兖鉱エネルギー( Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) )
事件:2022年4月29日、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間中に同社の営業収入は412.01億元で、前年同期比32.67%増加し、帰母純利益は67.58億元で、前年同期比194.35%増加した。
石炭の生産販売は小幅に下落し,価格は大幅に上昇した。2022年第1四半期に会社は商品石炭2515万トンを生産し、前年同期より120万トン減少し、4.6%減少した。そのうち、 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) エネルギー化生産量は前年同期より102.2万トン減少し、25.79%減少した。昊盛石炭業の生産量は前年同期比55.8万トン減少し、67.89%減少した。主に安全環境保護政策の影響で、石炭生産が制限された。第1四半期の会社の販売商品の石炭は2526万トンで、前年同期より104万トン減少し、4%減少した。価格面では、商品石炭の総合販売価格は997.09元/トンで、前年同期比76.44%増加した。公告の試算によると、2022年第1四半期の商品石炭の総合コストは448.14元/トンで、前年同期比28.12%増加した。石炭事業の粗利益は138.71億元で、前年同期比144.81%増加し、粗金利は55.06%増加し、前年同期比16.95ポイント増加した。
石炭化学工業の価格は一斉に上昇し,コストの増加は比較的速い。石炭化学工業の業務面では、会社の化学工業品の生産量は166.3万トンで、前年同期比10.7%増加し、化学工業品の販売量は155.7万トンで、前年同期比19.59%増加した。化学工業品単位の販売収入は420745元/トンで、前年同期比24.67%増加し、単位の販売コストは321773元/トンで、前年同期比38.5%増加し、石炭化学工業業務の毛利は15.41億元で、前年同期比12.56%増加し、粗利率は23.52%で、前年同期比7.63ポイント増加した。
電力事業の粗利益は前年同期比大幅に増加した。2022年第1四半期に同社が発電量200185万キロワット時を実現し、前年同期比6.82%増加し、販売量164461万キロワット時を実現し、前年同期比8.89%増加した。電力事業の粗利益は6200万元で、前年同期比287.5%増加した。会社の電力業務の粗利率は9.7%で、前年同期比6.2ポイント増加し、石炭と電気の一体化の優位性は明らかである。
海外の石炭価格は上昇し続け、オーストラリア支店は業績の増加に貢献する見込みだ。2022年以来、海外需要の回復、ロシアとウクライナの衝突などの要因の影響を受けて、海外のエネルギー価格は持続的に増加し、Windデータによると、2022年4月以来、ニューカッスル動力石炭の平均価格、オーストラリアの峰景鉱のコークス石炭の平均価格はそれぞれ2021 Q 2の平均価格より191.8%、208.56%上昇した。オーストラリアの石炭価格の持続的な上昇は、兖炭オーストラリア、兖炭オーストラリアの業績の釈放を牽引する見込みだ。また、同様にエネルギー不足の影響を受け、原油価格は高位を続け、会社の化学工業品価格の上昇に役立ち、会社の化学工業業務の利益レベルを高める。
投資提案:20222024年の会社帰母純利益は259.68億元、271.97億元、281.12億元と予想され、EPS対応はそれぞれ5.25/5.50/5.68元/株で、2022年4月29日の株価に対応するPEは7倍、6倍、6倍で、「推薦」格付けを維持している。
リスク提示:1)マクロ経済の成長率が減速し、石炭価格が大幅に下落した。2)化学工業品の価格が大幅に下落した。3)モデルチェンジの発展は予想より遅い。
