朝光株式会社( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
事項：
会社の公告:2022年4月28日、会社は1季報を発表し、2022年第1四半期の収入は42.3億元で、前年同期比10.9%増加した。帰母純利益は2億8000万元で、前年同期比16.0%減少した。非返還後の純利益は2億6000万元で、前年同期比13.3%減少した。
国信紡績服の観点:1)第1四半期の収入は10.9%増加し、書くツールは上海の自産が主な影響が大きく、科力普は高速成長を維持した。2)疫病が緩和された後、一部の損失を補うことが期待され、短期的な摂動は新5カ年計画の着実な推進に支障をきたさない。3)リスク提示:疫病が繰り返し生産経営に影響する;消費需要が大幅に下がった。市場競争が激化する。4)投資提案:疫病の不可抗力は会社の核心競争力を妨げず、評価値の回復後の配置の好機をよく見ている。上海などの疫病は会社の生産経営に比較的に明らかな影響をもたらし、未来疫病が緩和されるにつれて、短期的な不利な要素が消え、会社の業績の曲がり角が期待できる。長期的に見ると、会社の伝統的な核心主業ブランドの優位性が著しく、製品のハイエンド化が順調に推進され、ルートの障壁が深く、長期的な持続的な成長エネルギーを持っている。新業務小売店は科力普と並んで進み、高品質の急速な発展を示している。疫病が業績に与える影響に基づき、利益予測を小幅に下方修正し、20222024年の純利益はそれぞれ17.7/22.0/26.5億元(元は18.9/22.7/27.2億元)で、それぞれ前年同期比16.3%/24.8%/25.5%増加し、EPSはそれぞれ1.9/2.37/2.86元で、現在の株価対応PEは25.3 x/0.22 x/16.8 xで、私たちは会社の長期的な高品質の成長性を期待し、短期的な不可抗力の摂動は配置の好機をもたらした。合理的な評価を維持するのは2023 PE 32-33 xに対応し、合理的な評価区間は76-78元で、「購入」の格付けを維持する。
コメント:
第1四半期の収入は10.9%増加し、書くツールは上海の自作が主な影響が大きく、科力普は高速成長を維持した。
同社の2022年第1四半期の収入は42.3億元で、前年同期比10.9%増加した。帰母純利益は2億8000万元で、前年同期比16.0%減少した。収入利益はいずれも3月以来の上海などの疫病の影響を受けている。
収入は製品に分けて見て、事務の直販は急速に増加して、書くツール、学生の文房具、事務文は下げました。書く道具の収入は5.0億元で、前年同期比25.4%減少した。学生の文房具収入は7億2000万元で、前年同期比6.7%減少した。事務用文房具の収入は7億3000万元で、前年同期比7.2%減少した。その他の製品の収入は1億3000万元で、前年同期比14.5%増加した。事務直販収入は21.5億元で、前年同期比46.4%増加した。
収入分業務を見ると、科力普の成長は強く、小売店の成長は減速し、伝統的な核心業務は下落した。科力普の収入は21.5億元で、前年同期比46.4%増加し、強い成長の勢いを続けている。小売店の業務収入は2.7億元で、前年同期比9.0%増加し、そのうち九木の収入は2.4億元で、前年同期比9.9%増加し、疫病の影響は小売業務に現れた。伝統的な核心業務の収入は2桁の下落が予想され、上海の疫病の封じ込めの影響が大きい。
事務用品の割合が大きくなると総合粗金利が下がり、費用率が下がった。第1四半期の粗利率は21.7%で、前年同期比2.9ポイント減少した。主に事務直販の割合が増加し、粗利率が低下したためだ。経営利益率は8.4%で、前年同期比1.8ポイント減少した。純金利は6.8%で、前年同期比1.9ポイント減少した。販売費用率は8.1%で、前年同期比0.7ポイント低下した。管理費用率は4.3%で、前年同期比0.6ポイント低下した。財務費用率は-0.1%で、前年同期比0.1ポイント低下し、主に利息収入の増加と為替損失の減少による。研究開発費用率は1.1%で、前年同期比0.2ポイント減少した。
粗利率は製品別で、オフィス直販を除く各製品の粗利率はいずれもやや上昇している。筆記用具の粗利率は40.5%で、前年同期比1.3ポイント増加した。学生の文房具の粗利率は33.4%で、前年同期比1.1ポイント増加した。事務用文房具は29.2%で、前年同期比1.1ポイント増加した。その他の製品の粗利率は46.6%で、前年同期比1.8ポイント増加した。事務直販粗利率は9.3%で、前年同期比1.2ポイント減少した。
ROEは低下し,回転は比較的速いレベルを維持した。同社の年化ROEは17.4%で、前年同期比7.0ポイント低下した。流動資産の回転日数は比較的速いレベルを維持し、在庫/売掛金/買掛金の回転日数はそれぞれ42/41/71日で、それぞれ前年同期比1日増加/2日増加/2日減少した。
疫病が緩和された後、一部の損失を補う見込みで、短期的な摂動は新5カ年計画の着実な推進に支障がない。
同社は2022年第1四半期に疫病の影響で業績が短期的に圧迫されたが、疫病が曲がり角を迎えるにつれて、復工復産は一部の生産販売を補う見込みだ。新しい5年戦略の開局の年、会社の伝統的な業務の面で製品のハイエンド化、ルートの転換が成長を牽引し、新しい業務モデルが開通し、向上傾向が明確である。具体的には、
従来の業務では、同社は中期10%-15%の成長目標を維持している。双減政策、疫病などの影響があるが、中国の消費のグレードアップは中高級文房具の需要を力強く推進し、文房具業界の市場規模は依然として多くの成長空間がある。会社は2021年に製品とルートの面で持続的に改革し、経営実力が強化された。製品の端で、会社はMBSの方法を結びつけて、新製品の開発を最適化して製品の開発周期を短縮して、ハイエンド化の新製品を開発してそして逸品の文創製品の割合を増加します;チャネル端では、会社のチャネル障壁が深く、消費者の需要に順応して持続的にアップグレード改革を行い、卸売業者からブランド小売サービス業者に転換し、製品構造を調整し、端末販売を支援する。中期的に見ると、中国の消費のアップグレードの大趨勢は依然として成立し、会社は製品、ルートとチームの面で強い競争優位性を備えており、短期的には伝統的な核心業務の収入の伸び率が変動しても、中期の伝統的な核心業務は毎年10%~15%の成長を実現する見込みだ。
小売店では、九木雑物社が急速に成長し、朝光ブランドと製品のアップグレードを牽引している。2021年6月朝光生活館(九木雑物社)は会社の完全子会社となり、九木雑物社は朝光ブランドと製品のアップグレードの橋頭堡となる。2022年第1四半期、朝光生活館(九木雑物社を含む)の営業収入は2.7億元で、疫病と高基数の下で前年同期比9.0%増加し、そのうち九木雑物社の営業収入は9.5億元で、前年同期比70%増加した。2022年第1四半期末現在、全国の小売店数は532店で、そのうち朝光生活館60店、九木雑物社472店(直営321店、加盟151店)。
九木のビジネスモデルは徐々に開通し、中期的には毎年100店舗を増やす見込みで、そのうち2022年には100店舗以上を新設する。
科力普の面では、経営能力と利益率の向上傾向が明確で、強い成長が期待されている。2022年第1四半期、朝光科力普の営業収入は21.5億元で、前年同期比46.4%増加し、勢いは非常に強い。科力普は新しい技術手段を採用して効率を高め、業務の成長と純金利の向上を持続的に推進することが期待されている。重点顧客の審査の面で前列にランクされている。仕入れの面では、仕入れの深さが増すにつれて、重点品類の価格交渉能力も向上した。中期的に見ると、コリプは収入側で持続的な強い成長を実現し、利益側で持続的に改善する見込みだ。疫病が正常に回復する前提の下で、科力普の2022年の目標は百億以上の収入規模を達成し、2025年には200億の販売収入を達成することである。
投資提案:疫病の不可抗力は会社の核心競争力を妨げず、評価値の回復後の配置の好機をよく見ている。
上海などの疫病は会社の生産経営に明らかな影響を及ぼし、将来疫病が緩和されるにつれて、短期的な不利な要素が消え、会社の業績の曲がり角が期待できる。長期的に見ると、会社の伝統的な核心主業ブランドの優位性が著しく、製品のハイエンド化が順調に推進され、ルートの障壁が深く、長期的な持続的な成長エネルギーを持っている。新業務小売店は科力普と並んで進み、高品質の急速な発展を示している。疫病が業績に与える影響に基づき、利益予測を小幅に下方修正し、20222024年の純利益はそれぞれ17.7/22/26.5億元(元は18.9/22.7/27.2億元)で、それぞれ前年同期比16.3%/24.8%/20.5%増加し、EPSはそれぞれ1.9/2.37/2.86元で、現在の株価対応PEは25.3 x/0.22 x/16.8 xで、私たちは会社の長期的な高品質の成長性を期待し、短期的な不可抗力の摂動は配置の好機をもたらした。合理的な評価を維持するのは2023 PE 32-33 xに対応し、合理的な評価区間は76-78元で、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
疫病は繰り返し生産経営に影響を及ぼす。消費需要が大幅に下がった。市場競争が激化する。
