\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 46 By-Health Co.Ltd(300146) )
事件:同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1社の売上高は22.80億元で、前年同期比+2.60%だった。帰母純利益は6.63億元で、前年同期比-18.78%だった。非帰母純利益は6.81億元で、前年同期比-10.77%だった。
国内の業務が圧迫され、Life-space中国製品は逆勢いで増加し、年間放量が可能である。ルート別に見ると、22 Q 1会社の国内線下/国内線上/国外LSG業務の売上高の伸び率はそれぞれ-0.94%/-10.65%/+25.8%で、国内業務は前年同期の高基数に直面し、主に中国の疫病の繰り返しとコントロールの影響を受け、オンライン薬局の客数が下落し、多地区のオンライン物流の出荷が阻害され、会社の経営外部環境の圧力が大きい。海外LSG事業は急速に成長している。ブランド別に見ると、国内業務における By-Health Co.Ltd(300146) 主ブランド/健力多/LIFE-Space中国製品のそれぞれの収入は12.92/4.19/0.97億元で、前年同期比-6.50%/-1420%/+46.49%で、Life-space中国製品の成長率は目立っており、薬局と電子商取引ルートではいずれも良好な表現があり、会社のフォーカスメディアと資源の投入に重点を置いて作られた大単品であり、22年の高成長が期待できる。
製品、チャネル構造の変化で粗利率が上昇し、販売費用率の上昇が純金利の低下の主な原因であり、年間販売費用率は前年より安定を維持する見込みである。22 Q 1会社の粗利率は69.61%で、前年同期比+2.72 pctで、私たちは主に製品構造の変化、オンライン直営ルートの割合の向上の影響を受けていると考えています。販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ25.87%/4.60%/1.38%/-0.33%で、前年同期よりそれぞれ+7.73 pct/+1.65 pct/+0.68 pct/-0.03 pctで、22 Q 1の販売費用率が上昇した主な原因はプラットフォーム費用とブランド普及費が増加し、2月の冬季五輪期間中は会社Q 1品の宣伝に重点を置いたが、年間で会社は全費用の全費比予算動態管理を実施し、販売費用率は前年より安定する見込みである。管理費用率の上昇の主な原因は、前年同期の調整ボーナス支給の消込管理費用の基数が低いことである。これらの総合的な影響で、22 Q 1社の純金利は29.15%で、前年同期比7.95 pct減少した。
2022年は経営向上を核心とし、疫病後の回復を期待している。私たちは疫病が薬局の流量、物流の出荷に与える影響が会社の多ルートの短期的な圧力を受けていると考えていますが、会社は21年7月からの改革は22年上半期に調整される見込みで、22年に会社は経営の質を高めることを核心として、オンライン水路の力は高い成長と同時に利益率を高めることを求めて、オンラインルートは改革が到着して、疫病のコントロールの後に回復を迎える見込みです。
投資提案:疫病後の会社の業績回復を期待し、Life-spaceは逆勢の高増加を実現し、年間を通じて資源の傾斜重点育成の下で高成長を維持することが期待されている。同社は20222024年に85.31/103.03/123.07億元の売上高を実現し、前年同期比の伸び率はそれぞれ14.8%/2.8%/19.4%だった。帰母純利益は19.16/23.56/28.13億元で、前年同期比9.2%/23.0%/19.4%増、対応EPSはそれぞれ1.13/1.39/1.65元で、対応推定値は17.8/14.5/12.1倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクヒント:電子商取引ルートの競争が激化する。新製品の普及は予想に及ばない。端末消費が弱い。商誉減損リスク
