\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 946 New Hope Dairy Co.Ltd(002946) )
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同社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年には89.67億元の売上高を実現し、前年同期+32.87%、非帰母純利益25.66億元を差し引き、前年同期+19.75%だった。2022年Q 1の売上高は23.17億元で、前年同期比+15.02%、非帰母純利益は3.48億元で、前年同期比+66.97%だった。
コメント:
内生動力が強く、買収合併統合能力が再検証された。
同社の2021年の売上高は強力で、2022年Q 1は疫病の妨害に直面して依然として安定した開局を獲得した。品目別に見ると、2021年の液乳/粉ミルク/その他の売上高はそれぞれ83/0.72/5.93億元で、前年同期比+32%/+5%/+46%だった。そのうち、生乳/ハイエンド生乳は前年同期比+35%/+50%で、同社の新製品は10%前後の全体収益に貢献した。2021年に合併した夏進乳業の売上高/利益は前年同期比+18%/+20%で、会社の買収合併統合能力が再び検証された。チャネル端では、2021年の会社の電子商取引チャネルの売上高は前年同期比80%増加した。オフラインチャネル会社は引き続き全国化の配置を推進し、地域別に見ると、西南/華東/華北/西北/華中地区のディーラーはそれぞれ-1%/-3%/+15%/+15%/+15%/+31%で、会社は引き続き低浸透地区のチャネルを暗号化している。
コストコントロールが適切で,費用率は着実に下落した。
同社は2021年の粗利益率が24.56%で、前年同期比+0.07ポイント上昇し、上流の原乳価格の高位揺れを背景に、製品構造のアップグレード、高毛利新品の発売などの措置を通じて粗利益レベルを安定させた。費用側では、2021年の販売/管理費用率が前年同期比+0.26/+0.02ポイント、2022年のQ 1販売/管理費用率が前年同期比-0.64/-0.96ポイントとなり、費用率レベルは着実に下落した。
新鮮な立方戦略を核心とし、世界の乳業のリードに入ることを目標としている。
短期的に見ると、会社は新鮮な立方戦略を核心とし、新鮮な乳製品の割合を高め、製品構造を持続的に改善している。長期的に見ると、会社は買収合併の統合を通じて、世界の乳業のリードに進出する見込みだ。
収益予測
会社の低温常温製品の構造変動、各品種の成長率及びコスト予想に基づき、小幅に予測を下げ、20222024年に売上高107.37/127.31/148.65億元(前回の予測20222023年は107.15/132.62億元)を実現し、前年同期比19.74%/18.57%/16.76%増加した。帰母純利益は40.26/55.25/71.93億元(前回予測20222023年は44.86/63.61億元)で、前年同期比28.92%/37.24%/30.21%増加した。対応するEPSは0.46/0.64/0.83元である。現在の株価に対応するPEは24/18/14倍である。現在、SW乳製品業界の2022年の平均PE 23倍であるが、会社の成長性は強く、今後3年間の純利益CAGRは32%である。われわれはPEGが1の評価値であることに基づき、2022年の32倍のPEの評価値を与え、目標価格は14.72元で、「購入」の評価を維持する。
リスクのヒント
原乳、包材価格の上昇、製品構造の改善が予想に及ばず、端末価格戦が激化するリスク。
