\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、2022 Q 1社の売上高は18.22億元で、前年同期比+1.03%だった。帰母純利益は0.85億元で、前年同期比-50.58%だった。非帰母純利益は0.65億元で、前年同期比-59.84%だった。環比2021 Q 4帰母純利益-13.07%。
1、収入面:2022 Q 1の高温合金は前年同期比で増加し、合金構造鋼の販売は前年同期比で下落し、全体の収入は前年同期比でほぼ横ばいだった。各製品の経営データから見ると、高温合金の生産販売台数は大幅に上昇したが、全体の価格は依然として横ばいの状態を維持し、依然として古い契約を実行していると予想され、後続の値上げ注文を実行した後、利益状況の修復に有利であると考えている。合金構造鋼の中産販売台数はいずれも40%以上下落したが、平均販売価格は43.40%大幅に増加し、軍用高強鋼の放出量による全体販売価格の上昇が主な原因と考えられている。
2、利益面:2022 Q 1純利益の下落は主に研究開発費用の大幅な増加によるもので、2022 Q 1研究開発費用は0.98億元で、前年同期比224.65%増加した。全体の粗利率を見ると、2022 Q 1は15.82%の粗利率を実現し、前年同期比0.89 pct減少した。原材料、エネルギー価格の上昇によるものと考えられている。特にニッケル価格の上昇は高温合金などのニッケル含有製品に大きな影響を及ぼしているが、合金構造鋼中の高強鋼製品の売上高の割合が上昇したため、全体の粗利率が横ばいになったと予想されている。費用側から見ると、2022 Q 1の管理費用、研究開発費用はそれぞれ(0.84億元、+34.27%)、(0.98億元、+24.65%)で、期間中の費用の大幅な上昇が帰母純利益の下落の主な原因となっている。
3、私達は Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) の後で製品の値上げ、生産能力の釈放、更にニッケルの価格を重ねることに従って下の傾向が四半期ごとに好転することを予想します。
1)制品の値上げ:私の鉄钢网、钢企网によると、コストの上升に対して、抚钢は2022年1月24日と3月18日に2回値上げ通知を出した。第1回値上げ通知:2022年2月1日から受け取った甲類鋼製品の注文は、合金元素含有量ニッケル+コバルト≧5%の製品価格を10%以上引き上げた。残りの製品の価格は5%値下げしない。2回目の値上げ通知:2022年3月18日午前0時から受け取った契約書の注文は3月17日の基価に基づき、すべての品種の特鋼製品に対して、1%モリブデン、バナジウム、ニッケルを含むごとにそれぞれ200400、500元/トン上昇した。値上げに伴い、大体の率は産業チェーン全体が原材料価格の上昇を負担すると予想されています。
2)生産能力の放出、規模の効果が現れる:会社の特鋼生産能力を高めるため、会社は2020年3月1日と2021年3月1日にそれぞれ投資建設生産プロジェクトと投資建設技術改造プロジェクトの公告を公告し、複数のプロジェクトは2022 H 2から続々と生産に入る予定である。また、2022 H 1は依然として拡産計画を発表し、長期的な視点で撫鋼の需要が長期的に増加する確定性が強く、供給構造が安定しているため、生産能力の放出は業績の持続的な成長の核心矛盾であり、現在の原材料は短期的な影響要素にすぎない。
3）原材料の影響：短期的に損害を受け、長期的なニッケル価格は下に大きな業績弾力性を提供する。短期的なニッケル価格の大幅な上昇は市場の過度な懸念を引き起こし、過度なフィードバックを招き、ニッケルは会社の高温合金、ステンレス鋼などの製品に使用され、民品は伝導することができ、現在、軍品も値上げ措置がある。中長期的に見ると、ニッケル、コバルト、モリブデンなどの合金原材料の価格は最終的に下落すると予想され、短期的なニッケル価格の上昇は長期的な基本面に影響を与えない。また、原材料価格の上昇に対応するため、撫鋼は在庫回収鋼を多く使用し、回収鋼中のクロム、ニッケル、コバルト、モリブデンなどの高価な主元素を効率的に回収し、消化積圧回収鋼を多く消化し、2022年2月に2種類の回収鋼を1万トン以上回収した。
4)成材率の向上:会社はプロセスルートの調整(インゴット型の最適化、鋼材の頭尾損失の減少、仕上げ損失の低減など)を通じて成材率を高める。2022年2月、一方、会社のインゴット、ブランク型の選択と計画の適合率は100%に達した。一方、会社はスラグ製錬プロセスを最適化することによって完成品の切断量を減らし、スラグインゴット完成品の成材率を2021年の平均レベルより1.64%向上させた。
撫鋼の長期的な論理は変わっていないと考えられており、今年は四半期の利益の環比が向上する確定性が高いと考えています。
1)長期的に見ると、高温合金の需要は旺盛で、依然として供給が需要に追いつかない。高障壁、競争構造は変化しない。長期成長の基本盤は高い確定性を備えている。需要端では、航空エンジンの消耗品属性+修理市場の起動+長期商発、ガスタービンなどがより大きな市場を提供し、撫鋼も商発の科学研究と供給システムに入ることが期待されている。供給端、高温合金の供給は2歩かかり、科学研究-検証プロセス、ロット供給を完了し、前者は時間周期が長く、後者は品質安定性、成材率に対する要求が高く、「十四五」撫鋼が軍用高温合金、高強鋼の主導的な地位を占めることは変わらないと考えられ、現在の核心問題は生産能力問題である。要するに、撫鋼コアの競争力は長期的に変化せず、そのカード位置の優位性は依然として顕著である。
2)業績:一方、2021年末の会社の在庫は21.87億元で、期首より37.92%増加し、在庫は大幅に増加し、後の会社の成長に基礎を築いた。一方、ニッケル価格の下落に伴い、同社は徐々に値上げ注文を完了し始めたと予想しており、2022年四半期の業績は前月比で依然として高い確定性を持っており、特に2023年の生産能力の放出業績の大幅な増加を見ることも予想できる。同社は2022年に純利益5~8億元を実現すると予想しているが、過去数年の純利益目標と実際の純利益金額を比較すると、毎年の実際の完成金額が年初目標より大幅に高いことが分かった。需要に心配がないため、核心はやはり会社の増産状況とコスト端の変化にかかっていると考えている。
投資提案: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) は中国の軍需産業装備の放量建設の基礎企業であり、三高一特製品は航空、軍機、ミサイルなどの高障壁分野で高い市占率を持ち、長期にわたって維持される見込みであり、抱擁撫鋼は軍需産業の高景気度を抱擁することを意味している。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ9.48、15.19、21.23億元で、推定値25 X、16 X、11 Xに対応し、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクヒント:会社の生産拡大プロセスは市場の予想、原材料、エネルギー価格の変動に及ばない。
