\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
核心的な観点.
中国の半導体製造の拡大により、業績は大幅な伸びを続けている。2021年に会社は96.83億元(YoY 59.9%)、帰母純利益10.77億元(YoY 100.7%)、非帰母純利益8.07億元(YoY 309.5%)を実現した。このうち4 Q 21単四半期の売上高は35.10億元(YoY 58.1%、QoS 36.8%)、帰母純利益は4.19億元(YoY 99.5%、QoS 2.4%)、非帰母純利益は2.82億元(YoY 181.8%、QoS-6.0%)だった。1 Q 22は売上高21.36億元(YoY 50.0%、QoQ-39.1%)、帰母純利益2.06億元(YoY 183.2%、QoQ-50.8%)、非帰母純利益1.55億元(YoY 382.2%、QoQ-45.0%)を実現した。業績が持続的に成長を実現したのは、世界のチップ不足と中国のチップ需要の旺盛さなどの要素に駆動され、下流集積回路生産ラインの投資意欲が増強され、会社の設備の種類が絶えず豊富で、成熟度が持続的に向上し、注文量と出荷量がいずれも比較的速い成長を実現したからである。
21年の電子工芸装備収入は63.2%増加し、電子部品収入は47.2%増加した。2021年会社の電子工芸設備の売上高は79.5億(YoY 63.2%)、粗利率は33.0%(YoY 3.6%)だった。主に会社の集積回路エッチング機、PVD、CVD、ALD、立式炉、洗浄機などの多くの新製品が中国の主流fabに入ったためである。汎半導体分野の光起電力トップコンの重要設備の大量供給、Mini/MicroLED設備は主流の生産ラインに入り、第3世代の半導体設備は大量販売を実現した。電子部品は21年で17.2億元(YoY 47.2%)、粗利率68.9%(YoY+2.8 pct)、会社の先進モジュール電源、石英結晶デバイスの新製品業務の開拓が順調で、細分市場の競争優位性を確立した。高精密抵抗、容量など多くの新製品が顧客導入を実現し、市場地位は日増しに強固になっている。
2021年の研究開発投資は前年同期比80%増加し、非公開発行募集資金は85億元で生産能力を拡充した。2021年の研究開発投資額は28.92億元(YoY 79.85%)で、収入に占める割合は29.87%で、研究開発人員は44.45%増の2044人に達し、会社は累計5900件余りの特許を申請し、累計3300件余りの特許を取得した。2021年10月に85億元の資金を非公開で募集し、重大プロジェクトの建設を推進する予定で、2022年に会社の「半導体装備産業化基地拡産プロジェクト(4期)」と「高精密電子部品産業化基地拡産プロジェクト(3期)」の建設が全面的に着工し、「ハイエンド半導体装備研究開発プロジェクト」は計画通りに重要な核心設備の開発を推進する。
投資提案:国産半導体設備のリーダーは本土の生産拡大の東風を迎え、「購入」の格付けを維持している。同社の本土ウエハ製造生産能力拡張サイクルにおける業績成長エネルギーを期待し、22-24年の売上高は144.4、195.4、258.0億元、帰母純利益は17.7、23.9、33.6億元と予想され、現在の株価は22-24年8.84、6.52、4.94倍のPSに対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:下流ウエハ製造生産能力の拡充が予想に及ばないリスク、会社の生産能力の拡充が予想に及ばないリスク、新製品の開発が予想に及ばないリスクなど。
