朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
投資のポイント
疫病&高基数で業績が一時的に圧迫される。会社の2022 Q 1の営業収入は42.29億元で、前年同期+0.93%だった。帰母純利益は2.76億元で、前年同期比-16.04%だった。2022 Q 1業績の圧迫は主に疫病と高基数の影響を受けている。
従来の小売業務は衝撃を受け、科力普高基数の下で急速な成長を実現した。業務タイプ別に見ると、伝統的な小売業務(安碩を含む)2022 Q 1の収入は17億元で、前年同期比-14.8%だった。2022 Q 1疫病は学生の入学リズムに影響し、伝統的な業務は大きな衝撃を受けた。科力普の業務収入は21.46億元で、前年同期比+46.4%だった。高い基数では依然として急速な成長を実現している。生活館の業務収入は2億6500万元で、前年同期比+9.0%だった。このうち九木雑物社の収入は2.43億元で、前年同期比+9.9%だった。2022 Q 1末現在、全国に532軒の小売店があり、そのうち生活館60軒、九木雑物社472軒(うち151軒加盟、直営2軒;2021年末より9軒増加)の分製品を見ると、書く道具の収入は4.99億元で、前年同期-25.37%だった。学生の文房具収入は7.19億元で、前年同期比-6.69%だった。事務用文房具の収入は7億3000万元で、前年同期比-7.18%だった。
小売業務の各種製品の粗利率は前年同期比で上昇した。各種類の製品の粗利率2022 Q 1の粗利率は21.71%で、前年同期-2.92 ppであった。前年同期比の減少は主に科力普業務の割合の上昇の影響(2022 Q 1科力普の粗利率は前年同期-1.2 ppから9.3%)を受け、小売業務の各種製品の粗利率は前年同期比で上昇した。品目別に見ると、書く道具の粗利率は前年同期比+1.29 ppから40.4%だった。学生の文房具の粗利率は前年同期比+1.11 ppから33.42%に達した。事務文房具の粗利率は前年同期比+1.1 ppから29.24%に達した。その他の製品の粗利率は前年同期比+1.83 ppから46.56%に達した。2022 Q 1の販売純金利は前年同期比-1.9 ppから6.76%に達した。期間費用率は前年同期比-1.52 ppから13.37%に達した。このうち、販売費用率は-0.68 ppから8.08%に達した。管理費用率(研究開発費用率1.07%)は前年同期比-0.74 ppから5.38%に達した。財務費用率は前年同期比-0.1 ppから-0.09%だった。
経営キャッシュフローは科力普占比の向上の影響で圧力を受けている。2022 Q 1会社の経営キャッシュフロー純額は418万元で、前年同期比-97.5%だった。同社の従来の小売業務の収入は下落したが、科力普の業務収入の増加が多く、2022 Q 1末の売掛金手形と売掛金総額は21.87億元で、2021年末より4.26億元増加し、現金占有率が増加した。科力普業務は現金回収に明らかな季節性があり、会社の後続のキャッシュフロー状態の改善が期待されている。
利益予測と投資格付け:伝統的な業務は徐々に修復され、これまでの利益予測を維持し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ17.7、21.2、25.1億元で、PE 25、21、18 Xに対応し、会社のルートの優位性は持続的に深化し、ハイエンド化戦略は利益能力の持続的な向上を牽引し、「購入」格付けを維持する見込みである。
リスク提示:業界競争が激化し、原材料価格が変動し、教育政策が需要に影響を与えるなど。
