\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 82 Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) )
投資のポイント
事件:会社は2021年度の報告を発表し、年間営業総収入は46.3億元で、前年同期比66.0%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は21.3億元で、前年同期比99.0%増加した。
会社の業績は大幅に上昇し、モジュールの向上は明らかだ。2021年:1)収益端:会社の無線周波数分立デバイス/無線周波数モジュール業務はそれぞれ33.5/12.0億元の収益を実現し、それぞれ前年同期比+36.1%/+33.7%だった。2)利益先:販売粗金利/販売純金利はそれぞれ57.7%/46.1%で、前年同期よりそれぞれ+4.9 pp/+7.7 ppだった。3)費用側:会社の販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ1.0%/1.1%/6.6%で、前年同期よりそれぞれ-0.3 pp/-0.01 pp/+0.04 ppであった。2021年、会社の無線周波数分立デバイスはアップグレードの反復を通じてさらに量を放出し、受信側モジュールは製品の良好な性能と優れた納品能力によって迅速に量を放出し、クライアントに浸透し続けた。
同社はスイッチとLNAの2大汎SOIプロセスデバイスにおいて高い市場占有率を有し、このリード優位性はLNABankとLFEM受信モジュールに延びることが期待されている。同社はアンドロイドの主要顧客がいずれも高いシェアを占めており、5 G携帯電話の浸透率が持続的に向上している下で、SOI製品が率先して利益を得て、価格が上昇する見込みだ。同社の汎SOI無線周波数プロセスのリードも、受信側モジュールのレイアウトを支援すると予想されている。受信側モジュールの中で、LNABank、LFEMはいずれもSOIプロセス主導であり、会社は自身の長年の蓄積と市場占有率の優位性によってSOI主導の受信側モジュールのリード地位を維持し続けることが期待されている。
会社は引き続きハイエンドフィルタの投入を増やし、発射端モジュールも量を上げる見込みだ。自己構築ラインFablessはFab-Liteに転換し、無線周波数SAWフィルタウエハと無線周波数モジュールの封止生産能力を完備した。フィルタは、ハイエンド受信側および送信側のモジュールを主導するため、ハイエンドモジュールを昇格させるために製品を重点的に配置する必要がある。Yoleは2025年のIPDとSAWフィルタ市場の規模を合計すると59.3億ドルと予想しているが、現在の国産率は約3%にすぎず、会社の代替市場の空間は広い。また、同社は35億元を投資して独自に建設するコア卓半導体プロジェクトに投資し、SAWフィルタの配置を拡大し、今年中に生産を開始し、同社のフィルタ生産能力を充実させる予定だ。一方,PAはステップアップ送信側モジュールに必要な無線周波数デバイスであり,国産メーカーの競争が激しい。2021 H 1、会社の発射端モジュール5 GL-PAmiFはすでにサンプルの普及を開始して、2022年に小ロットで出荷する予定です。PAとフィルタの2大コアデバイスの完備した配置に伴い、会社は無線周波数市場をさらに浸透させることが期待されている。
収益予測と投資提案。22-24年、同社のEPSはそれぞれ6.79元、8.77元、10.15元と予想されている。無線周波数の国産化浸透率の向上を背景に、会社はモジュールに分立し、ローエンドからハイエンドへの配置を完備する予定で、Fab-Liteへの転換後の生産能力の向上を重ね、2022年に40倍のPEを与え、目標価格271.60元に対応する。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:市場競争が激化し、中米貿易摩擦が激化し、疫病が中国のサプライチェーンの悪化を招き、技術技術技術開発が遅れ、建設プロジェクトの完成と生産の進度が予想に及ばない。