫病の妨害と値上げの影響にかかっている。帰母純利益は1.33億元で、前年同期比50.82%減少した。非帰母純利益は1億2700万元で、前年同期比52.50%減少した。
2021年の利益は圧迫され、22 Q 1の粗利率は前月比で修復された。1)利益端、2021年会社の粗利率35.92%(-5.40 pct.)帰母純金利6.35%(-5.23 pct.);22 Q 1粗利率32.81%(-7.64 pct.);帰母純金利7.07%(-5.82 pct.)リング比+3.71 pct.。2)費用端、2021年会社の販売費用率21.71%(+1.97 pct.)主に広告宣伝費と従業員の報酬支出の上昇によるものである。管理費用率は3.73%(-0.94 pct)で、主に株式激励費用が下がった。研究開発費用率2.32%(-0.12 pct.);財務費用率-0.08%(+0.15 pct.)。会社の利益率の下落は主にパルプ、エネルギーなどのコストが大幅に上昇し、同時に市場の投入に力を入れたことによる。2022年を展望すると、モルタルなどのコストの境界改善、品目構造の最適化、正確な費用の投入に伴い、利益能力が安定的に回復する見込みだ。
生活用紙は安定して成長し、個護、健康新品類は量を放出する。2021年会社の生活用紙は86.58億元(+15.45%)の売上高を実現し、粗利率は36.99%(-5.11 pct.);個の保護製品の収入は0.77億元(-23.03%)を実現し、粗利率は40.75%(-2.45 pct.);その他の業務は4億1500万元(+85.4%)の収入を実現し、粗利率は12.70%(+7.30 pct.)である。会社は積極的に生活用紙、個人看護、健康精品の三大業務を完備し、消費者の需要に順応し、製品開発システムを完備し、ブランドのハイエンド化、若年化管理を強化し、その中で油絵、Face、Lotionなどのハイエンド製品の販売比が向上し、生活用紙が安定して成長している。個人看護業務は昨年のマスク業務の高基数の影響を受け、見かけの収益はやや調整され、マスク製品を除いて見ると、個人看護収益は2桁の増加を維持している。
市占有率は着実に向上し、コスト面で改善が期待され、2022年に基礎管理を強化する。1)量価分割によると、同社の2021年の生活用紙販売量は1億4800万箱で、前年同期比26.23%増加し、箱平均販売価格は58.7元で、前年同期比約8.57%減少し、販売量の増加率は美しく、同業者のレベルを超え、市の占有率は着実に向上した。2)コストの面から見ると、パルプは会社の生産コストの40%-60%を占め、昨年初めのパルプ価格は急落し、年末には国際サプライチェーンの妨害で再び上昇した。卓創データによると、2021年の年間針葉パルプトンの平均価格は6305元で、2020年の前年同期比+36%、22 Q 1トンの平均価格は6547元で、パルプ価格は依然として高位で運行されている。将来を展望すると、4月のUPMストはすでに終了し、国際パルプ工場の新生産能力は続々と投入される見通しで、コスト端の圧力は境界緩和が期待されている。3）生産能力方面において、生活用紙の生産能力集中化の趨勢に順応するため、会社は40万トンの高級生活用紙プロジェクトを順調に推進し、第一期の年間生産量は約10万トンの高級生活用紙建設期間は1.5年で、年内に生産を開始する予定である。4)管理方面において、会社は20222024年を基礎管理強化年と位置づけ、人材陣の建設を強化し、組織構造体系を完備し、現在、役員陣の調整が行き届いており、核心マーケティングの中堅人員が安定しており、組織の活力をさらに引き出すことが期待されている。
投資提案:会社は家護、個護、旅護の3つのシーンをめぐって、3つの業務、5つのルートが並んで前進し、生活用紙の第1段階に安定している。当社は20222024年に売上高100.6、113.4、126.7億元を実現し、同9.9%、12.7%、11.7%増加し、帰母純利益7.10、8.64、10.27億元を実現すると予想している。
リスク提示:業界競争の激化リスク、原材料コストの変動リスク、チャネル拡張が予想に及ばないリスク
