\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 900 China Yangtze Power Co.Ltd(600900) )
事件の概要:4月29日、同社は2021年度の報告書を発表し、報告期間内に営業収入が556.46億元に達し、前年同期比3.70%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は262.73億元で、前年同期比0.09%減少した。上場企業の株主に帰属する非純利益は241億4100万元で、前年同期比7.77%減少した。会社は全株主に1株当たり現金配当金0.8153元を支給する予定である。同社は2022年第1四半期の報告書を発表し、報告期間内に営業収入97.38億元を実現し、前年同期比9.78%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は31.37億元で、前年同期比9.34%増加した。上場企業の株主に帰属する控除非純利益は30.97元で、前年同期比29.91%増加した。
来水改善は予想に合致し、既存資産の利益修復:20202021は2年連続で水が枯れ、2022年以降の水改善は予想に合致し、1 Q 22来水は好転し、単四半期の発電量は前年同期比7.9%増加し、既存の4つの発電所の出力は修復が期待されている。白鶴灘発電所が全面的に稼働した後、「四庫連調」から「六庫連調」にアップグレードすると、下流に著しい節水増発電力をもたらし、年間発電量は約2300億キロワット時(チリLDSを除く)に達する見通しだ。LDS、投資収益などの部門の貢献を加えて、既存資産の年間売上高、毛利、純利益は約610380、300億元と予想されている。
烏、白の2大発電所の注入がスタートし、3回目のステップが迫った:1 Q 22烏、白の合計発電量は130億キロワット時近くだった。注入が完了すると、同社の中国の水力発電設備は57.6%から7170万キロワットに上昇し、年平均発電量は2000億キロワットから3000億キロワット以上に増加する見込みだ。試算によると、烏、白が安定生産期に入った後、雲川水力発電の年間売上高は約260億元、粗利益は約143億元、粗金利は約55%だった。
3つの要素が推進し、新エネルギーの発展は予想を超える見込みである。「3060」の二重炭素目標は会社が新エネルギー開発に介入することを推進する。風、光運営の商業モデルは水力発電と似ており、ROEは現在同業会社の株式を保有している投資収益率を上回っている。平価時代に入ってから、補助金の滞納に制約されなくなった風、光資産は価値の再評価を迎え、投資吸引力が向上し、会社の強力なキャッシュフローはこの分野で急速に力を入れることを支持している。2025年までに会社風、光装機は18-50 GWに達すると試算されている。グループと兄弟単位の新エネルギー計画目標を結びつけて、会社は2025年に20-30 GWの組立規模を達成して実行可能性を備えている。第1四半期末現在、子会社の長電新エネルギーが投入された10の光発電所の単四半期の発電量は1.1億キロワットを超え、座標点付き新エネルギー資源4.3 GWを新たに獲得し、甘粛省張掖抽出プロジェクトはすでに予備研究を完了した。
投資提案:1 Q 22来水改善は予想に合致し、既存資産の年間業績修復が期待されている。同社は烏、白の2大発電所の注入と新エネルギーの大規模な開発を完了した後、「4+2+N」の業務構造を形成する。電力量、電気価格の事前判断調整による会社の利益予測によると、22/23年のEPSはそれぞれ1.33/1.37元(前値1.31/1.35元)で、24年のEPS予測値1.42元が追加され、4月29日の終値に対応するPEはそれぞれ17.0/16.5/16.0倍と予想されている。資産再編案がまだ確定していないことを考慮して、既存資産に22年20倍のPEを与え、目標価格は26.60元/株で、会社に対する「推薦」格付けを維持した。
リスク提示:1)流域からの水が枯れている;2)需要が下落して電力消費量を抑える；3）市場取引の電気価格の変動；4)財税などの政策調整。
