\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
同社は2022年第1四半期報告書を発表した:22 Q 1の売上高は24.64億元/yoy-7.74%、非帰母純利益は1.12億元/yoy-40.24%、帰母純利益は1.90億元/yoy-6.44%だった。収入の下落は主に婦人服の高基数の下で下落し、楽町は依然として受圧期を調整し、疫病の影響を重ねている。
ブランド別で見ると、男装、子供服はしっかりしていて、女装、楽町は圧力を受けています。22 Q 1男装/子供服/女装/楽町売上高はそれぞれ前年同期比+4.27%/-0.58%/-12.37%/-21.75%で、それぞれ総売上高の33.7%/12.8%/39.23%/11.6%を占めた。その中で、男性服は過去2年間の製品スタイルが青年レジャーからスポーツブームにクールな方向に調整されたおかげで、発展態勢が好転し、成長を回復した。子供服はハイエンドを再配置し、製品の口コミが改善され、回復の勢いが良い。婦人服は品目の企画偏差の影響を受けて変動し、現在調整して整理しており、会社は半年の調整を経て好転する見通しだ。21年間不振だった楽町は依然としてスタイル調整中で、現在のプレッシャーは婦人服よりやや大きい。
ルート別に見ると、直営ルートの下落が多く、自主的に閉店し続けている。22 Q 1オンライン/直営/加盟売上高はそれぞれ前年同期比-3%/-12.89%/-0.51%で、それぞれ32%/48%/20%を占めた。その中で、線上の下落は主に天猫プラットフォームの婦人服、楽町の表現がよくなく、震音プラットフォームの成長率が減速している。22 Q 1の会社の店舗5074店/浄関店140店/yoy-2.7%まで、そのうち直営1590店/浄関店26店/yoy-1.6%、加盟3484店/浄関店114店/yoy-3.3%で、そのうち加盟ルートの関店数が多いのは21年末に70-80店の関店が22 Q 1に遅れて確認され、22 Q 1の実際の浄閉店は30+店だった。同社は22年に直営の純閉店(純キャッシュフローが発生しない純利益の低い店を閉鎖)、加盟の継続拡張(22年の目標は300店前後、主にQ 3開店に集中)を推進する計画だ。
粗利率が下がり、費用率が上昇し、22年には料金抑制に力を入れる計画だ。1)粗利率:22 Q 1粗利率は前年同期比-1.69 pctから54.19%に達した。ルート別に見ると、オンライン/直営/加盟はそれぞれ前年同期比+2.38/-2.38/-3.51 pctから44%/64.31%/46.89%に達した。直営粗利率の下落は主に直営ルートが古い商品の処理を増やし、同時に新製品の割引率が以前より柔軟である(新製品の売り切れ率が下がった場合、割引を調整することによって改善される)。加盟粗利率の下落の主な原因は、一部の古い商品が加盟ルートを通じて消化され、会社が新規加盟業者への支持(例えば装飾補助金など)を強化したことにある。ブランド別に見ると、女装/男装/楽町/子供服の粗利率はそれぞれ前年同期比-3.25/+0.11/-6.30/+1.63 pctから55.93%/54.64%/49.53%/54.53%/54.66%に達し、そのうち女装、楽町は小売端の圧力で粗利率が下落し、男装、子供服の傾向が改善し、粗利率が上昇した。2)費用率:22 Q 1費用率は前年同期+1.34 pctから46.11%に達し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期+0.5 pct/+0.93 pct/-0.09 pct/横ばいであった。21年間の費用が業績を牽引し、22 Q 1の費用率は依然として高く、将来的には低効率の直営店を閉鎖し、ルート賃貸料交渉の剛性を高め、オンラインKOLと振動音費用の投入を制御し、バックグラウンド管理費用を制御するなどの方法で効果的に費用を削減する計画だ。3)棚卸資産:22 Q 1末の棚卸資産は22.6億元/yoy+5.37%、棚卸資産の回転日数は23日から192日に増加し、主に21下半期の在庫の蓄積から来ており、現在、会社は理性的な生産開始、生産販売比のコントロールを重視しており、在庫の持続的な低下が期待されている。
利益予測と投資格付け:会社はファッションアパレル業界に焦点を当て、デジタル化の転換配置は長期にわたって高品質に成長している。20年の疫病の後、同業者の中で回復が早く、回復力が大きく、21年下半期に疫病の影響で端末の販売、費用の投入が多く、Q 4の業績が年間の業績を牽引し、22 Q 1は婦人服、楽町の調整と疫病の影響を受け、業績は引き続き下落した。会社は強力な措置を取って費用のコントロールを強化し、業績の圧力を緩和する計画だ。疫病の影響を考慮して、私達は22年の帰母純利益の前年同期比の増加率を17.37%から15.17%に下げて、23-24年の帰母純利益はそれぞれ前年同期比+16%/14%で、22-24年のEPSはそれぞれ1.64/1.89/2.16元/株で、PEに対応してそれぞれ11/10/9 Xで、“増加”の格付けを維持します。
リスク提示:疫病の悪化、経済の疲弊、費用のコントロールが予想に及ばない。
