\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
一言論理
Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) は包装ザーサイ業界の市場占有率40%のトップであり、原材料占有率が45%を超える野菜の頭コストの減少幅が38%+主力製品の平均値上げ率が14%に達し、かつすでに順価+費用の収縮を完了し、投入がより精細化しており、疫病を重ねて家庭消費の場面での販売が好調であり、22年の業績は予想を上回る見込みである。
予想外および駆動要因
市場の懸念:1会社はここ14年で累計13回値上げし、頻繁に値上げすると販売を牽引し、今回の値上げは販売量の下落を招く可能性がある。2 5月の疫病の変曲点とコストの下落に伴って報告書の端まで実行し始め、会社の22年の業績の弾力性はQ 2に現れた。
私たちは:121 Q 4会社は直接値上げして、22年の年間は値上げの配当を享受することができます;同時に値上げ後、ルートの利益空間が厚くなり(前年同期比5 pct+)、会社は今回の疫病の恩恵を受け、家庭隔離の下で家庭の消費シーンが増え、ルートは積極的に在庫を増やすことが期待され、22年の増加または予想を超えた。また、会社は全国の販売ネットワークの優位性を備えており、迅速な補充を実現することができ、市場シェアはさらに向上する見込みである。②22 Q 3四半期全体でコストの下落配当+販売費用(ブランド宣伝費)が正常なレベルに戻り、22 Q 3の業績が著しく加速し、年間業績が予想を超えた。
変わった認識
市場の懸念:会社は包装ザーサイ業界全体の規模が小さく、ルートが基本的にカバーされ、会社の将来の成長空間が制限されている。
包装ザーサイはB端で外食業務の分野に浸透し、ザーサイの佐食応用範囲(増量空間)を広げることが期待され、C端では散装ザーサイの代わりに包装化率(在庫空間)を高めることが期待されている。会社は業界の単独寡頭の安定した構造(市占率41%が第2位の30 pct近くを超えた)から利益を得て、業績の予想を超えたのは主にC端ルートの深さの沈下+B端ルートの拡張+新品類(大根を主とする)の生産能力の放出から源を発している。
検査指標と触媒
検査指標:1会社の在庫レベルは徐々に正常レベルに低下し、5月の在庫補充需要は向上した。②沈下市場ディーラー或いは端末サイト数の増加が加速し、県級市場ディーラーの出荷額が増加した。
触媒:1疫病の持続的な演繹の下で野菜の販売が予想を超え、新小売などのプラットフォームの販売が予想を超えた。②沈下市場ディーラーの開発が予想を超え、減塩ザーサイの販売が予想を超えた。
収益予測
20222024年の収入の伸び率はそれぞれ16.7%/10.5%/10.3%と予想されている。帰母純利益の伸び率はそれぞれ38.4%/11.7%/14.2%だった。EPS1.16/1.29/1.48元/株;現価は20222024年31.66/28.3/24.80倍のPEに対応する。目標評価2022年40 XPEを与え、目標価格46.26元、現価空間31%に対応し、「購入」格付けを与えた。
リスク提示
ルートの沈下の進度は予想を下回っており、新製品の拡張市場の競争が激化し、原材料コストの変動、食品安全リスクがある。
