\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
投資のポイント
主業の発展は疫病の衝撃に首を引っ張られ、サプライチェーン業務はすでに収益の新たな貢献点となっている。
2021年4四半期に入って以来、中国の多くの地域で疫病が爆発し、オフラインの消費需要が不振になった。製品別に見ると、21 Q 4と22 Q 1の単四半期の鮮品/鳥類/畜類/野菜/その他の製品の前年同期比成長率はそれぞれ4.3/2.6/1442/4.2/12.3%と2.8/4.2/-62.8/4.7/1.4%で、店舗販売は21 Q 1以来、前月比で下落傾向を続けている。地域別に見ると、22 Q 1西南/西北/華中/華南/華東/華東/大陸外市場の伸び率は1.6/62.6/37.0/0.5/0.7/8.4/8.8%で、そのうち華南、華東はハロゲン重点市場として疫病のコントロールが深刻で、全体の売上高の増加を牽引している。主業の発展が阻害された場合、会社のその他の主な業務(絶配と集採を主とする)は21 Aで営業収入5.4億元を実現し、前年同期比212.3%増加した。単Q 4の収入は4.9億(+705.7%)で、主営への貢献は21 Q 3より29%上昇し、年間累計で8.5%を占めた。長期的に見ると、会社は十数年にわたってサプライチェーン能力を持続的に構築し、販売を主導とする食品企業から食品業界に基づく工業生産企業にアップグレードすることを実現し、将来的には共採、共倉、共産、共配、共売、共智の6大業務を通じてグルメ生態圏を平台化することが期待されている。syscoなどのヘッドサプライチェーン集積商の発展過程と業界規模を参考にして、私たちは会社のサプライチェーン業務の背後にある巨大な成長空間をしっかりと見ています。
21年の開店目標は予定通り完成し、疫病の繰り返しの下でまた竜頭が「逆流して上昇する」ことを見た。
会社の年間純開店は1315社に達し、予想に合っている。単店は19年前の9割以上に回復した。会社の年報によると、2021年のハロゲン線下の業態は疫病の衝撃を受け、全国の重点商業都市の高ポテンシャル消費区域の客流は2020年より暖かくなったが、2019年のレベルには及ばない。このうち、広州、北京、南京などは19年に比べて20%前後の客流量の差がある。疫病の繰り返しの背景の下で、会社は再び勢いに逆らって店を開いて市の占有率を高めて、狭い門の食事の目のデータの計算によって計算して、会社は21年11月から店を開いて競争を始めて22年第1四半期末まで計約1200軒の店を開いて、その中の22 Q 1は800軒ぐらいです。注目すべきは、今回の逆勢開店戦略には加盟業者の開店が含まれているほか、会社も多ルートで力を入れている。未来を展望して、会社の1~2年の店齢の店の売上高の増加が10%に安定していることを考慮して、2年以上の古い店は20%+に達することができて、疫病の期間に早めに店を開いて良質な点を占めて後続の増加のために運動エネルギーを提供することが期待されて、後疫病の時代の売上高の規模は着実に増加する確定性が高い。
短期的な摂動はリーダーの成長論理を変えず、多くの措置は会社の「安定して遠い」ことを助力する。
下半期の工場の電力制限、疫病の繰り返しなどの多重要素の影響を受けて、会社の21 Aは売上高の24.1%(25%未満)の増加を実現し、株式激励目標は暫定的に棚上げになった。私たちは会社が多くの妨害の下で依然として安定した成長の成績表を出すことができるのは本当に容易ではなく、短期的な業績を逃して会社の戦略的定力と自信を変えないと考えています。会社は株の东信の中で今最も重要な目标は市占率と业界の地位を高めることを明确にして、3つの方面から会社の相応の措置を见ます:1)市占率の方面、会社は多ルートで店を开いて、通年の开店数は予想を超えることができて、疫病の変曲点の后で収入の増加は保障があります。Frost&Sullivanのデータによると、会社の市場占有率は8.6%にすぎず、夫婦店:ブランド店の割合は7:3で、疫病の騒ぎの下で中小ブランドの清算が加速し、会社は市の占有率を高める最適な窓口期を迎える見込みだ。2)ブランドの若返り&チャネルの多元化の面で、会社は4月に周年祝賀チャージ活動を発表し、異なる顧客グループに対して多様化の方案と使用シーンを提供し、今後5月にブランドの若返りのテーマに合った新製品を引き続き発売し、21年のアヒルシリーズ製品の良好な販売フィードバックと結びつけて、若返りとチャネルの多元化の持続的な構築は店舗の販売を徐々に修復することを牽引すると考えている。
加盟商補助金は短期利益水準を犠牲にし、疫病後徐々に修復を迎える見込みだ。
同社の21 Q 4と22 Q 1の粗利率は26.3/30.3%で、前年同期比で下落した。油、塩、砂糖などの調味料は国際環境の影響を受けて値上げが続いている。2)補助加盟商:加盟商の利益と加盟商システムの安定を保障するために、会社は開店競争期間中に加盟商の商品割引、装飾、設備金などの多方面の補助金を持続的に与えている。販売費用率の面では、会社の21 Q 4/22 Q 1の販売費用は比較的に11.1/14.0%に大幅に上昇し、主に会社がブランドの影響力を持続的に向上させ、広告宣伝費用への投入が大幅に上昇したことによる。管理費用率は21 Q 4/22 Q 1がそれぞれ7.2/6.5%であった。後続を展望し、疫病が曲がり角になった後、加盟商システムの維持とブランド力の構築に効果が現れ、費用投入と毛利の修復を牽引する。
収益予測と評価
会社の四半期報告の状況を考慮して、私たちは22-24年の利益予測を調整し、22-24年の営業収入は75.7/91.2/109.8億元で、前年同期比15.6%/25.5%/23.0%増加すると予想している。帰母純利益は9.9/13.4/15.8億元で、前年同期比1.2%/35.0%/17.9%増加した。EPSは1.61/2.18/2.57で、現在の株価はPE 26/19/16に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:
食品安全;原材料の価格が変動する。業界競争が激化する。疫病の繰り返しなどの抵抗できない要素。店舗の開拓と美食生態圏の賦能需要は予想に及ばない。
