\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
事件:会社は2022年1季報を発表した。2022 Q 1会社の売上高は78.03億元で、前年同期比+34.78%、帰母純利益は5.11億元で、前年同期+48.18%、非帰母純利益は4.65億元で、前年同期+60.91%で、売上高と利益は前年同期比大幅に増加した。
1、利益表:2022 Q 1の売上高の伸び率は予想を超え、純金利は前月比3.9 pct大幅に上昇した。売上高の面では、同社の2022 Q 1売上高は前年同期比34.78%増で、これまでの業績予告発表の29%より5.78 pct上昇し、予想を上回った。利益能力については、2022 Q 1社が9.64%の粗利率を実現し、前年同期比-0.31 pct、環比+0.05 pctだった。純金利6.55%を実現し、前年同期+0.59 pct、前月比3.9 pctを大幅に向上させ、主に2022 Q 1期間の費用率は2021 Q 1より0.92 pct低下し、そのうち販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期-0.04/-0.11/-0.48/-0.29 pctであり、会社が株式激励を実施した後にもたらしたガバナンス構造の改善を体現している。また、同社は2022年の年間売上高が406.68億元で、前年同期比+19.3%、帰母純利益が21.24億元で、前年同期+25.3%だったと予想している。
2、貸借対照表及びキャッシュフロー計算書:2022 Q 1会社の未払金は137.4億元で、年末より41.64%上昇し、主に購買増加によるものである。経営性キャッシュフローの純額は-24.61億元で、主に第1四半期に顧客から受け取った代金が減少した。
3、修理とサービス保障の主業を強化し、航空防衛装備産業チェーンを健全化する。会社は1億5700万元の現金で吉航会社の60%の株式を買収し、同時に2億元の現金で増資し、増資が完了した後、 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) は吉航会社の77.35%の株式を保有し、持株株主になる。吉航会社は航空防衛装備及びエンジン、機載部付属品修理及びゼロスペア部品製造などの業務を主としている。会社の公告によると、 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) は吉航会社を通じて航空修理保障能力建設プロジェクトの実施を加速させ、ロット修理能力建設の向上を加速させ、実戦に向けて一体化サービス保障レベルを向上させ、異なる顧客の航空修理サービス保障に対する特定の需要を満たし、装備の全寿命周期に向けた修理システムを構築する。「十四五」が全面的な練兵準備を提案して以来、軍機、航発、ミサイルなどの武器装備の使用頻度は大幅に向上し、武器装備の損失は急速に増加している。会社が航空装備サービスの保障能力と経営性の業績をさらに向上させるのに有利である。
沈飛グループ全体の上場プラットフォームは、A株戦闘機全体の唯一の標的であり、希少性の著しい軍需産業の核心資産である。 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) は中航工業グループに所属し、2017年末に重大な資産再編を完了し、全体の上場を実現し、A株戦闘機の唯一の上場プラットフォームとなり、希少性が明らかになった。我々は、 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) は軍需産業プレートのリーダーシップの一つであり、核心論理は以下の通りであると考えている。
1、業績の安定成長の確定性が大きい:軍品主力機種の需要空間が大きく、量価が一斉に上昇し、安定成長している。業界の角度:中国の軍機の「補量」、「質を高める」需要が切実である。「WorldAirForce 2021」の統計によると、総量から見ると、わが軍の現在の殲撃機総数は1571機(米軍57.82%を占めている)。在庫構造上、わが軍が遅れた2世代機789機(全体の在庫50.22%を占め、半数近く)に比べ、米軍は3世代以上の戦闘機をすべて交換した。わが軍は米軍に対して大きな世代間降維打撃の劣勢があり、総量の増加の需要もあれば、在庫のアップグレードと交換の需要もある。
製品の角度:わが軍機の「補量」、「質を高める」背景の下で、沈飛の主力戦闘機殲-11/15/16は注文の増加を迎える。殲-11は中国の3世代戦闘機の中で唯一の重型殲撃機で、米国F-15とロシアSu-27を標的としている。沈飛殲-15/16は中国の現役3世代半戦闘機であり、そのうち殲-15は現役唯一の空母艦載機であり、殲-16はわが空軍が「攻防兼備」戦略の転換を実現する核心兵器であり、成飛殲-20と高低の組み合わせを形成し、米国の4世代戦闘機F-35を対象としている。
ガバナンスの観点:会社はすでに株式インセンティブを実施し、効率の向上と業績の増加を推進している。 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) はすでに株式激励計画を実施して、これは会社の管理層、従業員の積極性と会社の経営活力を奮い立たせて、本の効果を下げて、費用をコントロールすることに役立ちます。その長期、徐々に実行する過程は激励対象を会社の長期発展にもっと焦点を当てることができて、会社の安定した発展に対してとても意義があります。
2 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 十四五計画:製品のアップグレードと世代交代を加速し、航空製品のスペクトル系を拡大し、産業発展の配置の最適化を加速し、産業融合を加速し、価値創造能力を向上させる。生産世代、開発世代、予研世代、探索世代」は軍需製品の研究開発構造であり、軍需産業の長期成長を牽引する。2021年に会社の研究開発に6億6200万元を投入し、前年同期より+130.34%増加した。
投資提案:大額の前受金の着地は軍需産業業界の高い確定性の高い景気度をもたらす。沈飛は主力機種殲-11/15/16の技術が成熟し、量産で利益能力が高い。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ22.77、30.09、38.65億元で、PEが43 X、33 X、25 Xに対応すると予想しています。総合的に Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) 注文の需要の確定性が大きく、ロットの列装を背景に利益の向上の確定性が大きく、将来FC-31の潜在的な列装製品があり、「購入」の格付けを維持する。
リスクヒント:軍品の納品リズムは市場の予想に及ばない。
