\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
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会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益を実現したのはそれぞれ91.5/5.8/5.7億元で、それぞれ前年同期+16.9%/-35.9%/-36.3%だった。4 Q 2021の売上高/帰母純利益はそれぞれ28.75/0.97億元で、前年同期比+26.8%/-58.7%だった。1 Q 2022売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ18.8/1.3/1.3億元で、それぞれ前年同期比-10.4%/-50.8%/-52.5%だった。2021年の配当案は10株ごとに現金配当1.0元(税込)を支給する。
コメント:
製品の構造が最適化され、市場の需要を把握し、精確に新製品を開発する:2021年、品目別に見ると、生活用紙/個人看護売上高はそれぞれ86.58/0.77億元で、前年同期比+15.5%/-23.0%で、私たちは個人看護業務の売上高が下落したと考えている。主に2020年に疫病の刺激を受け、会社の保護業務に大量のマスク販売があり、2021年に中国の疫病が良好にコントロールされ、マスクの販売収入が減少したことによるものだ。会社は疫病がもたらした市場のきっかけをつかんで、アルコールウェットティッシュ、衛生ウェットティッシュ、清潔なタオル、圧縮タオル、使い捨てバスタオル、うがい水、マスクなどの非伝統的な乾巾製品を開発して、そしてハイエンド、高毛利の非伝統的な乾巾を未来の重点的な発展の戦略品類と定義しました。1 Q 2022、会社の売上高は前年同期比で下落し、疫病による3月の物流の阻害によるものと予想されています。第2四半期、オフラインルートの在庫補充を考慮して、2 Q会社の売上高は前年同期比の増加に回復する見込みだと判断した。
利益が圧迫され、個護毛金利の下落幅が大きい:2021年、会社の毛金利は前年同期比-5.4 pctsから35.9%に達し、主に業界競争が激化し、製品価格が上昇しにくく、モルタルとエネルギー価格が上昇したことによる。製品別では、生活用紙/個人ケアの粗金利はそれぞれ37.0%/47.0%で、前年同期比-5.1/-22.5 pctsだった。2021年期間の費用率は27.7%で、前年同期比+1.1 pctsだった。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ21.7%/3.7%/2.3%/-0.1%で、それぞれ前年同期比+2.0/-0.9/-0.1/+0.1 pctsだった。販売費用率が上昇し、主に業界競争が激化したため、会社は製品の販促と広告費の投入に力を入れた。
1 Q 2022、会社の粗利率は前年同期比-7.7 pctsから32.8%に達した。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ17.7%/4.2%/2.6%/-0.1%で、それぞれ前年同期比-0.9/+0.4/+0.4/+0.1 pctsだった。
パルプ価格の上昇は緩やかになる見込みで、製品は引き続きハイエンド化を図り、差別化の超過利益を獲得している。昨年第4四半期から、世界のパルプ価格は大幅に上昇し、現在、中国の広葉パルプ価格は6022元/トンで、2017年の供給側改革の高点6300元/トンからわずか一歩離れているが、現在、中国の大口製紙業界の景気は2017年より著しく弱い。4月の中国の広葉パルプ価格は前月比107元/トン下落し、2021年11月以来、5カ月連続で上昇した局面を終えた。4月の広葉パルプ価格の下落は中国の疫病と関係があるが、パルプ価格の上昇の勢いは減速する見込みだ。
同時に、会社は製品に対して構造の最適化を継続し、伝統ティッシュ、看護用品、健康精品の統一管理をさらに強化し、高利益の非伝統乾巾を未来の重点発展の戦略品類とし、資源を集中し、油絵、Lotion、キッチンティッシュ、ウェットティッシュ、ウェットティッシュ、清潔ティッシュ、ドーナツレミナプキン、使い捨て用品などの高毛利製品に対する資源の傾斜を拡大し、ハイエンド、差別化製品に焦点を当てている。業界を超えた収益力を図る。
短期的には経営圧力があり、中長期的には発展の見通しをよく見て、「増持」の格付けを与える:20222024年のEPSはそれぞれ0.44/0.51/0.59元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ23/20/17倍であると予想されている。われわれは2022年、世界はインフレ環境にあり、このような背景の下で、中国のスラリー価格は著しく下落しにくく、コスト圧力は年間を貫くと予想され、同時に業界競争が激化した状態も短期的に転換することが難しく、会社は引き続き大きな経営圧力に耐え続けると予想している。しかし、会社はこれまでハイエンド市場での競争力を証明してきました。2022年の製品構造の最適化調整と2023年のコスト端圧力の軽減を通じて、会社はより良い成長性を回復する見込みだと信じています。会社の現在の評価レベルと現在の業界が依然として大きな経営圧力に耐えていることを総合的に考慮し、初めてカバーし、「増持」の格付けを与えた。
リスク提示:業界の競争程度が予想を超え、モルタル、エネルギー価格の上昇幅が予想を超えた。
