\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
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同社は22年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1は収入/帰母純利益/控除非純利益35.09/4.37/4.20億元を実現し、yoy+70.61%/-47.88%/-49.48%だった。
光起電力ガラスの出荷が増加し、生産能力が着実に投入された。
22 Q 1会社は新しく1本の光伏ガラスの生産ラインを点火して、新たに日融量の合計1200 t/dを増加して、1本の600 t/dの生産ラインを再生産して、22 Q 1の末の生産能力は14600 t/dに達して、現在年内に生産ラインの残り6000 t/dを生産する計画です。3.2/2.0 mm規格がそれぞれ50%を占めていると仮定すると、光起電力ガラス22 Q 1の平均価格は前月比で8%下落し、対応販売量は前月比で60%を超え、21 Q 4以来の生産能力投入の伸び率が販売量の前月比の伸び率に及ばないことを考慮し、同時に22 Q 1末の会社の在庫は13.63億元で、21 FY末より9.14億元減少し、22 Q 1の生産販売率は100%を超えると予想している。会社の生産能力拡張の後続は計画通りに行われ、量増貢献の成長が期待されている。
Q 1収益力が圧迫され、下半期のシリコン生産能力が解放された後、回復が期待される
22 Q 1会社の粗利率は21.47%で、前年同期比36.77 pct、前月比3.56 pct上昇した。主な原因は2つある。2)22 Q 1重アルカリは同+63%,環比-26%,天然ガスは同+8.3%,環比+0.1%であった。3月下旬以来、光伏ガラスの価格は上昇し、22 Q 2の粗利率は環比的に改善されると予想され、22 H 2シリコン材料の生産能力が徐々に放出された後、産業チェーンの利益分配がさらに最適化される見込みだ。中長期的に見ると、大窯炉の生産開始に伴い、窯炉のコストは依然として持続可能な最適化が可能であり、会社の利益障壁が明確であり、会社の業績が増加したり、保障されたりしている。
期間費用率の管理制御は比較的に良くて、経営性キャッシュフローは大幅に改善します
22 Q 1会社の期間費用率は6.59%で、前年同期比4.79 pct減少し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は前年同期比それぞれ-3.78/-1.03/-1.64/+1.67 pctだった。これにより、22 Q 1社の純金利は12.45%で、前年同期比28.29 pct減少した。キャッシュフローについては,22 Q 1末のCFOが5.61億元,前年同期は1.39億元と大幅に改善し,22 Q 1の支払比は22.35%で,同35.77 pct減少した。
投資提案:会社は光伏ガラスのリーダーであり、22-24年末の名目生産能力は2.04/3.00/3.24万トン/日に達し、3年間のCAGRは38%に達し、その後も41200 t/dの生産ライン計画があり、業績は加速して釈放できる。業界のトップとして、会社のコストの優位性は著しく、現在の業界の利益は依然として底部の区間にあり、現在の状況では光伏ガラスの価格が21 Q 3レベルに下落することは難しいと考えています。当社は22-24年の純利益が29.8/42.0/54.8億元で、PE 28に対応すると予想しています。5/20.2/15.5倍、「増持」格付けを維持。
リスク提示:太陽光発電設備は予想に及ばず、業界の拡大生産は予想に及ばず、新規生産能力の投入は予想を超えた。
