\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 008 Montage Technology Co.Ltd(688008) )
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4月28日盤後会社は2021年年報と2022年第1四半期報告を発表した。
(1)会社は2021年に営業収入が25.62億元で、前年同期より40.49%増加した。帰母純利益は8億2900万元で、前年同期比24.88%減少した。非返還後の純利益は6.17億元で、前年同期比18.73%減少した。
(2)2022年第1四半期の営業収入は9.00億元で、前年同期より200.61%増加した。帰母純利益は3.06億元で、前年同期比128.23%増加した。非返還後の純利益は2億3100万元で、前年同期比210.96%増加した。
DDR 5が徐々に浸透するにつれて、年間業績はQ 4で逆転し、利益能力は著しく回復した。
(1)報告期間内に会社の主な利益源であるDDR 4メモリインタフェースチップが製品ライフサイクル後期に入り、製品価格が前年度より低下したと同時に、DDR 5関連製品が2021年第4四半期に正式に量産出荷され、相互接続系チップ製品ラインの粗利率が前年度の73.22%から2021年度の66.72%に低下した。DDR 5の浸透が始まるにつれて、会社の21 Q 4の業績は逆転し、非経常損益を差し引いた純利益は2.57億元で、前月比40.32%増加し、前年同期比236.67%増加した。
(2)津捕サーバープラットフォームの粗利率は相互接続チップ製品ラインより低く、下半期に全体の粗利率を下げる。2021年度の会社の営業収入は25.62億元で、前年度より40.49%増加した。主に前期の市場普及と顧客育成を経て、津捕CPU業務は突破的な進展を遂げ、津捕サーバープラットフォーム製品ラインは2021年度の販売収入は8.45億元で、前年度より275092%増加した。営業収入の増加が大きい津捕サーバープラットフォームの製品ラインのコストは高く、その粗利率は10.22%である。
(3)2021年度の会社の投資による公正価値変動収益及び投資収益の和は前年度より0.84億元減少した。
第1四半期の売上高の減少はサーバー出荷の季節的な変動に属する。
Q 1の売上高はほぼ予想に合っているが、相互接続チップ製品の利益レベルは低下している。22 Q 1相互接続チップ製品の売上高は21 Q 4の6.01億元から5.75億元に小幅に下落し、サーバー製品の売上高は21 Q 4の3.68億元から3.25億元に小幅に下落し、正常なサーバーの出荷季節性の変動に属し、同時に3月末に上海の疫病が蔓延し始めたため、会社の一部の注文は物流の影響を受けて出荷を遅らせた。相互接続系チップ製品の粗利率レベルは69.21%から60.45%に下落した。その原因はDDR 5メモリモジュールセットチップが会社とパートナーが共同で開発した製品であり、粗利率はメモリインタフェースチップより低く、収入の割合が上昇するにつれて、相互接続系チップ製品ラインの平均粗利益率が低下したためである。
長期的にメモリインタフェースチップ市場の空間向上と津捕サーバープラットフォームなどの新しい業務の開拓をよく見ている。
会社成長主要増量=サーバー出荷量（1）×メモリ・ストライプ数(2)×[DB+メモリセットチップ数](3)×単価(4)+PC端末アプリケーション(5)+津捕サーバープラットフォーム放出量(6):
(1)グローバルサーバの過去4年間の出荷量CAGR=7.4%は、グローバルデータセンターの建設が高景気を維持するにつれて、IDCの予測によると、今後4年間のグローバルサーバの出荷量CAGR=9.3%である。
(2)技術の反復に従って、CPUと対応するチャネルの数は絶えず増加して、現在サーバー級のCPUの数はすでに1個から2-4個まで増加して、チャネル数は6チャネルから最大12チャネルまで増加します;
(3)DDR 5セットはSPD+PMIC+TS2が必要で、同時に会社とパートナーが開発したSPDとPMICはPC側で使用することができる。
(4)DDR 4子の代替交換には平均18ヶ月かかるが、参照DDR 5480が5600に約1年、5600から6400が約8ヶ月、DDR 5子の反復速度が速くなり、インタフェースチップの価格がより安定することを保証できる。
(5)価格の許容範囲内で、データ伝送速度のボトルネックを解決するために、DDR 5後期のPCメモリモジュールはCKD(PC簡素版RCD)を配置するか、インタフェースチップのPC端での応用は市場空間質の向上を実現する(21年の世界サーバー出荷量は約1300万台、PC出荷量は3.4億台を参照)。
(6)会社の津捕サーバーの表現は持続的に予想を上回って、津捕サーバープラットフォームの製品ラインは2021年度に販売収入8.45億元を実現して、前年度より275092%増加して、20-22年にIntelと関連する取引はそれぞれ5、15、25億元で、同時に22 Q 1津捕サーバープラットフォームの粗利率は12.44%で、環比+1.01 pcts、すでに業界の高いレベルにある。
投資アドバイス
同社の20222024年の純利益は13.95、19.11、26.09億元で、市場収益率は47、34、25倍で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント
DDR 5メモリインタフェースチップの浸透速度が予想に及ばず、津捕所のサーバー業界の競争が激化し、DDR 5メモリインタフェースチップのPC端での応用が予想に及ばず、Retimerチップ技術路線に不確実性があるなど。
