\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 398 Hla Group Corp.Ltd(600398) )
イベントの概要
2021年に会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ201.88/24.91/23.86億元で、前年同期比12%/40%/38%増加し、19年より9%/22%/21%減少し、業績は予想を下回った。21 Q 4会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ60.32/4.44/4.17億元で、前年同期比-2%/-10%/-11%増加し、前月比は減速した。経営キャッシュフロー/純利益は175%で、主に売掛金、資産減価償却準備、長期償却待ち費用の償却が増加したためである。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ52.12/7.23/7.26億元で、前年同期比-5%/-14%/-13%増加し、成長率はさらに減速した。1株当たりの配当金は0.51元で、配当率は10.4%です。
分析判断：
主ブランドの収益は徐々に回復し、直営ルートは急速に拡張している。(1)ブランド別に見ると、主ブランド/サンケノ/その他のブランド収入はそれぞれ151.33/22.60/26.42億元で、前年同期比10%/9%/27%増加し、2019年比13%/4%/85%増加し、占める割合はそれぞれ75%/11%/10%だった。(2)ルート別に見ると、オンライン/オフラインの売上高は27.26/167.09億元で、前年同期比33%/9%増加し、春秋2シーズンのオンラインオレの収入は5億元近くに達した。このうち直営店、加盟店、連営店の売上高はそれぞれ24.73/147.01億元で、前年同期比44%/8%増加した。会社のすべてのブランドの店数は7652軒で、主なブランドの店数は5672軒で、純129軒(2%増加)増加し、そのうち直営店は241軒から727軒増加し、50%増加し、同店-4%に対応している。加盟および連営店数は2%減少した。
粗利率の増加はオフラインの貢献に由来し、オンラインの粗利率の低下は主に活動の増加によるものである。2021年の粗利率は40.64%で、前年同期比3.22 PCT上昇し、19年より1.18 PCT増加した。22 Q 1の粗利率は45.26%で、前年同期比2.35 PCT増加した。分割して見ると、1)ブランド別で見ると、主ブランド/サンケノ/その他のブランドの粗利率はそれぞれ40.01%/51.57%/44.14%で、前年同期比4.02/-1.14/5.66 PCT増加し、主ブランドの粗利率の増加は主に割引率の改善のおかげである。2)ルート別に見ると、オンライン/下毛金利はそれぞれ36.19%/47.11%で、前年同期比-2.28/4.54 PCT増加した。オンライン毛金利の低下は主にオンライン販促活動の増加によるもので、将来のオンライン毛金利は35%-40%維持されると予想されている。オフラインの中直営店、加盟店、連営店の粗金利はそれぞれ63.49%/36.64%で、前年同期比7.33/2.89 PCT増加した。22 Q 1の粗利率は2.35 PCTから45.26%に上昇した。
純金利はまだ疫病前の水準を回復していないが、主に直営の開店加速、オンライン投入の増加による費用率の増加によるものだ。2021の純利益は0.76/0.86元から0.6/0.71元に引き下げられ、24年のEPSは0.79元に増加し、2022年4月28日の終値は4.95元で、22/23/24 PEはそれぞれ8/7/6 Xで、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の不確実性、新ブランドの育成は予想に及ばず、端末在庫は高企業リスク、システム性リスクである。率は11.89%で、前年同期比2.33 PCT上昇し、19年より2.53 PCT減少した。費用率から見ると、21年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ16.11%/5.54%/0.62%/0.03%で、前年同期比2.73/-1.89/0.16/-0.12 PCT増加した。22 Q 1の販売費用率は4.08 CPTから17.35%増加し、純金利は1.39 PCTから13.57%減少した。
在庫の増加、在庫の回転効率の向上。同社の21年末の在庫は81.20億元で、期首より9%増加したが、Q 3より12%減少し、22 Q 1の在庫は85.62億元で、前月比で上昇した。21年間の在庫回転日数は233日で、前年同期比30日減少し、回転効率は向上した。売掛金の回転日数は18日で、前年同期比横ばいで、19年より6日間増加した。
投資アドバイス
未来を展望して、(1)主ブランドは疫病が好転した後、徐々に同店の回復を迎える見込みで、今年の開店は150200社増加する見込みだ。2)OVV 21年はすでに利益を実現したと推定されており、英氏、男子学生、海澜は今年の黒字バランスが期待されている。(3)HLA+は一二線拓店で継続する見込みである。疫病の影響を考慮して、22/23年の収入予測を250275億元から217240億元に引き下げ、24年の収入予測を263億元に増やし、22/23年の帰母純利益予測を33/37億元から26/30.5億元に引き下げ、24年の帰母純利益予測を33.9億元に増やし、EPS
