\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 800 Suzhou Recodeal Interconnect System Co.Ltd(688800) )
事件:4月28日会社は2022年1季報を発表した。2022年第1四半期の会社の営業収入は3.62億元で、前年同期比144.34%増加した。帰母純利益は557634万元で、前年同期比241.11%増加した。非後帰母純利益は470535万元で、前年同期比232.7%増加した。
売上高が急速に増加し、業界の競争地位が安定している。乗連会のデータによると、2022年第1四半期の新エネルギー乗用車の販売台数は107万台で、前年同期比146.6%増加した。市場は、より多くのメーカーが新エネルギー高圧コネクタ業務を開拓するにつれて、会社の競争地位が脅かされる可能性があることを懸念している。しかし、私たちは、お客様の粘り強さ、認証周期、カスタマイズ化研究開発能力が共同で会社の競争障壁を鋳造し、新参入者の会社の先発優位性に直面し、競争メーカーの数の増加を背景に、会社の売上高の伸び率と新エネルギー自動車の販売台数の伸び率が一致し、会社の業界における優位競争地位が持続的に維持されていると考えています。将来、電気交換インフラが徐々に普及するにつれて、電気交換車種の浸透率が向上する見込みで、電気交換コネクタの技術優位性によって、会社の競争地位はさらに向上する見込みである。
規模効果が顕著になり、利益能力が向上した。2022年第1四半期の会社の粗利率は25%で、前年同期比1.91 pct上昇し、原材料価格の上昇を背景に会社の粗利率の逆勢上昇は、一方では顧客への価格調整を通じて一部のコストを移転し、もう一部は主に規模効果による製造費用の償却から来ていると考えています。会社の管理費用率は2.3%で前年同期比1.25 pct、販売費用率は1.37%で前年同期比1.12 pct、研究開発費用率は3.75%で前年同期比1.18 pct低下し、費用率は規模効果の推進の下でいずれも著しく低下した。会社の利益能力は大きく向上し、第1四半期の純金利は15.4%で、前年同期比4.37 pct上昇した。
定増募集は生産能力を拡大し、生産能力は持続的に拡張して下流の旺盛な需要を満たす。会社は増発して7億元を募集する予定で、そのうち3.95億元は新エネルギー自動車の肝心な部品プロジェクトの建設に用いられ、プロジェクトの完成後、年間1200万セットの新エネルギー自動車コネクタシステムの生産能力を実現し、プロジェクトは18ヶ月で建設が完成する予定である。プロジェクトは完全に産後の営業収入が6億元に達し、年間純利益が7125万元増加する見込みで、IRR 15.2%。 会社は現在すでに蘇州、綿陽に2大生産基地を設立し、それぞれ華東、西南市場を放射している。同社はすでにIPOの募集資金を利用して綿陽地区での生産能力の建設を増やしたが、新設された160万セットの新エネルギー自動車コネクタの生産能力と市場需要の増加は依然として一致していない一方、東部地区での生産能力はさらに強化され、周辺市場と海外市場の急速な成長需要を満たす必要がある。新生産能力は新エネルギー自動車分野の関連製品の生産能力建設を加速させ、会社の中国東西部間の生産能力配置を最適化し、それによって当社の業界における地位をさらに向上させることが期待されている。
投資提案:20222024年の利益予測を維持し、202223/24年の営業収入は14.7/23.8/36.9億元、帰母純利益は1.96/3.22/5.06億元と予想されている。会社の推定値と会社の成長性を結びつけて、私たちは2023年49倍のPEを与えて、目標の時価総額158億元を維持して、12ヶ月の目標価格146元を維持して、“購入-A”の投資格付けを維持します。
リスク提示:新エネルギー自動車の浸透率の向上は予想に及ばず、コネクタの国産代替プロセスは予想に及ばず、下流の顧客はサプライヤーを交換する
