\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 215 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
事件:会社は年報と一季報を公表した。2021年の営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は12.74/0.88/0.86億元で、前年同期比+34.89%/+15.51%/+47.14%で、そのうち21 Q 4営業収入/帰母純利益は3.86/0.32億元で、前年同期+14.90%/+14.63%で、控除非帰母純利益は0.3億元だった。22 Q 1営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は3.48/0.29/0.24億元で、前年同期比+20.17%/+44.78%/+24.16%だった。21 Q 4の伸び率の減速は高基数の影響で、22 Q 1の業績は予想をやや上回った。
新陳代謝を推し進め、積極的に客を開拓し、安定性と成長性を兼ね備えている。製品別に見ると、2021年の揚げ物/焙煎類/蒸煮類/料理類およびその他は前年同期比26.7%/19.1%/39.2%/162.1%増加し、揚げ物類は高増加を維持し、主要系の大単品油条製品ラインは3.5億元の収入を実現し、前年同期比+34.7%増加し、単一の大顧客を除いた前年同期比+43.9%増加し、主に販売業者のルートの放出量によってもたらされ、蒸煮類の増加幅は大きく、主要系の象形麺点は高く増加した。新製品の蒸しギョーザ製品ラインは2021年に急速に成長し、1億3500万ドルの収入を実現し、前年同期比+167.87%で、料理類の大幅な増加を牽引した。また、同社はBエンドの顧客の個性的なニーズに応じて、ケンタッキーに提供された胡辣湯料理バッグなどのプレハブ製品を発売し、2021年のプレハブ収入は1400万元余りで、前年同期比+34.5%増となり、同社は子会社「河南御知菜(暫定名)」を設立し、プレハブを中心に研究開発、生産、普及、販売を行う予定だ。ルート別に見ると、2021年の直営/販売はそれぞれ+51.62%/+25.35%で、統計口径の変更の影響を排除すれば、直営は販売ルートの成長率と似ており、いずれも高二桁の成長を実現した。2)直営顧客に対する選別基準を最適化し、潜在力のある新式チェーン飲食ブランドを積極的に掘り起こし、直営顧客の数を大幅に増加させ、百勝中国が会社の総収入に占める割合はさらに4.1 pct下落した。19.3%に達した。3)大手ディーラーの育成と支援効果が初歩的に現れ、2021年の販売人員数は+21.7%から213%増加し、上位20名のディーラーの売上高より2.06億元を占め、前年同期より+50.14%増加した。22 Q 1多くの地域の疫病は飲食業に繰り返し影響し、会社は依然として比較的に高速な成長を実現し、高いリスク抵抗能力と大顧客の安定性を体現し、物流、飲食が次第に回復するにつれて、新開発の顧客と蒸し餃子、焙煎類の新製品の放量、揚げ物類の浸透が加速し、高い増加を維持することが期待されている。
コストコントロール力が際立っており、規模効果は持続的に強化され、利益能力は着実に向上している。2021年の粗利率/販売費用率/管理費用率/純金利はそれぞれ22.36%/3.33%/8.43%/6.94%、それぞれ+0.65/+0.05/+0.04/-1.17 pctであった。会社は原材料の価格ロック+製品構造の最適化+規模効果の増加などの方式を通じて粗金利を安定的に上昇させ、純金利の下落は主に政府の補助が減少し、非純利益率は前年同期+0.6 pctだった。6.7%に達した。22 Q 1売上粗利率/売上費用率/管理費用率/純金利はそれぞれ22.56%/3.2%/9.52%/8.24%で、前年同期+0.41/+0.08/+0.48/+1.4 pctであった。政府補助金などの影響を排除すれば、22 Q 1の非純金利は前年同期+0.2 pctだった。6.8%に達し、利益能力は持続的に改善された。
投資提案:会社20222023、2024年のEPSはそれぞれ1.26、1.67、2.20と予想され、6ヶ月の目標価格は58.45元で、2023年35 xPEに対応する。
リスク提示:疫病は繰り返し予想を超え、原材料コストの変動は予想を超え、業界競争は激化した。
