\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 37 Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) )
事件:1会社は21 FYと22 Q 1の財務報告を発表し、21年の売上高は77.7億元、yoy+24.6%、帰母純利益は6.7億元、yoy-24.5%、扣非帰母純利益は5.7億元、yoy-35%を実現し、業績はこれまでの業績速報の中値を下回り、22 Q 1は収入/帰母純利益/扣非後帰母純利益は17.3/1.0/0.8億元、yoy+18.7%/-40.8%/-49.2%を実現した。2会社は22億元の転換債務を発行する予定で、主に安徽、福建、重慶の3地の防水材料の拡産プロジェクトに用いられ、アスファルトベースの防水ロール/高分子防水ロール137 Lingyi Itech (Guangdong) Company(002600) 万平方メートル、防水塗料25.5万トンを合計した。
販売業務に力を入れ、効果が現れ、コストの高圧が緩和された。
21年の防水ロール/塗料/施工はそれぞれ45.5/16.8/15.3億元の売上高を実現し、yoy+12.2%/+46.2%/+54.4%だった。21 FY会社の防水材料の販売台数は4.6億平(塗料換算を含む)、yoy+29.5%である。ディーラーは前年同期比17%以上増加し、そのうち民建業務の開拓効果は著しく、62%の高成長率を実現し、同時に会社はディーラーに対する支持力(保証額+期限)を絶えず強化し、販売業務の割合は絶えず向上すると予想している。21年の会社の販売粗利率は28.5%で、前年同期比-8.4 pctで、そのうちロール/塗料/施工粗利率は前年同期比-6.6/-13.1/-7.1 pctだった。22 Q 1会社の粗利率は25.7%で、前年同期比-6.4 pct、前月比+3.6 pctだった。22 Q 1アスファルト価格は前年同期比+2.7%、前月比+8.6%で、当社は本を下げて効果を増加し、販売側の値上げを通じて、一部のコスト圧力をヘッジすることができ、その後、原材料価格が安定しているか、低下している場合、会社の利益能力は大きく向上する余地があると考えています。
21 FY経営性キャッシュフローの管理制御は比較的に良く、期間費用率は安定している
21 FY会社の期間費用率は14.74%で、前年同期比0.36 pct減少し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ-0.15/-0.18/-0.14/+0.11 pctだった。これにより、21 FY社は純金利8.66%を実現し、前年同期比5.61 pct減少した。キャッシュフローについては、21年のCFOは6.11億元で、前年同期比0.59億元増加し、同社の21年の現金支払い比は85.47%で、前年同期比15.40 pct減少した。
22 Q 1の純金利は5.7%で、前年同期比5.7 pct減少した。22 Q 1 CFOは-11億元で、前年同期より8.3億元多く流出した。
増産が絶えず、株式激励は中長期的な発展の自信を示している。
2021年11月の投資公告及び今回の転債公告の増産状況によると、会社は今後、防水ロール材を合計2.73億平、塗料+乾燥粉モルタル39.5万トンの年間生産能力を追加する。会社は21年11月に株式激励予案を発表し、21年を基数とし、22-24年の非業績控除の伸び率は25%/56%/95%を下回らず、経営性キャッシュフローの純額はゼロを超えた。実制御者は自己資金の8%の年化収益を保証し、管理層の未来の業務発展に対する自信を明らかにした。
投資提案:私たちは21 Q 1の経営状況に基づいて、会社の業績を少し調整し、22-24年の純利益10/12.9/16.5億元(前値22-23年11.8/15.6億元)を予想し、PE 12/9/7倍に対応し、「購入」格付けを維持した。
リスク提示:不動産の新規着工は予想を下回り、アスファルト価格は大幅に反発し、キャッシュフローは大幅に悪化した。
