\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 809 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) )
2021年に汾酒の価格が一斉に上昇し、青花の割合がさらに上昇し、南方市場は急速な突破を実現した。2021年会社の売上高は199.7億元(+42.8%)、帰母純利益は53.1億元(+72.6%)である。そのうち2021 Q 4の売上高は27.1億元(-24.8%)で、帰母純利益は4.3億元(-24.9%)だった。製品別に見ると、2021年の汾酒/シリーズ酒/配合酒の収入はそれぞれ179.2/6.4/12.5億元(+41.9%/+12.7%/+91.4%)で、粗利率は前年同期比それぞれ+3.1 pct/+0.4 pct/-3.3 pctで、そのうち汾酒の価格は上昇(前年同期+28.5%/+10.4%)と青花シリーズの割合は上昇し、粗利率は明らかに上昇した(青花シリーズが約40%を占める見通し)。2021年の会社の粗金利は75.0%(+2.7 pct)、純金利は27.0%(+4.8 pct)。地域別に見ると、同社は長江デルタ、珠江デルタ市場の深さ拡大を推進し、2021年の省内/省外収入は80.7/117.4億元(+34.6%/+49.5%)で、省外の割合は59.3%(+2.6 pct)で、そのうち南方市場の販売平均成長率は60%以上に達した。
2022 Q 1は前年高の勢いを続け、青花の割合が上昇して純金利が35%に上昇し、省外拡張が引き続き推進されている。2022 Q 1は105.3億元(+43.6%)、帰母純利益37.1億元(+70.0%)を実現した。2022 Q 1会社の粗利率は74.8%(+1.2 pct)、純金利は35.4%(+5.6 pct)、利益率の向上は主に製品構造のアップグレードを受益している。製品別に見ると、2022 Q 1汾酒とシリーズ酒は引き続き高成長を続け、そのうち汾酒の収入は98.7億元(+44.4%)で、94.2%(+0.3 pct)を占めている。シリーズの酒収入は2.6億元(+18.3%)で、2.5%(+0.8 pct)を占め、配合酒収入は3.5億元(+7.2%)で、3.3%を占めた。地域別に見ると、省外の割合はさらに増加し、2022 Q 1省内/省外はそれぞれ38.5/66.3億元(+31.3%/+52.5%)で、省外の割合は3.5 pctから63.2%に上昇した。また、2022 Q 1社の前受金は43.9億元(+32.4%)で2022 Q 2の蓄力を維持した。
2022年、会社の目標はより優れた構造でより効果的で、収入目標は着実に実現する見込みで、業績の弾力性も持続的に釈放される見込みだ。2022年、会社の売上高は25%前後増加する計画だ。短期的に見ると、2022 Q 1の業績は年間業績の基礎を築き、4月以来、ルートの返済が秩序正しく推進され、端末の動販は良好を維持している。通年を展望して、省内の需要が安定した下で青花と老白汾は安定した成長態勢を継続することが期待され、省外の長江以南市場の青花高の増勢頭は減らさず、持続的な放量が期待され、通年の目標達成の心配がなく、さらに優れた構造のより良い利益の計画の下で、費用率の小幅な低下が期待され、利益率の着実な向上を牽引している。中長期的に見ると、現在、会社の「ハイエンド化、全国化」戦略は秩序正しく推進され、青花シリーズをリードし、重点プレートを精耕し、全国化の基礎を徐々に固め、汾酒億元市場は22社に増加し、華東、華南市場の開拓効果は初めて現れ、会社の長期成長性は期待できる。
リスクヒント:マクロ経済の変動;疫病は大面積に繰り返している。ハイエンド化と全国化の推進は予想に及ばなかった。
投资提案:会社のハイエンドの酒の割合が绝えず上升することを考虑して、20222023年と2024年の利益の予测を少し上げて、20222024年のEPSは6.33/8.63/11.17元(20222023年の前値は6.27/8.21元)で、今PEに対応して42/31/24 xで、”买い取り”の格付けを维持します。
