\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
投資のポイント
2022年の疫病は繰り返しホテルの経営に圧力をかけ、損失は前年同期比拡大した。2022 Q 1会社の売上高は12.1億元(yoy-4.64%)、帰母純利益は-2.32億元(2021年同期-1.82億元)、非帰母純利益-2.59億元(2021年同期-1.9億元、損失拡大)で、主に2022年の開年以来、全国の多くの疫病が厳格な管理措置を重ねたことで、文旅の外出需要が激減し、会社の業務が大きな衝撃を受けると予想されている。分業務状況:2022 Q 1会社のホテルの売上高は11.1億元(yoy-3.99%)、利益総額は-3.2億元(前年同期比462933万元増加)。観光地運営業務の売上高は1.0億元(yoy-11.05%)で、利益総額は533911万元で、前年同期より751.23万元減少した。
経営回復が悪く、経済型ホテルの入居率は中・ハイエンドより優れている。1)全体の口径:2022 Q 1初旅如家全ホテルRevPAR 86元(yoy-8.8%)で、中高級/経済型ホテルRevPARはそれぞれ111/78元だった。平均住宅価格は174元(yoy+3.0%)。賃貸率は49.2%(yoy-6.3 pct)で、経済型ホテルの賃貸率は中高級ホテルより優れている。2)成熟店口径:2022 Q 1初旅如家成熟店3630店(開業18ヶ月以上)、RevPAR 88元(yoy-10.5%);平均住宅価格は172元(yoy+0.9%)。賃貸率51.1%(yoy-6.5 pct)。
拡張が続き、備蓄店が豊富だ。2022 Q 1に190店舗を新設し、純増額は77店舗。2022 Q 1末現在の会社のホテル数は5993軒で、そのうち経済型/中高級/軽管理/その他のホテルはそれぞれ22591426/1771537軒である。また、Q 1末に未開業と契約中の店は1827軒(2021年末より36軒増加)で、会社の備蓄店の数が多く、疫病の好転の下で急速に釈放される見込みだ。
収入受圧によるコスト費用構造のループ比が変動する。2021年の会社の粗利率は5.8%(環比2021 Q 4-13.7 pct)で、主に収入端の圧力、営業コストの剛性によるものである。販売費用率4.7%(環比-0.6 pct)、管理費用率15.2%(環比+1.9 pct)、財務費用率9.3%(環比+0.4 pct)、疫病の減少により費用率が変動した。
利益予測と投資格付け:2022 Q 1の高伝染性オミケ戎の疫病の持続的な繰り返しと後続の緊縮しやすい防犯措置が2021年のレベルを超えていることを考慮して、2022年のホテルの入居率の不振がRevPARの回復を遅らせると仮定し、会社の営業コストと管理費用は相対的に剛性で、業績端あるいは持続的に圧力を受けている。当社は20222024年の帰母純利益を-1.0/9.75/1.6(前値4.3/9.9/11.8億元)に調整し、20222024年の帰母純利益の伸び率は-286%/1042%/19%で、現在の株価は20232024年の動態PE 26/22倍に対応し、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:疫病はマクロ経済の変動を繰り返し、業界競争がリスクを激化させ、ホテル経営&拡張は市場の予想リスクを下回っている。
