\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
Q 1業績は予想を超え、高基数を超えてさらに上層階に上がる。2022 Q 1会社の営業収入は2665億元で、同12.8%増加した。帰母純利益75.9億元を実現し、同17.0%増加した上で(21 Q 1業績YoY+81%、19 Q 1 2年間の複合成長率30%)は予想を上回った。業績の伸び率は収入の主要系費用率の下落駆動よりやや高い。業務別に見ると、基礎建設プレートは2309億元の売上高を実現し、11.3%増加した。調査設計/設備製造/不動産開発/その他の業務はそれぞれ収入49/65/89/160億元を実現し、同12.1%/1.9%/71.7%/16.7%増加した。
粗利率がやや下がり、費用率の管理制御が良好である。同社の2022 Q 1粗利率は9.2%で,前年同期比0.50 pct減少した。業務別に見ると、インフラ建設/調査設計/設備製造/不動産開発/その他の業務の粗利率はそれぞれ前年同期比-0.27/+1.47/-0.86/-10.37/-2.40 pct変動し、施工業務の粗利率の下落は原材料価格の変動と工事防疫支出の影響を受ける見通しだ。期間費用率は4.85%で、前年同期比0.49 pct減少し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ+0.01/-0.25/+0.05/-0.30 pct変動し、管理費用率の低下は主要企業が非生産性支出の管理を強化し、経営効率が向上した。財務費用率の低下は主に今期のインフラ投資プロジェクトの投融資収益が利息収入として大きく増加したためである。帰母純金利は2.84%で、前年同期比0.10 pct上昇した。2022 Q 1会社の経営性キャッシュフローの純流出額は494億元で、前年同期より196億元多く流出した。2）会社はプロジェクトの材料コストを早めにロックするために原材料備蓄を増加し、購買支出が増加した。
Q 1受注高は84%増加傾向が強く、安定した成長を実現した。同社はQ 1の新規受注額が6057億元で、前年同期比84.0%増加し、2014年以来の単四半期最高を記録したと発表した。主な原因:1)安定成長政策が発力し、会社は積極的にチャンスを把握し、市場開拓に力を入れている。2)前年同期の基数は低かった(21 Q 1受注は前年同期比2.5%下落)。事業別に見ると、基礎建設事業の新規受注は5435億元で、前年同期比94%大幅に増加し、そのうち鉄道/道路/市政およびその他の受注はそれぞれ5698494017億元で、同7.9%/147.5%/108.1%増加した。道路と市政類の注文力は明らかで、市政の注文高の増加は主に産業園、都市の更新などの注文増加の駆動である。非請負類業務の中で調査設計/工業設備/不動産開発/その他はそれぞれ119149/72/283億元に署名し、YoY+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%で、設計類業務の高増加は主に第1四半期の基礎建設プロジェクトの前期作業の加速によって推進される見通しである。不動産受注の下落は主に業界全体の環境の影響を受けると予想されている。地域別に見ると、国内業務の新規契約額は5662億元で、前年同期比81.7%増加した。海外業務の新規契約額は396億元で、前年同期比123.6%増加し、海外経営は引き続き修復された。2022 Q 1末現在、会社の未完成契約額は48963億元に達し、2021年の収入の4.6倍となり、手書き注文で将来の安定した成長を保障するのに十分である。
投資提案:22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ311349/392億元で、それぞれ13%/12%/12%増加し、EPSはそれぞれ1.26/1.41/1.58元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ5.6/5.0/4.5倍で、現在PB(lf)は0.76倍で、安定した成長力は評価値の回復を促し、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:安定成長力が予想に達しない、鉱物資源業務の利益が予想に達しない、疫病の繰り返しリスク、不動産減価償却の計上が増加し、プロジェクトの進度が予想に達しない。
