\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 208 Sichuan Em Technology Co.Ltd(601208) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書と上半期の業績予告を発表し、Q 1の売上高は9.04億元で、前年同期比21.15%増加した。帰母純利益は1.02億元で、前年同期比19.77%増加した。Q 1社は原材料の大幅な上昇を背景に、粗利率23.26%、前月比0.79 pctの下落を実現し、第1四半期の業績は安定した成長を実現した。
会社は技術競争力が際立った新材料プラットフォーム型メーカーです。会社は合成と製膜の2大核心技術に立脚して業務版図を展開している。光学フィルムプレートは、中国では珍しくスライス合成-ベースフィルム-塗布全産業チェーン技術を通じたリードメーカーであり、製品はMLCC、偏光板、バックライトモジュール、タッチモジュールなどの分野に応用されている。産業チェーンが完備し、製品の種類がそろっており、中長期に海外大手に対する業務潜在力を備えている。電子樹脂については、高性能銅板被覆の三大主要原材料の一つとして、高ガラス転移温度、低誘電率、低誘電損失、低膨張係数などの特性を有し、銅板被覆の高周波化、高速化のニーズを満たすことができる。現在、会社はすでに多くの世界で有名な銅板メーカーと安定した供給関係を確立し、新生産能力の釈放に伴い、日本DIC、サウジアラビアSABICなどの外資の製品に対して持続的な国産代替を展開する。
新材料事業は集中放出期間に入り、環比は引き続き良好になる。短期的には、光学フィルム、電子樹脂の2大新材料事業が急速に拡大している。光学フィルムの面では、会社は光学基膜の生産能力が8万トンに達し、2022年末から2023年初めにかけて続々と生産を開始し、下流はPCB、MLCC、偏光板などの応用分野をカバーする。電子材料については、同社の特殊エポキシ樹脂6万トン、高周波高速樹脂5200トン、特殊フェノール樹脂16万トンが建設中で、2022年5月、10月、2023年3月にそれぞれ生産を開始する予定だ。また、豊富な技術備蓄を持つことは会社の核心競争力であり、会社の50万平プロトン交換膜は産業化の過程にある。総合的に見ると、会社は新材料業務の集中釈放期間を迎え、前月比で好調を続け、前年同期比で着実に成長する見込みだ。
コストの浮上が会社の利益能力に与える影響は相対的にコントロールできる。第1四半期は地政学などの影響を受け、WTI原油は前年同期比63.63%上昇した。コストの推進を受けて、会社の主要原材料のポリプロピレン樹脂、ポリエステルスライス、PTA、エチレングリコールQ 1はそれぞれ20.73%、49.01%、50.26%、17.81%上昇した。原材料の大幅な上昇を背景に、同社は23.26%の粗利率を実現し、前年同期比3.74 pctの下落にとどまった。
利益予測と投資提案。当社は2022年から2024年までに営業収入53.14/76.43/92.27億元を実現し、帰母純利益5.37/7.52/9.81億元を実現し、対応PEはそれぞれ17.6/12.6/9.6倍であり、会社は新材料プラットフォーム型会社であり、新材料業務の集中釈放を迎え、現在の位置で評価値が安全で、後続の成長空間が期限付きで、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:募集生産能力の上昇は予想に及ばず、光学基膜の新生産ラインの上昇は予想に及ばず、下流は産業需要が予想に及ばないことを示した。
